美国关税威胁让蒂夫·麦克勒姆和加拿大银行感到紧张：贝街版 - 彭博社

加拿大央行将在1月29日宣布下一个利率决定。

摄影师：大卫·川井/彭博社欢迎来到 贝街版， 我们每周的通讯专注于加拿大金融界的动态，涵盖战略、交易、人员变动和经济学。

我是 克里斯汀·多比*，彭博社驻多伦多的银行记者，每周五都会出现在你的收件箱里。本周，我们将讨论加拿大央行的重要决定、国家人口增长放缓以及霍普的首次公开募股雄心。此外：关于资本利得税的玩笑——你没有基于此做出任何重大财务决策，对吧？*

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对于麦克勒姆，经济困境

对于那些觉得本周新闻周期太乏味的人来说，好时光即将来临。加拿大央行和美国联邦储备将在1月29日做出利率决定，这是一次罕见的货币政策双重头条。

加拿大的通货膨胀得到控制：在12月，年通胀率降至仅1.8%。这是五年来首次，它在整个年度内保持在央行的目标范围（1%到3%）内。任务完成。

但随着贸易战似乎迫在眉睫——在我写这篇文章时，自唐纳德·特朗普上次威胁加拿大征收关税以来已经过去零（0）天——政策制定者面临着全新的不确定性。

他们将如何应对这一切？他们将如何与公众谈论他们正在做的事情？

加拿大央行行长 蒂夫·麦克勒姆 因其在利率方面传达清晰信息的能力而受到批评。他在2020年疫情夏季担任行长的第一步之一是向加拿大人保证，利率将保持在非常低的水平“很长一段时间”。结果并没有那么长！价格压力并不是那么“短暂”。

我向经济记者 埃里克·赫兹伯格，我们驻加拿大央行的专家，寻求一些见解。

麦克勒姆和加拿大央行因近年来的沟通失误而受到批评。摄影师：大卫·卡瓦伊/彭博社克里斯廷·多比: 嗨，埃里克。你认为我们将在周三看到蒂夫·麦克勒姆和其他理事会成员有什么举动？

埃里克·赫兹伯格: 市场和经济学家预计下周将降息25个基点，这将使隔夜利率降至3%。在连续两次50个基点的降息后，官员们表示将以更渐进的步伐降低借贷成本。他们仍希望经济增长有所回升，因此这是继续降息的一个好理由，因为通胀似乎已被控制在2%左右。

在央行历史上最具挑战性的时期之一之后，经济开始恢复到更稳定的状态。我会强调“开始”这个词。下周他们将不得不面对一个棘手的问题，一个潜在的贸易战，并可能会有一些关于这可能造成多大经济损害的新分析。

CD: 美联储利率在4.25%到4.5%之间，因为美国经济持续强劲。两国之间的利率差距如此之大是非常罕见的。加拿大和美国之间的差距为什么重要？

EH: 两国利率之间的所谓分歧影响了加元的价值。尽管银行坚持认为我们与联邦储备的分歧还没有达到极限，但我所交谈的经济学家表示我们正在接近。考虑到特朗普实施关税将进一步压低我们的货币对美元的汇率，我认为这意味着政策制定者在未来将对汇率更加关注。

CD: 贸易战可能会导致加拿大深度衰退。你预计加拿大央行将如何应对？

EH: 当我在12月询问经济学家时，并没有明确的应对方案。一些人认为，在关税战争之前，央行可能希望将利率调整到更具刺激性的领域，但麦克勒姆坚持认为中央银行不会为可能发生的事情设定货币政策。

一些人认为政策利率应该更坚定地设定在中性区域——也就是说，应该低于目前的水平。这样的想法是，如果加拿大以关税进行报复，我们很可能会出现价格上涨与经济停滞相结合的滞涨情景。在这种情况下，借贷成本可能需要上升。

但其他人认为，在贸易战期间，利率仍然会下降，因为疲软的需求将对通胀压力造成拖累，超过进口成本上升的问题。大多数经济学家聪明地不想被固定在一个预测上。

CD: 如果关税导致通货膨胀飙升，但银行必须降息以刺激经济增长，您认为州长将如何与公众沟通？

EH: 麦克勒姆在疫情期间的前瞻性指引与产出缺口的关闭相关——对大多数加拿大人来说，这是一个抽象的概念。但像大多数中央银行一样，加拿大央行并没有预料到复苏期间通货膨胀的激增。当中央银行不得不提前并且比最初沟通的更激进地加息时，很多人受到了伤害。

我在这里要指出的是，有很多经济学家、社交媒体上的人甚至房地产经纪人扭曲了麦克勒姆的信息，使其意味着中央银行 无法 在多年内加息。

对银行来说，教训是要意识到市场和公众如何解读或误解沟通，并在被迫改变方向时要坦率和迅速。就我而言，我认为自2022年中以来，银行在这方面做得很好。

关于关税，前副行长 保罗·博德里 最近告诉我，第一步将是沟通，确实，这只是对价格的暂时冲击，以保持加拿大人对通货膨胀的预期稳固。对银行来说，挑战在于，预期在经历了那段通货膨胀时期后，最近才恢复到更正常的水平。

这意味着银行可能不得不再次更多依赖基于预测和可能结果来设定货币政策，而不是仅仅依赖于即将到来的经济数据。随着特朗普的政策以及加拿大的报复和财政反应的阐述，银行将被迫解释他们认为会发生什么，以及他们打算如何行动。

麦克莱姆的指导可能会再次受到考验。中央银行家的成功取决于信誉和公众对该机构的信任，而这两者在最佳情况下都可能是变化无常的。

数字说话

近年来推动加拿大人口增长的移民流入预计将在今年大幅减少。在一项重大政策转变中，联邦政府正在减少允许进入的国际学生和外国工人的数量，并降低了永久居民的年度目标。

现在，我们有来自加拿大统计局的新预测，显示未来几年可能会出现的情况，揭示即使在中等增长情景下，该国的整体人口明年可能实际上会缩减。

加拿大经济放缓

人口增长预计将在未来几年停滞甚至逆转

来源：加拿大统计局

注：基于中等增长情景的预测

根据蒙特利尔银行高级经济学家罗伯特·卡夫奇的说法，像不列颠哥伦比亚省和安大略省这样的省份，由于吸引了更多的非永久居民，可能会看到人口的更大波动。

“预计人口增长的突然转变将在这些省份产生更大的影响，”他在一份报告中写道。“一个典型的例子是租赁市场已经迅速疲软。”

湾街的起伏

• 右侧出口。几乎所有加拿大的大银行现在都已退出净零银行联盟，这是该行业最大的气候金融组织，最近几个月经历了以华尔街银行为首的撤离。目前唯一的坚持者是加拿大皇家银行，但首席执行官戴夫·麦凯在达沃斯的世界经济论坛上告诉彭博电视，他的公司的会员资格也在审查中。
• 职位调整。多伦多道明银行已提升雅克琳·桑胡亚斯担任整个银行的金融犯罪风险管理负责人。她将接替赫伯·马扎里戈斯，后者在一年半前从蒙特利尔银行加入道明银行。
• CIBC=RTO。加拿大帝国商业银行开始召回一些资本市场银行家，每周五天到办公室，知情人士告诉春子·徐和我。
• 新资金。花了两年时间，但魁北克私募股权公司Novacap Investments Inc.已关闭了一只10亿美元的基金，以在人工智能热潮中投资数字基础设施资产，马修·迪翁报道。
• 更多资金。旅行应用程序Hopper Inc.在你的雷达上了吗？应该有。它是加拿大最大的私营科技公司之一，并且正在寻求公开上市，其创始人相信这将使公司估值高达100亿美元。

接下来是什么

收益时间。Metro Inc. 超市将在1月28日公布季度财务报告；CGI Inc. 和 Celestica Inc. 将在第二天发布；而电信和媒体公司 Rogers Communications Inc. 将在1月30日公布其业绩。Brookfield Business Partners 和 Brookfield Renewable 将在1月31日发布报告，结束这一周。

超越湾街

• **什么税？**Chrystia Freeland 如果赢得接替贾斯廷·特鲁多担任总理的竞选，将会放弃 被广泛批评的提高资本利得纳税率的政策——她在担任财政部长期间为此辩护了几个月，彭博社的 Brian Platt 本周报道。
• 不是我们，是（也）你。特鲁多本周表示，加拿大对与美国的边境安全有自己的不满，指出从美国流入的非法枪支和毒品的数量。我们报道，去年1月至10月，加拿大当局查获的7700件禁止武器和火器中，有约2000件来自美国。
• **等一下，他能这样做吗？**如果你在1月20日问这个问题的次数数不清， 这里有一个解释，关于特朗普当天做出的一个不太有争议的举动：签署一项行政命令，指示将墨西哥湾更名为“美洲湾”。我觉得这似乎浪费了很多完全好的地图。

墨西哥总统克劳迪娅·谢因鲍姆本周开玩笑地提出了自己的建议。为什么不恢复对美国西南部的几个世纪以来的名称呢？“我们称它为 美洲墨西哥，”她在新闻发布会上建议。摄影师：Stephania Corpi/Bloomberg### 保持联系

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