Intrum与债权人的锁定协议可能限制掉期支付 - 彭博社

Intrum AB与债权人的锁定协议可能会限制投资者从他们购买的针对瑞典债务催收机构违约的保险中预期的赔付金额。

持有公司约73%债券的投资者签署了一项支持其 重组提案的协议，这使他们无法交易这些债券。这实际上限制了本月晚些时候为解决公司的信用违约掉期而进行的拍卖中可用的票据数量。

在公司 经历 美国的第11章破产程序后，信用违约掉期被触发。截至12月初，Intrum的信用违约掉期的净名义未偿还金额为3.87亿美元，根据存款信托与清算公司的数据。

对赔付的不确定性再次展示了信用违约掉期市场的变幻莫测，即使在触发事件被宣布后，保险的结算也很少是简单明了的。在最近的欧洲违约中，尽管法国杂货商 Casino Guichard-Perrachon SA 的信用保险持有者获得了 巨大的胜利，但购买了 Europcar Mobility Group SA 信用违约掉期的投资者却一无所获。

根据熟悉此事的人士，可能需要在Intrum的信用违约掉期拍卖后支付的包括Arini Capital Management和King Street Capital Management。

Arini，由Hamza Lemssouguer管理的基金，已通过各种不同的工具出售了数亿欧元的违约保护，知情人士表示。它也是债务催收者最大的债券持有人之一，并且是其重组计划的关键支持者。

与此同时，购买这些工具的机构包括摩根大通、千禧资本合伙公司和Fir Tree Partners，这些人说。

Intrum、Arini、King Street、摩根大通和千禧的发言人拒绝置评。Fir Tree的代表没有回应置评请求。

拍卖过程

为了结算掉期，保险持有人需要在拍卖之前将基础债务交给保护的卖方。感兴趣的各方随后竞标债券，这一过程确定了价格。掉期支付的最终规模由票据的面值减去拍卖时设定的价格决定。

根据彭博社的定价，Intrum的债券目前在到期曲线上报价为每欧元73美分。

然而，Intrum拍卖的条款严重限制了受锁定协议约束的债券作为可交付义务的使用。事实上，根据12月发布的草案规则，同意锁定的债权人只能将其债券出售给已签署支持重组计划的买家。在拍卖中提供其票据的债券持有人无法知道最终买家将是谁。

由于Intrum可交付的债券减少，需求可能会显著超过供应。当这种情况在Europcar CDS的拍卖中发生时，债券的回收价值被设定为100%，使得CDS毫无价值。

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有办法规避锁定问题，但任何解决方案仍由相关方或监督市场的信用衍生品裁定委员会自行决定。

例如，在一些之前的案例中，违约公司的债权人推动在协议中加入一项条款，允许将债券作为可交付义务。在另一个涉及全球零售商Steinhoff的案例中，CDDC决定推迟拍卖，直到重组实施后，锁定不再生效。

竞争利益

反对原始交易的Intrum CDS买家在与公司后续讨论中不愿签署锁定协议，以便他们能够在拍卖中交付他们的债券。他们的目标是确保有足够的可交付票据以最大化他们的收益。

拍卖动态代表了Intrum债权人之间最新一轮的争夺。尽管面临来自包括Fir Tree、Fortress Investment Group和Diameter Capital Partners在内的一组反对债权人的挑战，但美国法官最近批准了该公司的第11章程序。

在12月，该公司与这些拒绝者达成了一项初步协议。然而，该协议随后破裂，因为Intrum的支持债权人，包括Davidson Kempner Capital Management LP、BlackRock Inc.、H.I.G. Capital、Mandatum Asset Management以及Arini，对提供给该集团的额外费用感到不满。