法国预算：投资者回避法国市场，政治风险依然存在 - 彭博社

弗朗索瓦·巴伊鲁

摄影师：本杰明·吉雷特/彭博社法国资产持续受到严重折扣的困扰，首相弗朗索瓦·巴伊鲁试图应对持续的政治危机远未足够以吸引投资者回归。他们的回归需要一个切实的计划来削减国家巨大的预算赤字。

法国资产从六个月前遭受的打击中未能恢复，当时总统埃马纽埃尔·马克龙宣布了提前选举。今年CAC 40股票指数表现不及其他几个主要欧洲基准，债务违约的保险成本正在上升。投资者要求持有法国而非德国债券的额外收益约为80个基点——几乎是投票前的两倍。与此同时，自八月以来，法国市场的交易活动急剧下降。

“法国股票上悬着达摩克利斯之剑，”摩根大通资产管理的全球市场策略师文森特·朱文斯表示。市场在要求对赤字采取行动，“对于CAC 40和欧洲来说，消除这些不确定性并推进预算改革是紧迫的”，同时恢复竞争力，他说。

朱文斯认为七月新选举的“非常可能的情景”，并表示目前法国和德国收益率之间的80个基点的利差在预算状况和政治僵局下相对较低。“许多观察者都在想，最终100个基点是更合逻辑的水平，”他补充道。

贝鲁对2025年预算的最新公告赤字为国内生产总值的5.4%，略高于前任政府的赤字计划，市场对此反应适度欢迎。贝鲁计划到2029年将赤字减少到欧盟的3%指导方针，但投资者显然对此表示怀疑。与此同时，他将在周四晚些时候面临不信任投票，他的政府可能会幸存下来，并且一直在积极谈判与各方，以避免与他的前任相同的命运，因为预计在接下来的几周内会有更多投票。

过去几个月的艰难并没有对蓝筹股的估值产生太大变化，其盈利增长也很疲弱，CAC 40的交易基本与长期平均水平一致，前瞻市盈率为13.5，与更广泛的基准Stoxx Europe 600一致。相比之下，高盛集团的一个法国本土股票篮子目前的交易市盈率低于8倍，为两年多以来的最低水平。

“暴露于法国经济的股票过于便宜，但只要我们面临高政治风险，购买它们是毫无意义的，”巴黎凯普勒·舍夫鲁克斯的经济学和跨资产策略负责人阿尔诺·吉罗德说。“法国股市的其余部分则被奢侈品股票主导，考虑到贸易战的叙述，我们对此持中立态度。”

投资者对所有法国股票的态度相似。尽管法国的CAC 40仅有15%的收入来自国内，但其表现不佳，收益差距扩大。而CAC可能还面临其他问题，除了法国政治外，它还严重依赖不确定的全球经济增长，以及疲软的中国需求。消费品和工业占基准指数的50%以上。奢侈品和化妆品通过LVMH、爱马仕国际、开云集团和欧莱雅占CAC的约20%。尽管如此，瑞士同行历峰集团今早超出预期，这可能为法国奢侈品股票带来一线希望。

“自年初以来，法国股票的表现确实不佳，其风险折价仍然存在，但我们不期望在没有新的政治危机出现的情况下增加，”爱德蒙·德·罗斯柴尔德资产管理公司的首席投资官本杰明·梅尔曼表示。“与前政府相比，战略发生了变化，这可以提供一定的可持续性，换句话说，延长其生命周期。尽管如此，能见度仍然非常低。”