日本银行的加息辩论从“何时？”转向“多高？” | 路透社

日本银行行长植田和男在2024年10月31日东京的政策会议后出席新闻发布会时发言。路透社/金京勋/档案照片东京，12月18日（路透社）- 随着关于日本下一次加息时机的猜测游戏升温，中央银行内部正在进行另一场辩论，讨论利率还能提高多少，这个问题可能会在本周的政策会议上进行讨论。

虽然市场预计日本银行将在周四暂停加息，但行长植田和男可能会详细阐述银行对未来加息路径的思考。日本银行的工作人员估计，银行认为短期利率至少可以提高到约1%，而不会抑制增长，尽管银行内部一些人指出，近期消费疲软是表明这一水平可能更低的迹象。

这场辩论的结果对于设定未来加息的步伐至关重要，因为日本银行希望在2027年初左右将其政策利率推高至接近中性水平。

大多数分析师预计，日本银行将在3月之前将短期利率从当前的0.25%提高，这将是向被认为对经济中性的水平迈出的初步步骤。

前日本银行董事会成员木内隆秀预计，银行在将利率提高到0.5%后将放慢加息步伐，因为进一步的加息将使借贷成本更接近中性。

木内表示：“日本银行可能认为日本的中性利率略低于1%。”他预计银行将在1月将利率提高到0.5%，并在明年9月左右提高到0.75%。 “一旦利率上升到0.5%，因此将采取更实证的方法，密切评估每次加息对经济的影响。”

谨慎行事

日本银行在三月结束了长达十年的激进刺激计划，并在七月将短期利率提高至0.25%，认为日本即将可持续地实现2%的通胀目标。

上田表示，如果经济持续复苏，日本银行将提高利率至接近日本的中性利率——即货币政策既不收缩也不扩张的水平。

日本银行的工作人员估计，日本的通胀调整后实际中性利率在-1%到+0.5%之间。这意味着如果通胀达到2%，日本银行可以将利率至少提高到约1%，而不会抑制增长。

根据十月份的当前预测，日本银行预计短期利率将在2027年三月的三年预测期后半段接近其认为的中性水平，这表明在2025年十月之后的某个时间。

但日本银行内部对中性利率的确切位置没有共识，部分原因是由于在一个利率在过去二十多年中一直停留在零附近的国家，缺乏可信的估计。

尽管鹰派董事会成员田村直树在九月表示，日本银行必须在明年晚些时候尽快将利率提高至至少1%，但他的同事们对中性利率几乎没有发言。一些日本银行官员认为，日本的中性利率可能低于1%，指出尽管实际借贷成本仍然非常低，但增长和通胀缺乏动力，三位熟悉银行内部讨论的消息人士表示。

日本经济年化增长1.2%到九月的三个月，较上个季度的2.2%增长放缓，消费仅增长0.7%。在2023年1月达到4.2%的峰值后，核心通胀稳步放缓，10月份降至2.3%，并且由于工资驱动的价格压力保持温和，几乎没有上升的迹象。这样的数据，加上进口成本带来的通胀压力减弱，使得日本银行内部越来越认为没有必要急于加息，消息人士表示。

将日本的中性利率估计为约1%意味着日本银行必须至少加息两次。较低的估计将减轻中央银行频繁加息的压力。

单独加息至0.5%将使短期利率达到自2007-2008年以来未见的水平。他们表示，公众对稳定加息前景的反应存在不确定性。

“如果中性利率低于预期，日本银行必须谨慎行事，因为加息过快可能会冷却经济，”一位消息人士在未获授权公开发言的情况下表示。

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