星座巨额交易微妙地围绕人工智能中心旋转 | 路透社

主要发电机位于三里岛核电站的涡轮大厅，期间由康斯特ellation能源公司进行参观，该公司已为其试图重新开放的核反应堆订购了一台主电力变压器，地点在美国宾夕法尼亚州米德尔顿，2024年10月16日。路透社/香农·斯塔普尔顿纽约，1月10日（路透社Breakingviews）- 反向极性正在流入电力行业。Exelon(EXC.O)在2022年剥离了康斯特ellation能源(CEG.O)，当时核电的前景黯淡，但人工智能再次让它们变得光明。随着需求激增，康斯特ellation已同意收购以天然气为燃料的竞争对手Calpine，交易金额为270亿美元，包括债务，交易结构应有助于防止任何未来的冲击。Calpine是预测电力使用难度的案例研究。该公司在世纪之交过度建设了燃气发电厂，使用借来的资金，并因安然公司的价格操纵和崩溃而受到影响。Calpine在2008年从自身破产中走出，随后在近十年后被由能源资本合伙人领导的私募股权财团以170亿美元收购，该公司是由高盛前员工道格·基梅尔曼创办的收购公司。

康斯特ellation和卡尔派恩都受益于电力需求的上升需求。康斯特ellation的核电站基本上无论需求如何都能发电，而卡尔派恩的机队则可以以低价购买天然气并以高价出售电力。自从与埃克塞隆分离以来，康斯特ellation的股价已上涨超过450%。自2002年分拆以来，康斯特ellation能源的股票表现远超标准普尔500指数。

与卡尔派恩的联合有几个好处。其在西部州的集中提供了地理多样化，并利用了德克萨斯州等地日益增长的需求。规模也有帮助，全球对电力的需求激增意味着建设等效项目需要大量时间和资金。然而，最大的吸引力是价格。

由首席执行官约瑟夫·多明格斯领导的康斯特ellation，支付的价格约为卡尔派恩预计2026年EBITDA的8倍。竞争对手维斯特(VST.N)的交易价格为11倍，根据LSEG的数据，这意味着与其支付控制权的溢价相比，估值相当于隐含的100亿美元折扣。私募股权卖家很少被指责留下桌上的钱。然而，出售比首次公开募股更为干净。尽管如此，一些人工智能的炒作与这笔交易有关。在康斯特ellation周五公布后，该公司市值增加了多达190亿美元，超过了收购的160亿美元股权部分。尽管机器学习的需求似乎是无止境的，加上美国制造业的增长和能源转型的追求，但乐观的前景可能会落空。将其自身高飞的股票作为货币的一部分提供了有用的，尽管有限的对冲，以防潮流再次翻转。

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星座能源在1月10日表示，它已同意以164亿美元的股票和现金收购Calpine，并承担127亿美元的净债务，这是将两家美国最大电力生产商合并的一部分。考虑到从现在到交易完成日期之间产生的现金，总价格将为266亿美元。

Calpine专注于天然气发电，由能源资本伙伴、Access Industries和加拿大养老计划投资委员会拥有，这三者在2017年以170亿美元（包括债务）收购了该公司。

星座是美国最大的核电生产商，于2022年成立，之前是从Exelon分拆出来的。

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