革命还是演变，无论哪种方式，DeepSeek 都很重要 - 彭博社

黄仁勋，英伟达的超级明星首席执行官。

摄影师：An Rong Xu/Bloomberg欢迎订阅获奖的《资金提炼》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对您的资金意味着什么。

被过度炒作还是不，DeepSeek值得关注

昨天是市场上令人兴奋的一天。美国科技行业遭受了重大打击，今日之星，芯片制造巨头英伟达的股价下跌了17%。（它现在的市值仅比整个FTSE 100稍微高一点，约为29亿美元，而英国前100家上市公司的市值为27.5亿美元。哎呀。）

这次变动的原因是什么？我提前警告你，这只是故事的儿童书版本，因为我远不是AI或大型语言模型的专家。

消费者和投资者突然注意到，一款中国AI DeepSeek表现得相当不错。如果你从表面上看，DeepSeek不仅可以做到美国AI能做到的事情，而且成本仅为其一小部分。

对中国获取最佳芯片（即英伟达芯片）的限制显然证明了“需求是发明之母”的古老谚语。

这意味着什么？首先，它让美国5000亿美元的“星际之门”项目看起来有些愚蠢，甚至像一头白象。它还打乱了支撑对AI投资主题信心的所有增长和支出情景。

当然，还有一个地缘政治的角度，有人将此与“斯普特尼克时刻”进行比较，指的是在1950年代末期，俄罗斯在太空竞赛中领先美国的时刻。

让我们更进一步总结一下。中国制造了一种比美国任何东西都便宜得多的人工智能。如果人工智能便宜且不需要太多基础设施，那么这对资本支出和竞争护城河的规模意味着什么？如果中国以这种方式震动美国，这对关税和整体关系又意味着什么呢？

明白了吗？没错，你可以挑剔这一切，而真正的后果要明确还需要一段时间。有些人建议，成本可能远比目前暗示的要大，而DeepSeek的质量较低。还有人说这不是一场革命或斯普特尼克时刻，因为它是“开源”的——即任何人都可以复制。

总体而言，我同意最大的炒作可能被夸大了，因为这是一个非专业人士，尤其是政治记者所关注的故事，这容易导致夸张。实际上，我的正常直觉是“淡化”这一交易。

哦，所以现在你关心“基本面”了吗？

话虽如此——你还需要看看我们在整体大局中的位置，估值方面。宏观大局很好，确实是很好的专栏素材。但这对你作为投资者意味着什么？是“BTFD”（买入下跌）的时候，还是这是我一直认为必须很快发生的修正的开始？

让我们退一步。撇开这一情况的具体细节，我们已经在这里说过——有一段时间了——人工智能主题非常昂贵，因此容易受到冲击。正是高价格，而不是“冲击”的具体性质，导致了这种脆弱性。

不要只听我说。不仅仅是一个，而是两个非常聪明的彭博社专栏作家——卡梅伦·克里斯和西蒙·怀特——在他们最新的文章中都对此进行了评论（终端用户可以在 这里 和 这里 找到它们）。

他们都指出，美国市场很昂贵。正如克里斯所说，“当前的估值使得股市看起来极其脆弱，容易受到威胁未来人工智能项目的收入和支出需求的事件影响。”在他的判断中，几乎每个行业除了“能源”之外都很昂贵。

与此同时，正如怀特所指出的，市场情绪非常单边，国内和海外投资者对美国股票的暴露程度超过了过去的任何时候，而做空者“已经放弃了”。

换句话说，你可以说，出售人工智能主题的理由——英伟达在这方面比其他任何股票都更具代表性——是基于投资者对DeepSeek采取“先卖后想”的态度。但另一方面，购买人工智能主题的理由更多是基于它持续上涨，而不是基于任何深入的分析。

简而言之，人工智能一直是一种动量交易。当一个具有动量的物体撞上墙壁时，它会停止。这就是昨天发生的事情。

英伟达（以及整个主题）能否重新获得这种动量？可能。我无法预测未来。但即使这不是最终刺破泡沫的针， chances are, 其他东西会做到这一点。

正如怀特总结的：“当导致股价下跌的远因不断累积时……那么只需一点临近的催化剂就能引发突然的抛售。”

好消息——对于那些一直在寻找其他市场的投资者，包括英国，甚至可能是被低估的美国股票，以追赶“七大巨头”的投资者——是我们终于看到了对美国抛售的韧性证据。昨天，FTSE 100小幅上涨，而美国纳斯达克下跌了约3%。

此外，美国科技行业以外的股票——即使是在标准普尔500指数内——也没有感受到痛苦。正如彭博社的Jan-Patrick Barnert和Phil Serafino指出的，涨幅超过下跌的股票数量更多（总共350只上涨，152只下跌）。到目前为止，这主要是关于科技行业，而不是其他行业。

也许美国股市持续超越表现的时代（或至少其中的一部分）正在走向结束。

将任何反馈发送至 [email protected]*，我会打印出最佳反馈。或者将任何问题发送至* [email protected]*。*

我今天早上读到的内容

• 不要错过最新的Merryn Talks Money播客——来自Panmure Liberum的有趣的Simon French加入我们，讨论英国经济增长以及可能真正标志着心态转变的政策，尽管这可能也需要内阁的变动。
• 继续类似的主题，如果 Rachel Reeves真的想推动经济增长，她需要做的事情是，Merryn说。
• 唐纳德·特朗普希望美元贬值，但说起来容易做起来难，马库斯·阿什沃斯说。

美国总统唐纳德·特朗普。摄影师：威尔·奥利弗/EPA### 午间市场

从更广泛的市场来看——富时100指数上涨0.5%，约为8,540。富时250指数上涨0.8%，达到20,530。10年期国债收益率为4.60%，当天上涨，大致与德国、法国和美国的同类国债相符。

黄金上涨0.1%，每盎司2,740美元，布伦特原油上涨约0.8%，至每桶77.70美元。比特币上涨1.3%，每枚102,620美元，而以太坊上涨0.5%，至3,170美元。英镑对美元下跌0.6%，至1.242美元，对欧元上涨0.1%，至1.192欧元。

关注今日英国市场，获取最新的新闻和分析，推动市场变化。

今日名言

“我们必须让我们的经济运转起来。我认为我们开始看到这一点正在好转。”

基尔·斯塔默

英国首相

英国首相到访彭博社伦敦总部，与多位首席执行官以及彭博电视台的弗朗辛·拉夸进行了简短的交谈，讨论政府的经济计划。希望不是一种策略，所以让我们希望他有一个策略。### 给水的数量定个数……大幅增加

• 9.9% 从四月开始，苏格兰水费的百分比增加。苏格兰水公司是国有的，而英格兰和威尔士的水公司在1989年被私有化。首席执行官亚历克斯·普兰特表示，这一增长部分是由于苏格兰“干旱和强降雨的频率增加”。

在你离开之前……

如果你还没有订阅《梅林谈钱》播客，我强烈推荐你去订阅。 苹果用户可以在这里订阅 ; 其他安卓用户可以选择 Spotify ，或者你选择的播客应用。

周三需要关注的主要故事包括：

• 在经济方面，我们将获得来自 联邦储备（预计将维持利率）和 加拿大银行（预计将降息）的最新利率决定。
• 在企业方面，工业和物业服务集团 哈格里夫斯服务公司 和投资平台 AJ Bell 等公司的报告即将发布。

我们生活在一个政治和政治干预对市场的影响远远超过2008年前共识、全球化和选民冷漠的时代的世界。因此，请务必阅读我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯， 《阅读摘要》 ，以保持更新。

如果你想要最新的新闻评论，偶尔还有一些笑话，关注我在 X / 推特。