加利福尼亚的野火对电力公司构成90亿美元的威胁 - 彭博社

Liam Denning

洛杉矶帕利塞德火灾后倒下的电线。

摄影师：迈克尔·尼格罗/彭博社

加利福尼亚州自然灾害的多样性使得该州的野火基金由加利福尼亚地震局管理。使一个州不仅容易遭受干旱、洪水、火灾和震动，而且还变得可取的代价，以及谁来支付，这些问题自洛杉矶所谓的“水战争”一百年前以来一直是有争议的常数。今天，当洛杉矶与火灾作斗争时，责任的问题依然如故。

股市迅速消化了来自洛杉矶的可怕消息和图像，并迅速抹去了10%，即31亿美元，来自爱迪生国际公司的价值，该公司是南加州爱迪生的拥有者，服务于包括洛杉矶县大部分地区在内的1500万客户。这是在星期三。到星期五，损失已达到48亿美元。同一天，太平洋煤气电力公司（PG&E Corp.）在其北加州地区与洛杉矶相距甚远的情况下，股价下跌了8%，即超过40亿美元。

彭博社观点不要让数据愚弄你：美国正在辜负职场女性私募股权不应出现在你的401(k)中特朗普的内阁人选为低光时刻做准备不要指望你的银行工作能比人工智能更持久至少在经济上，洛杉矶的火灾并没有仅仅局限于此。该州相对初步的努力以确保其公用事业免受野火造成的巨大损失，可能已经面临威胁，这对加利福尼亚的电网、经济和绿色愿景构成了重大问题。

在周四晚上提交的一份事件报告中，南加州电力公司（SCE）并未表示与其电网有任何关联，而帕利塞德火灾并不在其服务区域内。但位于帕萨迪纳附近的伊顿火灾，截止周五下午，已扩展至近13,700英亩并摧毁了5,000栋建筑，据信是在靠近公用事业传输线路的区域开始的。附近还有配电线路，但这些线路在火灾报告开始前已被关闭，尽管周五有报道称附近的一些房屋可能仍有电力。较小的赫斯特火灾的起火点虽然不在SCE的区域内，但也靠近公用事业的传输线路，SCE在周五晚些时候表示，消防机构正在调查其设备是否涉及其中。

尽管有这些警告，并且没有确凿证据表明SCE参与其中，但市场还是假设了最坏的情况。对于加利福尼亚来说，这或许是可以理解的。

州宪法的一个怪癖使公用事业公司受到“逆向征用”的约束，因此他们需要承担与其设备引发的任何野火相关的费用，无论实际过错如何。即使是维护得最好的电线，在足够强的风下也可能会倒下。在 AB1054中，2019年通过的立法是在加州最大的公用事业公司PG&E公司在面临巨额与野火相关的责任时宣布破产后，加州三大投资者拥有的公用事业公司向一个保险池——加州野火基金缴纳费用，以帮助承担这些费用。

公用事业公司可以利用该基金来支付超过10亿美元的费用，这些费用不在他们自己的保险覆盖范围内。此外，他们可以定期从州监管机构获得安全认证，转移在灾难中的过失推定，并将责任转移给他人以证明公用事业公司行为不当。如果被认为是谨慎的，公用事业公司无需偿还该基金。如果被认为是不谨慎的，但获得了安全认证，他们需偿还的金额上限为其股本基数的20%，即其受监管资产的价值减去债务。（当然，这种保护不适用于故意忽视安全的情况。）

基于此，SCE将面临最高约39亿美元的基金偿还，这在税后调整后约为31亿美元——这是爱迪生市场价值的初始打击。然而，即便如此，这也假设了两件大事：伊顿火灾最终被归因于SCE的设备，以及该公用事业公司被发现行为不当。

尽管如此，爱迪生的股票持续抛售，加上PG&E的下滑，表明投资者的担忧超出了特定公用事业公司，扩展到了基金本身。该基金最终将拥有210亿美元，但截至上个月已收到约147亿美元。洛杉矶火灾的损失估计不断增加，这意味着如果SCE的电网最终被发现有过错，那么尽管SCE可能承担的任何责任可能会被限制，但该基金本身在完全资本化之前可能面临数十亿美元的损失。该基金获得授权发行数十亿美元的债券，以满足超过其流动性的任何义务，但偿还这些债务将会影响其未来的一部分收入。

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来源：彭博社

这很重要，因为该基金是稳定加州公用事业部门的支柱。回想一下，在2017年和2018年的野火之后，PG&E在大约12个月内从A级信用评级暴跌至垃圾级，然后在本世纪第二次进入第11章。野火基金的最新年度报告引用了几家信用评级公司对该基金重要性的评论。本周早些时候，CreditSights的分析师安迪·德弗里斯（Andy DeVries）预见性地指出，尽管野火发生在洛杉矶，但金融传染可能会蔓延到PG&E，风险在于对该基金的重大打击“可能导致各机构重新评估对所有加州公用事业的看法。”

股市似乎已经重新评估了其观点。

正如我的彭博社观点同事马克·贡洛夫所强调的，美国房主保险覆盖面存在潜在的1万亿美元缺口，这在加速的自然灾害面前显得不足，因此这些火灾让人对加州的新保险计划是否能控制其公用事业的风险产生了怀疑。

正如我在PG&E破产后在这里所写的，美国的大部分基础设施并不是为了抵御气候变化而建造的，这也延伸到支撑建筑环境的金融安排。加州的福祉以及其旨在减轻未来自然灾害的气候目标，主要依赖于电气化。这意味着必须拥有一个从电塔到资产负债表都稳定的电网，使投资者能够将加州的公用事业视为其他公用事业一样：作为金融避风港，而不是对天气条件的波动性押注。

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