异常英国的最不坏解决方案是通过弱货币 | 路透社

英镑硬币在2017年9月6日在英国曼彻斯特拍摄的照片插图中可见。路透社/菲尔·诺布尔/插图伦敦，1月10日（路透社Breakingviews）- 英国最新的债务动荡蕴含着自身解决的种子。最近债券收益率的激增暴露了英国对外国资本的依赖。缺乏海外对国债的购买造成了财政和货币问题。但本周英镑的异常下跌指向了摆脱恶性循环的方法。

英国长期以来依赖陌生人的金融善意。其“双赤字”——预算赤字和经常账户赤字——在七国集团发达国家中仅次于美国，位居第二。这意味着英国需要外国人来为其融资。不出所料，国际投资者持有截至2024年第二季度的6350亿英镑，或超过30%的所有英国政府债券。这远高于发达经济体的18%平均水平，根据预算责任办公室的数据。一张显示外国投资者持有的英国债务百分比的区域图

这种设置在正常情况下运作良好。但当市场对国内财政问题感到紧张时，比如2022年的“迷你预算”，或全球失衡时，比如本周对美国债务上升的担忧，英国债券就成为了攻击目标。30年期国债收益率在周二触及自1998年以来的最高水平，主要是因为外国买家保持观望。这种脆弱性反过来又给政府施加了压力，要求采取财政行动，要么削减开支，要么提高税收——这两项措施都深受欢迎，并抑制经济增长。这也使得英格兰银行的债券出售计划受到质疑。

但有一个显而易见的解决方案：更弱的英镑。尽管收益率上升，增加了以英镑计价资产的吸引力，但英国货币已经大幅下跌。现在的交易价格约为1.23美元，距离14个月低点不远。根据德意志银行的数据，按贸易加权计算，英镑是今年表现最差的主要货币。

这可是个好消息。英镑贬值有双重好处：一方面降低了外国投资者的国债价格，同时使他们的英国债券持有在本国货币中更有价值。随着时间的推移，贬值的货币还通过降低出口价格和提高进口价格来减少经常账户赤字。

存在副作用。更昂贵的进口推高了通货膨胀，而在英国，这种通货膨胀比其他国家更顽固。首相基尔·斯塔默的工党政府仍然需要削减公共开支以控制赤字。同时，政治家和民众往往会关注弱势货币的负面影响。

如果英国像意大利那样，大部分政府债务是在国内购买的，它可能会有更多选择。但由于它无法轻易摆脱对外国资本的依赖，英镑贬值是当前经济困境中最不糟糕的出路。这也是最可能的选择。

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英国政府债券的收益率在1月10日稳定下来，此前在本周早些时候飙升。这一激增使得30年期国债的收益率触及自1998年以来的最高水平，主要是由于投资者对英国财政状况的担忧以及预计美国债务上升的溢出效应。

政府借款成本的上升伴随着英镑的下跌。自年初以来，英镑对美元贬值近1.7%，目前对美元的交易价格处于14个月来的低点。

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