法国债券找到买家，因为预算协议消除了财政障碍 - 彭博社

从巴林到木星资产管理公司的大型投资公司对法国债务持积极态度，押注国会将很快通过预算，将国家从短期财政混乱的边缘拉回来。

由于法国10年期债券的收益率约为3.27%，在欧元区中处于最高水平，买家认为，目前他们获得的回报与政治僵局带来的风险相符，去年固定收益投资因此受到重创。

“我们看到价值，”巴林多资产团队的投资经理布赖恩·芒吉罗说，该团队已稳步增加投资。 “如果我们正确地认为预算会通过，并且大部分坏消息已经被市场消化，那么法国政府债券相当便宜。”

然而，芒吉罗和其他人并没有幻想：在一个分裂的国会中通过2025年预算只是修复法国紧张财政的第一步，因此这可能只是对投资者的短期缓解。

法国的政治动荡去年扰乱了市场，上个月米歇尔·巴尔尼耶的短命政府崩溃。根据彭博社的指数，政府债务在2024年给投资者带来了0.5%的损失，是该地区唯一一个其主权债务出现负回报的国家。股票表现也不佳，CAC 40的回报不到1%，而Stoxx欧洲600指数的回报接近10%。

巴尔尼耶的继任者、总理弗朗索瓦·巴伊鲁，可能在下周面临与预算相关的不信任投票。现在，他设法召集了足够的立法者，不让他下台，部分原因是做出了中左翼社会党要求的让步。

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这帮助吸引了投资者。来自州街全球市场的大型投资者证券持有数据表明，尽管流入仍远低于历史平均水平，但对法国债券的需求在去年激烈抛售后正在逐渐回升。

上周100亿欧元（105亿美元）新债券的销售吸引了创纪录的需求，同时对法国债务违约的保险成本也从五年高点回落。

法国还将从欧洲央行进一步降息中受益，几乎可以肯定在本周尽快。这将缓解对该国日益增加的债务成本的紧张情绪，并为经济增长提供助力。其债务总额接近115%的产出，位于欧洲最高水平之列。

“我们认为现在再次购买法国债务是个不错的选择，”朱庇特资产管理公司的投资组合经理马克·纳什表示，他不得不在2024年后期由于特朗普第二次总统任期的前景推动全球收益率上升而关闭了一个长期头寸。“如果欧洲央行能够降息并降低利率，那么法国就会没问题。”

富达国际的投资组合经理迈克·里德尔也持有法国政府债券。他指出，法国相对于该地区最安全资产德国所支付的额外收益：去年底这一溢价一度超过90个基点。现在大约在75个基点左右。

‘合理交易’

“这并不是因为我认为法国从宏观角度看起来很美好，”他说。“但对我来说，法国的交易几乎比德国国债高出一个百分点，看起来是一个合理的交易。”

许多事情仍然可能出错。即使巴伊鲁设法通过预算，进一步的政策决策可能会因他在一个分裂的议会中狭窄的基础而受到限制。

此外，埃马纽埃尔·马克龙总统可以在7月召集新的立法选举，这距离去年的选举返回悬浮议会仅一年。如果他感到有必要这样做，这将给极右或极左再次掌握权力的机会。

这将提高一个政府的前景，该政府的政策对投资者不太友好，或者在国民议会中的基础比现在的基础更弱。进一步的政治碎片化是卡米尼亚克债券经理玛丽-安妮·阿利耶在1月16日强调的风险，警告法国的财政问题“绝对没有解决”。

法国的公共债务负担

来源：国家统计与经济研究所

鉴于这种前景，RBC BlueBay资产管理公司看到如果10年期利差降至70个基点以下，做空法国国债相对于德国国债的机会。

至关重要的是，如果马克龙有争议的2023年养老金法的重新谈判变得不顺利，巴伊鲁与社会党之间的联盟可能会开始崩溃。总理同意重新审视这一改革，作为对反对持续提高最低退休年龄的社会党的让步。

停止改革从财政角度来看将是坏消息：彭博经济学表示，这样做可能会在2050年前将GDP削减1.2%，并将债务比率提高近15个百分点，超过他们的长期预测。

但目前，投资者关注的是预算通过的迫在眉睫的进展。

“我认为投资者更愿意关注眼前的风险，”巴林资产管理公司的Mangwiro说。“除非发生剧烈变化，否则养老金改革的影响可能在遥远的未来。”