美国停摆加剧自2005年以来货币交易最糟糕的一年 - 彭博社

Carter Johnson, Alice Atkins

2025-11-07

美国政府历史上最长的停摆正在使货币交易者面临几十年来最糟糕的一年，因为经济数据的缺乏使美元的前景变得模糊。

根据BarclayHedge 指数，外汇投资者正朝着自2005年以来最差的年度表现迈进。在数据真空之前，华尔街已经感受到了压力，高盛集团公司、摩根士丹利和纽约梅隆银行等公司在上个季度报告了货币交易收入的下降。

在联邦停摆期间，关键的经济和市场定位统计数据已经有几周没有发布。这使得交易者不太愿意在美元的走向上进行大额押注，计算机驱动的量化基金也缺乏高质量的数据来运行，策略师们也在推迟更新他们的预测。

因此，外汇波动性已远低于长期平均水平——与美国总统唐纳德·特朗普在四月宣布全球关税时引发的剧烈波动相比，简直天壤之别。

“对于外汇投资者来说，这一年整体上看起来将是糟糕的一年，”斯科舍银行首席货币策略师肖恩·奥斯本本周写道，引用了跟踪25个交易外汇期货和现金远期的BarclayHedge指数。

“今年整体回报疲软可能会对未来几个月的市场产生影响，”他补充道，如果疲软的回报持续，交易者可能会“更加不愿意增加风险头寸。”

来源：摩根大通，彭博社

关键数据的缺失是在货币交易者已经面临挑战的时期之后出现的。在关税引发的混乱中，几个长期存在的相关性崩溃，市场变得更加依赖难以追踪的资金流动和对对冲策略的变化。

这使得许多投资者采取了更小的头寸和更谨慎的策略，关于全球交易量最大的货币对欧元-美元未来走势的信心指标接近于创纪录的低点。

私人数据来源，如流动性的专有测量，以及来自ADP研究和ISM等机构的指标，正在发挥更重要的作用。

“我们不得不更加依赖替代数据来源，”Allspring全球投资的高级投资组合经理Lauren van Biljon说。“由于整年都如此嘈杂和反应强烈，持有更多小规模的主动风险头寸比任何过于庞大的头寸更有利。”

彭博社策略师的看法…

“美元并没有在政治功能失调的重压下滑落，而是稳住了阵脚，似乎找到了新的平衡。在共识明显倾向于反对美元的时刻，这种稳定性尤为显著。这种广泛的看跌情绪给美元留下了一个被低估的缓冲。”

— Brendan Fagan，宏观策略师，市场直播

大幅波动的下滑对主要货币交易商来说是个坏消息，他们在为投资者和公司提供市场服务的过程中，通常会从价格波动更大的情况下获益于更高的交易成本。

随着外汇波动的减弱，大公司不太可能急于保护头寸。机会主义资产管理者和对冲基金在汇率波动中获利的空间也减少了。这一切都转化为收入的降低。

“波动性、主题和叙事都是一起上下波动的，”Spectra Markets的总裁、前银行货币交易员Brent Donnelly说。

在摩根士丹利，首席财务官Sharon Yeshaya在10月15日与分析师的电话会议上提到上个季度外汇交易的放缓。高盛的季度收益报告指出，净货币收入比2024年第三季度“显著降低”。在BNY，外汇收入在第三季度同比下降了5%。

摩根士丹利和BNY的发言人拒绝就本文的记录发表评论，而高盛的一位代表没有回应评论请求。

数据的缺失也使得负责跟踪9.6万亿美元每日外汇市场起伏的分析师的工作变得复杂。

Rabobank的外汇策略负责人Jane Foley一直在犹豫是否要下调她对明年欧元兑美元的预测。市场削减欧元多头头寸的可能性是她观点的一部分，但没有商品期货交易委员会发布的每周持仓数据，她无法评估这种情况发生的程度。

“无论如何，预测者总是很难，你总是或多或少处于黑暗中，但我们现在更加黑暗，”福莱说。“在没有适当数据支持的情况下，凭直觉改变预测是很困难的。”

欧元-美元交易量的最新模式是更低的高点和更低的低点

来源：DTCC，彭博社

注意：通过DTCC的EUR/USD期权交易量的五天滚动平均

RBC资本市场的货币策略师理查德·科奇诺斯表示，预测外汇市场一直像拼凑不同数据来源的“马赛克”——这在最近几周变得更加困难。

“当你有一个巨大的美国数据缺口时，自然会稍微谨慎一些，”他说，并补充说客户对美元的看法变得更加中立。“在美元方面，无论是积极还是消极，想要激进思考都是非常困难的。”

尽管如此，停摆每周给美国经济造成约 $150亿的损失，压力正在加大以解决僵局。如果以及何时解决，外汇波动性可能会重新出现。

“缺乏官方美国数据造成了一个空白，客户可能过于依赖企业和私人数据，”法国兴业银行欧洲外汇交易主管克里斯·卡兰德说。“当美国重新开放时，市场可能会得到一个现实检查。”