外国投资者退出智利地方政府债券 - 彭博社
Carolina Gonzalez
智利圣地亚哥的建筑。
摄影师：Cristobal Olivares/Bloomberg外国投资者正在出售智利的地方政府债务，使其持有量降至七年来的最低水平，原因是流动性差和低利率。
截至2024年底，非居民在当地市场发行的债券持有量降至66亿美元，三年前约为100亿美元，达到自2017年12月以来的最低水平。作为未偿债务的百分比，现在低于8.8%，而2019年曾接近20%的高位。
部分原因是智利成为自身成功的受害者。低债务负担和狭窄的财政赤字，加上有限的通货膨胀，意味着利率低于区域同行。再加上当地养老金基金倾向于持有其债务，限制了流动性，几乎没有吸引外国基金的余地，而这些基金可以在美国获得相对高的利率而没有货币风险。
“非居民持有的本币政府债务逐渐下降，应在近年来新兴市场面临的更广泛挑战背景下看待，”Banco Itau的首席拉美经济学家Andres Perez表示。但这也归因于“来自国内来源的融资便利。”
抛售智利债务
持有智利地方政府债务的外国投资者减少
来源：智利中央银行
智利的私人养老金基金在去年年底管理着1880亿美元的资产，是政府未偿本币债务的两倍多，提供了一个现成的需求来源。更重要的是，如果立法者批准对养老金制度的改革，预计这一金额将在几年后增加，从而增加对个人储蓄账户的支付。
这将使政府对外国投资者的依赖程度更低。
改变策略
情况并不总是这样。
早在2017年，财政部就努力吸引外国投资者。它允许非居民直接参与地方债务拍卖，改变了税制，并开始在国外进行簿记。它还通过Euroclear Bank SA的结算系统引入了直接市场准入。
这一政策取得了成功，外国人持有的债务比例从2016年的不足4%跃升至2018年底的约16%。
外国人持有的总债务比例下降
第三季度的持有量低于2017年同期
来源：智利财政部
但根据财政部最新的数据显示，自2019年底以来，该数字一直在下降，去年年初降至10%以下。
财政部在周五对问题的回复中表示，政府“正在制定加强流动性的措施”。“其中，主要措施是潜在的国债工具市场做市商的设立。”
即使将国外出售的本币债券计入数据，外国人仍然只持有12.9%的未偿债务，根据国际货币基金组织的数据。这一比例低于墨西哥、哥伦比亚、乌拉圭和秘鲁，但高于巴西。
2023年开始在国外销售比索和与CPI挂钩的债务，但未能吸引大量外国投资者。根据财政部在五次发行的所有本币债券时发布的新闻稿，外国投资者从未占据多数。
利率
由于分析师降低了对美联储今年降息的预期，因为经济增长依然强劲，而唐纳德·特朗普总统威胁要提高贸易壁垒，智利债务的吸引力短期内不太可能增加。
当地中央银行在12月延长了宽松周期，将借贷成本降低至5%，因为通胀预期在两年内仍然保持在3%的目标。智利的政策利率与美联储的利率之间的利差目前仅为50个基点。
财政部表示：“在过去几年中，类似国家经历了资本的净流出。在智利，由于信用评级更高和利率更低，这种影响更大。”
考虑到通胀，智利的实际基准利率仅略低于0.5%，而巴西约为7.4%，墨西哥为5.8%，哥伦比亚为4.3%。
尽管如此，摩根大通上周提高了智利在其GBI-EM全球多元化指数中的权重，该指数是本币债务的基准。权重上升了13个基点，达到了1.87%，新增了到期于2034年和2037年的债券。
“我认为交易量的趋势不会继续下降，而是会稳定下来，”信贷与投资银行的市场做市负责人亚历克西斯·维加表示。