英国债券市场动荡：财政大臣瑞秋·里夫斯是否面临利兹·特拉斯时刻？ - 彭博社

莉兹·特拉斯

来源：彭博社英国债券的暴跌唤起了人们对莉兹·特拉斯灾难性首相任期期间市场危机的记忆，并对财政大臣瑞秋·里夫斯的预算计划提出了质疑。

## 彭博社英国政治

罪恶的请求

26:21

经济学家警告称，工党政府可能需要提高税收或削减开支，因为借贷成本的激增将使政府可支配的现金减少，从而影响投资和实现2024年选举承诺。

2022年的危机实际上结束了特拉斯政府，工党将对市场的不安和日益恶化的经济增长前景感到担忧。

是什么导致了特拉斯债券危机？

债券收益率飙升，英镑因特拉斯的秋季迷你预算而暴跌，开启了一场最终结束她短暂首相任期的危机。投资者对她在政府已经支付数十亿英镑支持家庭度过能源危机时，提出的450亿英镑（554亿美元）无资金支持的减税计划感到不安。她的财政大臣夸西·克沃滕通过承诺更深层次的减税进一步加剧了危机。

债券崩溃是由英国养老金行业采用的所谓负债驱动投资策略加速的。债券收益率的激增迫使LDI基金出售国债，导致其收益率进一步上升。英格兰银行表示，国债价格下跌约一半是由于LDI的抛售。中央银行通过购买政府债务介入以恢复市场平静。

英国洞察：国债暴跌不是特拉斯2.0的三个原因

这一切又要重演吗？

最新的市场动向不再那么极端。政府并没有像夸腾那样火上浇油。部长们大体上保持沉默，政府政策在最近几周没有变化，财政部重申了对审慎财政政策的承诺。这次市场上没有任何潜在脆弱性的迹象。

国债市场似乎比2022年更具韧性。使用LDI策略的养老金基金现在必须持有更大的现金缓冲，以减少再次发生流动性危机的可能性。英格兰银行还在开发一种所谓的回购便利，以便在未来动荡时让这些基金筹集现金，此外还有其现有的银行贷款操作。

市场动向仍然是政府的一个头痛问题。自从里夫斯在十月底首次预算中公布增加支出和借款的计划以来，债券收益率稳步上升。然而，监管机构——在特拉斯执政期间被边缘化——在十月表示，预计里夫斯将遵守她自我设定的财政规则：政府只会借款用于投资，并且到2029/30年将有一个称为“净金融债务”的指标下降。

瑞秋·里夫斯来源：彭博社### 这对政府意味着什么？

经济学家表示，债券收益率的激增抹去了里夫斯在秋季预算中留给自己的狭窄余地，使得政府的支出计划悬而未决。

她的预算还基于OBR的增长预测，这些预测比英格兰银行和私营部门经济学家的预测更为乐观。

即使是对OBR对英国长期增长前景的看法进行小幅下调，也意味着里夫斯需要回归以削减支出或提高税收来填补黑洞。自工党在七月上任以来，经济增长停滞不前，投资者对首相基尔·斯塔默承诺加速经济的信心可能正在减弱。

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英国债券市场动荡是另一个利兹·特拉斯时刻吗？

观看：英国最新的债券动荡唤起了人们对利兹·特拉斯市场震荡迷你预算的记忆。但1970年代的债务危机可能是更好的类比，正如利兹·伯登所解释的那样。

里夫斯将寻求保持冷静，直到OBR在3月26日给出下一个裁决。到那时，她可以决定是否削减开支或增加税收，如果OBR告诉她否则将违反财政规则。如果市场动荡持续，她可能会通过发出即将进行财政调整的信号来恢复平静。

一些经济学家质疑政府可能为填补新缺口而计划的任何削减开支是否可信。

投资者为何对英国的财政状况感到担忧？

在一月份，其他主要经济体的长期债券收益率一直在上升，但并未引发与英国相同的忧虑。通常情况下，较高的债券收益率会支持一个国家的货币，但英镑已跌至超过一年以来的低点。

虽然英国并不是唯一一个追求更扩张性财政政策的国家，但其近期的国家借贷记录意味着交易者可能对英国资产的看法比其他发达经济体更为悲观。

由于脱欧和与特拉斯危机相交织的多年政治不稳定，英国作为投资目的地的吸引力受到了损害。英国还面临着低增长、高债务和顽固通胀的多重不幸。

英国财政责任办公室（OBR）警告称，英国公共财政在多个方面比其他发达经济体更脆弱。英国的大量债务由外国投资者持有，且该国经常出现经常账户赤字，使其更容易受到市场情绪突然变化的影响。

英国央行可能再次干预以平息市场吗？

英国央行可能不愿意介入并购买国债，因为它一直在减少其政府债券的持有量，这被称为量化紧缩。这增加了国债的供应，给收益率带来了上行压力，但英国央行不太可能改变策略。在当前年度的1000亿英镑的英国央行资产负债表减少中，仅有130亿英镑来自主动销售。其余部分来自到期的票据，因此尚不清楚任何量化紧缩的变化是否会产生太大影响。

如果出现市场剧烈下跌的迹象，价格波动过大，英格兰银行可能会使用其在最近危机中使用的一些工具来增强市场流动性。