日本化：连印度尼西亚也面临风险 - 彭博社

普拉博沃·苏比安托对克制持怀疑态度。

摄影师：罗莎·潘加比安/彭博社印度尼西亚是最新一个面临“日本化”标签危险的国家。这并不是因为与通货紧缩的斗争，或是增长乏力，更不是因为严峻的人口结构。潜在的标签来自债券市场。

印尼央行为遏制卢比贬值所采取的干预措施，按照高级官员的话说，已经“相当大胆”。虽然这些措施缓解了货币的下滑，但中央银行持有的政府债务大幅增加，现在占总额的约25%。雅加达的分析师和投资者告诉彭博新闻，这一数字可能会上升到30%。该机构已成为最大的债权人，超过了当地银行和外国投资者。

彭博社观点不要让数据欺骗你：美国正在辜负职场女性私募股权不应出现在你的401(k)中特朗普的内阁人选为低光时刻做准备不要指望你的银行工作能比人工智能更持久放在背景中看，这大约是日本银行在黑田东彦担任行长的早期激进年份中曾持有的相同比例。黑田迅速扩大债券购买，以降低长期利率，并对他所谴责的“通货紧缩思维”进行斗争。（东京的储备最终攀升至超过50%。）

印尼银行的州长并没有面临类似于通货紧缩的情况，尽管该群岛的通货膨胀非常受控。但他面临着一美元的狂潮，这在全球范围内造成了压力——见证上周伦敦的动荡。再加上对新兴市场的普遍冷淡以及对普拉博沃·苏比安托总统财政雄心的担忧，你就得到了相当复杂的局面。

大玩家

印尼银行的持有量显著增加

来源：财政部，彭博社

新年刚开始，投资者就表现出对坏消息的敏感。普拉博沃在12月31日最后一刻干预，震惊了市场，削弱了早已安排好的增值税上调。此次上调现在仅适用于游艇和私人飞机等奢侈品。普拉博沃是一位曾任特种部队指挥官的民粹主义候选人，他一个月前就表示希望限制增税的范围，但这一点被财政部否决。这种反复表明政府在如何处理支出和收入问题上存在犹豫不决。

印尼在财政上相对有纪律；法律限制赤字不得超过国内生产总值的3%，而2024年的赤字远低于这一限制。但这主要是在普拉博沃的前任监督下进行的。普拉博沃对节制持怀疑态度，希望利用财政权力使经济增长，已经在5%左右的水平上相当可观，成为世界上最快的经济增长。自2月份选举以来，出现了一种模式：他对限制表示不满，而助手或高级官员则来掩盖这一点。现在他掌权了，看看这一切如何发展将会很有趣。随着市场希望在大规模支出国家中索取一些“头皮”，现在对领导者来说是一个不合时宜的时刻来破坏常规。

对印尼银行长期意图的某种警惕也是必要的。该银行在二级市场购买债券不仅仅是外汇干预的副产品；它承诺作为货币操作的一部分购买国家债务。从表面上看**，**这种做法相当温和：许多中央银行在一定程度上都会这样做，作为其日常管理的一部分。但该银行的动机中有一种债务货币化的气息。在疫情最严重的时候，印尼银行直接从政府购买债券。换句话说，中央银行为赤字融资。这被认为是一次性的，在不那么严峻的时期，这种做法会引发不少非议。

这些购买现在会成为常态吗？它们会被视为量化宽松吗？从狭义上讲，该银行正在扩大其资产负债表，就像美联储、英格兰银行和欧洲中央银行在疫情期间所做的那样。但印尼的基准利率远未接近零，而且经济并没有像那些机构进行量化宽松时那样停滞不前。

日本在艰难的岁月中表现出惊人的韧性。遗憾的是，日本化已经获得了如此负面的含义。毕竟，今天的经济表现相当不错，通货紧缩似乎已经被击败，利率正在上升——尽管非常缓慢。这个称号现在被加在中国身上，这个曾被视为世界领先的经济体，如今却陷入了增长缓慢、通货膨胀过低和人口减少的困境。这并不是印尼。

但这些类比可能表明一些广泛的挑战。在财政政策方面，这可能是普拉博沃的危险生存之年。

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