Kospi是全球表现最佳的基准指数，但这对韩国来说也是个头疼的问题 - 彭博社

“Kospi 4,000”的字眼本月在包裹韩国交易所的巨型屏幕上闪烁着耀眼的黄色文字，成为了去年几乎无人想象的壮观反弹的纪念碑。对一些投资者来说，这也是一个警告信号。

截至2025年，韩国股市上涨了61%，有望创下25年来最强劲的季度涨幅。年初时约为2400点的Kospi，由于人工智能的繁荣和广泛的企业改革，成为全球表现最佳的主要基准。

点燃这场反弹的火花是李在明总统的承诺将指数推向5000点，这是一个罕见的政治承诺，旨在达到市场里程碑。但这种上升的速度——让华尔街最大的银行和政策制定者都感到震惊——也引发了对其持续性的怀疑，今年的大部分涨幅是由三星电子和SK海力士推动的。

首尔的韩国交易所。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg对高企的人工智能估值的日益焦虑最近引发了股市的剧烈波动，基准指数在全球抛售中周五下跌近4%。散户投资者以创纪录的水平借钱涌入市场。进一步的股市涨幅将取决于最大的公司是否接受治理改革，以及当局将推动变革的力度。

一些投资者已经开始撤回。“我们觉得不想显著超配，”新加坡朱庇特基金管理有限公司的投资经理萨姆·孔拉德表示，他管理着28亿美元的资产。海外基金本月已恢复净卖出，使得11月 有望成为 今年最大资金流出期之一。

当李首次公布他的Kospi目标时，很少有人认为这是可实现的。资本市场仍然 受到冲击，去年12月宣布的戒严令只加剧了“韩国折扣”——与治理不善相关的长期估值折扣。

然而，这一雄心勃勃的提案恰逢全球向人工智能和芯片股票的转变，推动了戏剧性的反转。最近几周，摩根大通和花旗集团已 上调 他们的指数目标，前者将5000视为基本情况，后者预测到2026年底将达到5500。

“没有人预测市场会如此迅速上涨，”执政的民主党立法者、Kospi 5000委员会工作组成员朴洪培表示。“它的上涨速度甚至超过了我们的预测。”

政府推动的一部分是将资金从韩国过热的房地产市场中抽离。作为全政府致力于振兴股市的标志，金融监管机构的最高官员出售了他在富裕的江南地区的两套公寓之一，并用部分收益购买了交易所交易基金。

仍然便宜

尽管伴随着如此巨额的股权收益而产生的紧张情绪，牛市仍然看到许多乐观的因素。分析师表示，人工智能驱动的需求引发了对韩国芯片股票的“超级周期”。即使在今年的猛烈反弹之后，三星电子和SK海力士仍然相对便宜——前瞻市盈率分别为10倍和7倍。这与地区科技股票的16倍和英伟达公司的27倍相比。

“在全球背景下，韩国股票仍然便宜，”联邦赫尔墨斯的投资组合经理乔纳森·派恩斯表示，他认为如果韩国的估值折扣消除，市场可能会翻倍甚至三倍。

推动下一轮反弹需要在公司治理改革上获得更多动力。随着商业法修正案的通过——这是增强董事会问责制的关键第一步——投资者现在关注降低股息税率的法案进展，以及对强制取消国库股票的单独投票，这些股票长期以来被财团用于维持控制。

关于执行的问题仍然存在。值得注意的是，该国最大的公司三星电子尚未公布其“价值提升”计划，以提高股东回报。

“我们需要看到实际的具体改革是什么，”天普顿全球投资的投资组合经理廖怡平表示。“言辞将有助于提升短期表现，但最终，你需要关注党实际做了什么。”

零售杠杆增加了另一层风险。有迹象表明，韩国热爱风险的小散户交易者在投入海外股票后正在将资金转回国内。如果早期趋势持续，11月将是自4月以来零售资金流入的第一个月。

保证金 交易在11月大部分时间内徘徊在26万亿韩元（170亿美元）左右，根据韩国金融投资协会的数据，六个月内上涨了约50%。考虑到几乎一半的2025年Kospi反弹来自三星电子和SK海力士，因此也存在集中度担忧。

对于韩国市场来说，5000点的旗帜最终取决于公司是否做足够的工作来提升股东回报和增强市场，Zian投资管理公司的首席投资官金道俊表示。“如果它像现在这样持续上涨，它可能会达到5000点，但随后会回落。”