上次债券收益率如此飙升时，股市下跌 - 彭博社
Michael Msika
随着债券收益率接近近年来对股票造成痛苦的水平，股市还有进一步下跌的空间。
美国10年期国债收益率攀升至接近4.7%的水平，这是自4月以来的最高点，自9月中旬以来几乎持续上涨超过一个百分点。
## 重大看法
华尔街对2025年的预期
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这一走势与2022年和2023年看到的情况相呼应，后者伴随着全球股票的急剧下跌。然而这一次，股票反弹只是稍作喘息，如果收益率继续飙升，仍有下行空间。
高盛集团的策略师，包括Christian Mueller-Glissmann在一份报告中写道：“股票/债券收益率的相关性再次转为负值”，强调如果收益率在没有良好经济数据的情况下继续上升，将会影响股市。“由于股票在债券抛售期间相对韧性，我们认为在负增长消息的情况下，短期修正风险有所上升。”
策略师指出，随着收益率曲线陡峭化，长期到期利率的上升幅度最大，表明对美国财政和通胀风险的担忧。此次变动主要发生在实际收益率上，而非 breakeven 通胀。
未来可能会有更多的波动在预期货币政策方面。市场已经重新定价了美国的降息次数，到七月仅预期一次25个基点的调整。周三晚些时候公布的FOMC会议纪要可能会提供关于政策前景的线索。
截至目前，市场似乎对价格下跌、经济韧性和逐步政策放松的“金发女孩”情景充满信心。大多数投资者在进入2025年时非常乐观，尤其是在美国股票方面，同时对可能来自潜在关税和新政府政策的通胀压力不以为然。
“一切都在实际收益率而不是通胀上，”瑞银集团策略师杰瑞·福勒说。“这也完全在长期而不是短期，这表明市场在这一点上对美国生产力改善非常乐观，几乎对关税升级没有任何担忧。”