人工智能数据中心支出热潮尚未结束，电力和公用事业公司 - 彭博社

电气设备和燃气涡轮的市场分别被认为是平淡无奇和死气沉沉的。现在，在数据中心开发商的无尽需求下，它们正在蓬勃发展。

摄影师：卢克·沙雷特/彭博社 要直接将《工业力量》送到您的收件箱，请注册 这里*.*

制造商终于找到了一个对他们有意义的技术潮流，而且（目前）没有迹象表明它会崩溃。更多数字资产迁移到云端以及人工智能的出现正在推动一个由科技巨头和房地产投资者资助的数据中心建设热潮，但 是由工业制造商推动的。人工智能的存在离不开大量电气设备、专业冷却、水处理工具和发电资源的涌入，以满足该技术令人惊叹的能源需求。

在工业公司近年来推动的所有叙述中，试图说服投资者他们即将迎来增长复苏——其中有很多，从 软件 到 重新回流、 大型项目 和刺激推动的 制造超级周期 — 这是以 最具实质性 和广泛的方式显现出来的。

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Vertiv Holdings Co.是一家数据中心冷却设备和不间断电源的制造商，预计在11月 预测到2029年年均销售增长高达14%。这比之前对可比时间段的最高11%的估计有所上升。电气设备制造商伊顿公司对数据中心客户的销售在第三季度增长了35%。

新时代

电气设备传统上是一个平淡无奇的市场，但由于数据中心客户需求的上升，伊顿和Vertiv的销售大幅增长

来源：彭博社

与此同时，GE Vernova Inc.受益于数据中心驱动的对其电网和燃气涡轮产品需求激增，12月表示它 预计到2028年将产生约100亿美元的额外收入——即使在考虑到其风能业务当前的疲软之后。仅在一个月内，该公司 签署了9吉瓦的燃气涡轮生产预订协议，主要由数据中心开发商推动了相当一部分需求，首席执行官斯科特·斯特拉齐克在12月的采访中表示。该公司预计在未来四年内每年将预订20吉瓦的全球燃气涡轮订单，几乎是2023年记录的11吉瓦的两倍。

康明斯公司在其动力系统和分销业务中的收入在最近的 季度中分别增长了17%和16%，这得益于数据中心客户的需求，这是重型卡车发动机和组件制造商在一个整体收入低迷的季度中的亮点。卡特彼勒公司表示，由于其互惠发电机组受到寻求持续电力的数据中心客户的青睐，订单等待时间最长可达两年。

相比之下，洛克威尔自动化公司——一家应该从美国工厂投资复苏中受益的公司——已 表示今年的销售额可能会在有机基础上下降多达4%，而在2024财年则下降了10%。施耐德电气的工业自动化业务在第三季度销售下降了6%，而其能源管理部门的收入，包括为数据中心客户提供的电气和冷却设备，在同一时期内增长了12%。

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相比之下，巴克莱分析师朱利安·米切尔预计，平均美国多元化工业公司的销售额今年仅增长4%。而这还得益于非数据中心相关制造业在需求长期低迷后的复苏。

陷入困境

美国供应管理协会的工厂活动指标在过去26个月中有25个月处于收缩区间，这是几十年来需求疲软的最长时期

来源：供应管理协会

注意：读数超过50表示扩张，而读数低于50表示收缩

工业市场数据中心相邻领域的增长激增推动了一些令人振奋的股票表现和高得离谱的估值。就在不久前，Vertiv被认为是其前母公司艾默生电气公司的 丑闻，后者在收购创建该业务时进行了 大幅减记，然后将其出售给私募股权公司Platinum Equity，交易金额为$40亿。投资者现在愿意为Vertiv今年预计赚取的每一美元支付比为英伟达公司支付的更多，英伟达是开发使人工智能应用得以实现的强大处理能力芯片的领先公司。如今，Vertiv的市值超过480亿美元，超过了达美航空公司或好时公司。

通用电气的燃气涡轮业务几乎使其前母公司陷入困境，因为该制造商在需求达到顶峰时以松散的定价纪律和一次不幸的收购追逐市场份额。GE Vernova于去年四月从通用电气的航空业务中分离出来，是去年标准普尔500指数中表现最好的工业股票。与此同时，伊顿自去年此时以来增加了超过400亿美元的市值。

新兴明星

与数据中心建设热潮相关的工业公司股价飙升

来源：彭博社

这是一个显著的转变，但这些仍然是工业制造商。将金属块加工成有用的东西——即使那个东西是电气相关的——一直是一个波动性很大的行业，销售额随着经济和当前流行的投资潮流而起伏不定。市场崩溃往往几乎完美地与制造商急于建立额外产能以满足未能实现的需求的时机相吻合，导致现金流和盈利能力的剧烈波动。

因此，投资者显然会问这次是否真的不同，或者数据中心建设热潮是否终将变成泡沫。

在某个时刻，除非我们希望数据中心像星巴克在每个街角一样涌现，否则建设热潮将不得不放缓。从哲学上讲，对于人工智能的实际应用案例是否会像投资者和科技公司目前预期的那样盈利，存在一些初步的怀疑。值得记住的是，工业制造商也曾认为他们可以从独立软件业务中获得高利润，但目前还没有太多证据支持这一点。但目前，尚未出现对新数据中心建设需求的实质性回落迹象。微软公司本周宣布将在截至6月的财政年度内投资800亿美元扩建数据中心，其中超过一半的支出将用于美国。总统当选人唐纳德·特朗普则单独宣布迪拜房地产开发商Damac Group将投资200亿美元在德克萨斯州、亚利桑那州、俄克拉荷马州、路易斯安那州、俄亥俄州、伊利诺伊州、密歇根州和印第安纳州建设数据中心。

“大型科技公司的支出水平实在太高，无法忽视，因此我们没有理由立即退出这一交易，”Melius Research分析师Scott Davis在一份报告中写道。尽管对与电力和公用事业市场相关的公司的押注已经很拥挤，但很难争辩说相关制造商的估值应该大幅上升，但也很难想象它们会急剧收缩的情景，因为数据中心和电力公用事业相关的资本支出预计今年将继续保持强劲水平，巴克莱的Mitchell表示。“在没有明显因素来破坏这些叙述的势头的情况下，预测它们何时停止是很困难的，”他说。

设备制造商在数据中心业务上的方法发生了结构性变化，这可能为这次确实不同的观点增添了可信度。能源供应的限制和设备瓶颈已经限制了新基础设施的建设和上线程度，使制造商在定价权上占据了上风，并允许他们更深入地思考哪些交易值得签署，哪些则更具投机性。

Eaton和施耐德电气表示，他们正在与数据中心客户签署更多长期供应协议，这应该有助于保证需求以支持他们计划的产能扩张。“我们基本上是在根据客户的承诺投资产能，并且在他们改变主意或世界情况有所不同的情况下，我们有保护措施，”Eaton首席执行官Craig Arnold在5月的一次采访中说。“这是一种新的动态。”

通用电气Vernova最近预订的9吉瓦的预留量价格高于该公司目前正在履行的订单。Strazik在公司12月的投资者日上表示，由于这种需求使公司能够再次提高价格，因此现在的收费甚至更高。通用电气Vernova正在扩大其生产能力，以便从2026年开始每年交付多达80台重型燃气轮机，较最近的年均约55台有所增加。这一增长将在现有工厂内实现，因为公司依靠生产力工具来释放车间空间并提高产量。“我们没有增加新的起重机。我们没有增加新的建筑，”Strazik说。“这会产生巨大的差异。”

工业供应商还坚称，他们今天看到的许多增长实际上并不与预期的人工智能投资热潮相关，而是反映了对更传统数据中心的需求——这意味着需要更多的电气和电力设备来满足科技巨头的计划。“今天很少有这些是由于对人工智能的具体投资造成的。它正在到来。我们正在报价很多项目，”伊顿首席执行官阿诺德在公司8月的财报电话会议上说。“如果你考虑到我们所有人正在生成、消费和存储的海量数据，这实际上是推动今天数据中心增长的原因。在人工智能方面，我会告诉你，它仍然在很大程度上是未来的需求来源。”

本周名言

“我们将有一项政策，不再建造风车。” — 当选总统唐纳德·特朗普

特朗普在本周的一场新闻发布会上发表了评论，会议开始时提到了 一项声明，内容是阿联酋一家房地产开发商的200亿美元美国数据中心投资热潮，随后转向了 威胁，称将利用经济手段迫使加拿大与美国合并，并迫使丹麦交出格林兰。

提议的风电场禁令标志着 特朗普长期以来对这一能源来源的批评升级。他曾不成功地反对在苏格兰阿伯丁的高尔夫球场视线内建设风电项目，并表示涡轮机产生的噪音会导致癌症，并使鲸鱼发狂，这两者都没有 科学证据支持。

多风天气

在特朗普对该行业进行猛烈抨击后，欧洲风力涡轮机制造商的股票下跌

来源：彭博社

他本周重申了关于鲸鱼的指控，特别提到了马萨诸塞州，并表示风力涡轮机“污染了我们的国家。”

特朗普的批评主要集中在海上风电开发上，这一行业已经面临在海洋中建造和维护比自由女神像还大的涡轮机的经济困难。GE Vernova在大约三年内没有获得新的海上风电订单，并且在价格显著改善之前没有计划这样做，首席执行官斯特拉齐克 在12月的采访中表示。

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特朗普对风车的愤怒是否也扩展到在德克萨斯州和爱荷华州等共和党主导州作为廉价电力来源而相当受欢迎的更有利可图的陆上风电尚不清楚。根据美国能源信息管理局的数据，2023年，德克萨斯州是美国最大的风能发电州，占能源来源的28%。虽然数据中心运营商越来越倾向于依赖天然气的24/7可靠性来满足他们日益增长的能源需求，但风能在帮助推动特朗普在新闻发布会上显然希望宣传的建设热潮中至少会发挥一定作用。

交易、活动家和公司治理

美国码头工人代表从休斯顿到波士顿的港口与一组海洋承运人和码头运营商达成了一项初步协议，就新的劳动合同达成一致，避免了可能会瘫痪美国货物流通的另一场罢工。在10月的为期三天的停工后，码头工人谈判了六年内62%的工资增长，并同意在讨论更棘手的问题（如自动化的实施）时返回岗位。彭博社报道，最新与美国海事联盟达成的协议包括在安装某些技术（如半自动化起重机）时对工会工作保护的保证，引用了一位熟悉此事的人士。该协议仍需得到国际长途码头工人协会和雇主团体成员的批准。成功避免新的港口罢工消除了美国贸易和经济的一大潜在麻烦，但随着特朗普准备重返白宫，新一轮关税的前景依然令人担忧，丹麦只是面临高额关税威胁的最新国家。

日本钢铁公司以141亿美元收购美国钢铁公司的交易本月早些时候因国家安全原因被乔·拜登总统正式阻止。随后，两家公司提起诉讼，以对他们所称的实际上是出于政治原因的决定提出上诉。日本钢铁总部位于日本，是美国的亲密盟友，也是美国最大的外国直接投资来源。日本钢铁曾承诺投资27亿美元于美国钢铁的工会工厂，未计算维护支出，并且还提出了美国政府对任何生产能力减少的否决权的可能性。美国钢铁表示，如果没有日本钢铁的财务支持，该公司将需要转向其他生产方式，这将使数千个工作岗位面临风险，甚至可能放弃其在宾夕法尼亚州的长期总部。

美国钢铁首席执行官大卫·布里特，本周在CNBC上呼吁特朗普政府重新审视这笔交易。总统当选人曾多次表示，他也会终止这笔交易，而他的第一任期以对国家安全问题的宽松解释为特征，对包括来自日本的钢铁进口征收关税。“没有理由——也没有必要——放弃这笔交易，”日本钢铁董事长兼首席执行官桥本荣治本周在东京对记者说。“我没有替代计划的想法。”GFL环境公司，这家加拿大废物运输公司，同意将其环境服务部门的控股权出售给私募股权公司Apollo Global Management Inc.和BC Partners，交易估值为80亿加元（56亿美元）。GFL计划将多达37.5亿加元的净收益用于偿还债务，并将多达22.5亿加元用于股票回购。GFL将保留环境服务业务的44%股份，并有权在五年内回购该业务。首席执行官帕特里克·多维吉强调了交易的税收效率结构，以及通过给予该部门更多灵活性和独立性来受益于未来创造的价值的能力。这种部分收购对于面临顽固高利率的私募股权公司来说也更易于管理。 艾默生电气和罗伯科技公司是最近与私募股权公司达成类似剥离交易的公司之一，最初是基于控股权的转移。

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