美国就业报告：困扰的国债市场寻求缓解 - 彭博社

疲软的美国政府债券市场正在寻求从周五的12月就业报告中获得喘息。

一些投资者和策略师表示，尽管看空的押注在增加，但自9月中旬以来收益率的急剧上升可能意味着强劲的数据对市场的伤害将小于疲弱的数据对市场的帮助。

接近5%的收益率——这是20年期债券本周首次突破的门槛——也可能高估了在当选总统唐纳德·特朗普于1月21日就职后更高通胀的风险。周三的30年期债券拍卖需求强劲，提供了十多年来最高的收益率，这表明投资者在市场中看到了价值。

“我们已经看到国债出现了相当不错的抛售，自12月初以来收益率基本上是直线上升，”法国兴业银行美国利率策略负责人Subadra Rajappa表示。“在总统就职典礼之前，市场似乎是时候稍作喘息了。”

基准10年期国债的收益率在周三短暂突破4.72%，自9月中旬以来上涨了超过一个百分点，当时美联储进行了三次降息中的第一次。彭博社的国债收益率指标今年迄今下跌了0.4%。

这三次降息总计一个百分点，旨在保护就业市场免受过高利率的影响，此前两年内利率上升超过五个百分点。但与选举结果结合在一起，它们重新点燃了对通胀的担忧。今年对进一步降息的预期已经崩溃。

如果12月的就业数据强劲，Rajappa表示，10年期国债有可能上升到4.75%。然而，要达到5%，可能需要新政府采取具体的政策行动，她说。

然而，在失业率较高或就业创造数据疲软的情况下，Rajappa表示，“你可能会看到收益率进一步回落。”她说，“这将看起来像市场在为今年的许多美联储降息定价时有些过于乐观。”

彭博社调查中经济学家的中位数预估是12月就业增加165,000人，低于11月的227,000人。他们预计失业率将保持在4.2%的水平。

Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示：“经济仍然非常有韧性。”她说：“我很担心，因为看起来通货膨胀正在重新加速。”她补充说，她认为长期国债收益率尚未达到峰值。

劳动力市场的韧性是美联储官员在12月下调今年降息步伐展望时考虑的一个因素。更新的季度预测显示，2025年中位数预测为两次25个基点的降息，而之前为四次。

他们还担心降低通胀的进展停滞，周三发布的12月会议纪要显示。预计1月15日发布的12月消费者价格数据将显示连续第三个月加速。

掉期交易员预计2025年美联储仅会放宽约40个基点。

PGIM固定收益的首席投资策略师罗伯特·蒂普表示：“中央银行对通胀的顽固性和进一步降息的谨慎态度的认识震惊了市场。”同时，“在特朗普的领导下，可能会快速推进延长减税政策以及其他形式的财政刺激。”

彭博策略师的看法

“一张显示在首次美联储降息后，平均10年期国债收益率走势的图表正在流传，显示收益率在降息后往往会下跌。然而，1998年是一个重大例外，这表明近期抛售的延续是可能的。利率期权定价显示只有一次降息的高概率，以及在年底前加息的30%几率。”

— 艾拉·杰西和威尔·霍夫曼，彭博情报

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高盛集团的分析师预计在12月就业数据公布后收益率将下降

“我们认为周五的就业报告可能会缓解近期对收益率的上行压力，因为我们预计12月非农就业人数将低于共识，增加12.5万个。”包括珍妮·格林伯格在内的团队在一份报告中写道。“也就是说，长期收益率可能仍然相对较高，因为投资者对美国政府债务的轨迹持续感到担忧，我们同意这种情况似乎令人担忧。”

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长期国债持有者——在2024年由于收益率上升而遭受8%的损失——今年迄今又下降了2%，根据彭博社的指数测量。 更广泛的市场去年增长不到一个百分点，今年下降了0.4%。

最近在10年期美国国债期货中的未平仓合约变化表明，押注更高收益率的交易正在变得越来越受欢迎。

特朗普威胁要征收关税和驱逐非法移民是市场正在考虑的“负供应冲击”，TS Lombard的首席经济学家弗雷娅·比米什表示。

“我们现在不想妨碍美国国债收益率的上升，因为这可能是市场在测试向新制度转变，”她说，弗雷娅·比米什，TS Lombard的首席经济学家。