政治家将阻碍中央银行的宽松计划 | 路透社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在美国华盛顿举行的为期两天的联邦公开市场委员会关于利率政策的会议后召开新闻发布会，时间为2024年9月18日。路透社/汤姆·布伦纳伦敦，1月3日（路透社Breakingviews）- 到2025年，全球经济将比自Covid-19爆发以来的任何时候都要好。增长将是稳健的，通货膨胀最终将减缓。这些都是中央银行降低利率的理想条件。但更宽松的货币政策促进更快扩张的良性循环将遇到一个重大障碍：政府无法或不愿减少其巨额债务。

除非发生重大外部冲击——而且有很多候选者可以提供——2025年可能是全球经济平静的一年。全球GDP将增长3.2%——与2024年持平，快于2019年记录的2.9%根据国际货币基金组织的数据。发达经济体预计在2025年增长1.8%，与疫情前九年达到的1.9%的巡航速度相差不远。一条显示2010年至2029年全球及发达经济体年度GDP增长的折线图

诚然，世界增长仍将低于其长期平均水平，主要是因为中国作为经济火车头的时代已经过去。发达经济体的表现将差异很大，美国的强劲表现将抵消欧洲和日本的疲软。尽管如此，相对温和的前景也应伴随着温和的价格增长。国际货币基金组织预计，到2025年，所有发达经济体的通货膨胀将达到主要中央银行设定的2%的目标水平。

这种经济环境通常对中央银行行长来说是幸福的。在经历了几年的紧缩政策，因大幅提高利率而压缩生活水平后，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔和欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德等人应该能够通过降低借贷成本来向公民和企业发放礼物。事实上，美联储、欧洲央行和英格兰银行都已开始降息，市场预计他们将在接下来的12个月内继续这样做。在正常情况下，稳定的增长、低通胀和下降的利率将有另一个积极的结果：鼓励政府削减公共债务。但政治家们，尤其是在发达国家，将浪费这个收紧腰带的机会。

这并不是因为世界的财政状况良好。事实上，它就像一个家庭，在青少年孩子们在父母周末外出时举办派对后的样子。国际货币基金组织计算全球公共债务预计将在本十年末达到GDP的100%——比2019年水平高出10个百分点。包括美国、日本、法国、意大利、中国和巴西在内的占全球GDP 75%的国家，预计至少到2026年将出现超过GDP 3%的大规模预算赤字。而他们在2029年前减少预算赤字的计划，只有国际货币基金组织建议的四分之一。多条折线图显示发达经济体的预算赤字占GDP的百分比，欧元区，七国集团和美国的平均水平

换句话说，最大经济体的政治掌权者已经接受了近乎永久的财政扩张状态。他们不会很快收回这一政策，因为紧缩无疑是选票的失败者。阿尔贝托·阿莱西纳和其他经济学家发现，一项价值GDP 1%的税收增加方案，平均会使执政党的选票份额在下次选举中减少7%。腰带已经开始放松。在美国，特朗普当选总统所承诺的政策到2035年将使已经庞大的预算赤字增加15000亿美元，根据对非党派的负责任联邦预算委员会来说。在英国，工党政府提出计划，直到2029年每年增加近700亿英镑的公共支出，并表示将通过更多借贷来资助其中的一半。德国可能会效仿，预计2月份的选举将迎来一个更加宽松支出的政府。在欧洲，包括法国和意大利在内的七个国家正在违反该集团的预算规则。政治家们对财政扩张的偏好及其通货膨胀效应，使中央银行家面临两种不受欢迎的选择。第一种选择是对赤字和债务视而不见，继续降低利率，并接受通货膨胀高于2%的目标。这条路很少有利率制定者会选择，因为他们担心容忍高价格会导致持续的高通货膨胀，对他们的信誉和生活水平产生严重后果。鲍威尔、拉加德和他们的同行因在2022年和2023年让价格失控而受到广泛批评。

第二种选择是比市场预期的更早停止降息，并在通货膨胀上升的第一缕曙光出现时开始再次加息。英国已经在这方面树立了榜样：投资者对政府的支出计划作出反应，押注英格兰银行将放弃其预期的降息之一，根据LSEG收集的衍生品价格。然而，随着全球财政扩张在2025年加速，投资者将不得不进一步降低对宽松政策的期望。这将使市场保持波动，政府债券收益率将保持高位，推高融资成本。随着政治家们坚持走向财政深渊，购房者、债券投资者和企业将付出高昂的代价。

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编辑：Neil Unmack和Oliver Taslic

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