新兴股票在历史上首次以最大折扣交易于就职日 - 彭博社

上海浦东陆家嘴金融区的股票数据。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg新兴市场在周一为唐纳德·特朗普的第二个任期做好准备，股票在美国总统就职日创下历史上最大的估值折扣，部分债券利差也达到了该场合的最高水平。

根据前瞻市盈率，MSCI新兴市场指数开盘时比标准普尔500指数便宜46%，这是自2009年巴拉克·奥巴马首次就职以来的最高水平。基于过去12个月的收益，价格折扣为49%，是自比尔·克林顿第二个任期以来的最大值，尽管该指数在市场押注特朗普将采取渐进的贸易关税上涨方式的情况下，连续第五天上涨。

新兴市场本币债券的平均收益率低于国债利率，这是自2009年以来首次在就职日出现负利差。信用违约掉期的平均值为163个基点，自奥巴马就职以来从未低于此水平。以美元计价的公司债券的收益溢价是至少自2005年以来该事件的最低水平。

这与美国资产形成对比，股票相对于债券历史上是昂贵的。虽然新兴市场债券交易者专注于绝对收益率并接受越来越紧的利差，但如果特朗普的政府——特别是其早期的行政命令——引发全球市场的风险规避，微薄的风险溢价可能成为压力点。另一方面，股票的便宜使其对寻求便宜货的投资者具有吸引力，尤其是在特朗普的政策引发风险偏好转变的情况下。

“尽管盈利轨迹积极，但新兴市场股票仍然被投资者低估，这在很大程度上是由于美国政策行动、强势美元和高企的美国利率，”迪拜Shuaa Capital Psc资产管理部门负责人Aarthi Chandrasekaran表示。“另一方面，新兴市场债券面临紧缩的信用利差。这些利差的方向可能会倾向于扩大，受到关税潜在影响和持续不确定性的驱动，这可能会触发一个解压趋势。”

特朗普之前的新兴市场资产处于边缘

廉价股票、紧缩债券利差等待就职典礼

来源：彭博社，MSCI Inc.

注意：1. 股票折扣，指数比率与标准普尔500 2. 债券利差与国债收益率 3. 空白表示数据不可用。

新兴市场资产的小幅复苏在周一已经显现，股票指数正朝着三个月以来最大的五天涨幅迈进。货币也在第五天上涨，以韩元、捷克克朗和泰铢为首。CDS利差连续第二天收窄。涨幅的出现是因为美元走弱，货币市场显示出美联储在七月降息的可能性改善。

“投资者面临的真正风险不在于新兴市场的波动，而在于在美国市场保持观望的机会成本，”Chandrasekaran说。

尽管投资者上周提高了他们对拥有新兴市场主权美元债券而非国债所要求的额外收益，但相对于历史而言，利差仍然较紧。来自摩根大通的初步日内数据显示，周一溢价再次收窄。与此同时，新兴市场债券销售开局创纪录的年初面临着熄火的风险。

## 新兴市场发生了什么

债券销售狂潮停滞

5:30

MSCI的新兴市场货币指数交易至1月7日以来的最高点，延续了其从超卖技术水平的反弹。上周特朗普与中国国家主席习近平的电话交谈改善了市场情绪，交易员们押注在宣誓就职后立即实施关税的可能性不大。

在以色列和哈马斯停火生效后，中东美元债券上涨。埃及2059年债券是彭博新兴市场主权总回报指数中表现最好的债券之一，并且有望达到一个月来的最高点。

莫桑比克债券在发展中国家同行中表现最差。该国财政部长表示，政府在选后动荡中损失了约420亿美提卡（6.64亿美元）的收入，正在考虑重组其公共债务。

在东欧，投资者押注罗马尼亚将在自共产主义崩溃以来最大的政治危机后放松对其货币的控制，因为列伊的管理浮动面临压力。