为什么美国证券交易委员会要求先锋集团支付1.06亿美元用于退休基金 - 彭博社

美国证券交易委员会（SEC）总部位于美国华盛顿特区。

摄影师：Kent Nishimura/Bloomberg 欢迎来到ETF IQ，这是一个专注于14万亿美元全球ETF行业的每周通讯。我是彭博新闻的记者和主播Katie Greifeld。

黑名单

证券交易委员会在周五发布了一些令人惊讶的消息：先锋集团将支付1.06亿美元以解决违规行为，与其目标日期基金的资本利得分配有关。

根据SEC的命令，这里是发生的事情的快速概述：

• 先锋集团在2020年12月将其先锋机构目标退休基金的最低初始投资额从1亿美元降低至500万美元
• 大量退休投资者从投资者目标退休基金转向机构目标退休基金，因为机构基金的费用更低
• 投资者目标退休基金被迫出售具有收益的基础资产以资助这些赎回，导致投资者目标退休基金中的投资者在应税账户中面临“历史上更大”的资本利得分配

因此，SEC表示这些投资者被剥夺了复利增长的机会，并且这1.06亿美元将分配给受影响的投资者。

先锋集团在美国宾夕法尼亚州帕奥利公司校园外的标志。摄影师：汉娜·贝尔/Bloomberg先锋集团本可以做些什么不同的事情？降低初始投资最低限额似乎并没有恶意，尽管美国证券交易委员会指责先锋集团在其招股说明书中没有提及这些风险。也许一个解决方案是降低投资者TRF的费用，以匹配机构TRF的费用，从而阻止大规模迁移？但我只是一个谦逊的通讯作家。

乍一看，1.06亿美元对一家管理10万亿美元资产的公司来说似乎微不足道，但考虑到先锋集团收取的费用极低。假设先锋集团在其10万亿美元的资产上收取平均10个基点的费用，每年产生约100亿美元的费用收入。简单计算表明，1.06亿美元的支付约占收入的1%。

“这并不是微不足道，”彭博情报高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯说，指的是这笔支付本身。至于声誉损害？“要损害他们几十年来建立的良好意愿和信任，远远不止于此，但这确实不是他们的最佳时刻。”

先锋集团的一位发言人表示：

先锋集团致力于支持超过5000万名信任我们管理其储蓄的普通投资者和退休储蓄者。我们很高兴达成这一和解，并期待继续为我们的投资者提供世界级的投资选择。

模型行为

正如本通讯所记录的，行业领袖黑石公司在2024年表现出色。在本周黑石的财报发布后，我们了解到更多关于为何会出现这种情况的细节。

黑石的广泛ETF产品线在去年获得了约3900亿美元的资金，使其全球资产超过4万亿美元。根据一位公司发言人的说法，约一半的收入得益于模型投资组合：

值得注意的是，黑石2024年ETF增长的约一半来自财富客户使用的模型投资组合，其中越来越多的资金流入来自第三方模型管理者。这突显了财富管理者的总部模型和定制客户解决方案中对iShares作为基本构建块的日益依赖。

模型投资组合——将基金打包成现成策略以出售给顾问——是一个大生意。黑石估计，模型行业目前的规模为4万亿美元，并可能在2027年前增长到9万亿美元。

这样的增长将意味着黑石的ETF产品线将继续获得巨额资金流入，因为该公司在其模型中购买自己的ETF。到11月中旬，该公司的模型投资组合团队管理了约1310亿美元的资产，并已向瑞克·里德尔的现有72亿美元的iShares灵活收入ETF（BINC）注入了数十亿美元。

即将到来的美国政府更迭引发了关于黑石的两个重大推动可能很快交织在一起的猜测：另类资产和模型投资组合。在本周的财报电话会议上，美银分析师克雷格·西根塔勒询问我们是否可能很快在美国退休系统中看到另类资产的加入。财务主管马丁·斯莫尔对此表示：

我们还会考虑像管理账户和模型这样的事情，我们一直在努力包括公共-私人模型，正如我们与合作伙伴集团模型投资组合宣布的那样，我们认为这些模型也可以进入退休账户。

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深入分析

在本周Bloomberg电视台的ETF IQ节目中，VanEck首席执行官Jan van Eck来访，谈论VanEck真实资产ETF（代码RAAX）。该基金投资于其他跟踪真实资产的ETF，正如其名称所暗示的，包括商品、房地产和基础设施。VanEck广泛商品ETF和另一款专注于能源的VanEck产品是其前两大持仓。

那么，在股票接近历史最高点的世界里，向金融顾问推销像RAAX这样的基金作为投资组合多样化工具的理由是什么呢？以下是Van Eck所说的：

你应该考虑商品，但你不这样做，你太懒了。所以让VanEck来思考商品配置——是像去年那样的黄金实物，帮助基金贡献了600个基点，还是会是MLPs和能源？……我们希望懒惰因素能够发挥作用，我们将这两者作为模型和ETF提供。

RAAX的费用为0.77%，资产约为1亿美元。

下周在ETF IQ

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