德国政府崩溃可能为欧洲市场带来曙光 | 路透社

德国总理奥拉夫·肖尔茨在2024年11月8日匈牙利布达佩斯举行的非正式欧盟峰会上召开新闻发布会。路透社/贝尔纳黛特·萨博/档案照片伦敦，11月12日（路透社） - 德国政府的崩溃可能为欧元区疲软的经济带来一线希望，潜在的更高支出可能会支持其货币和股市，即使前景仍然不确定。市场已经开始因预期更多政府借贷而行动，这将有助于刺激经济，推动一个备受关注的债券市场债务发行指标创下新高。

执政联盟崩溃的一个原因是对是否暂停德国的债务刹车（限制借贷）存在分歧，市场的初步反应是，明年2月的新选举可能为刚刚躲过衰退的经济带来更多确定性。德国股票(.GDAXI)在政府上周三崩溃的消息中表现优于欧洲同行(.STOXX)，这是更积极情绪的另一个迹象 - 就在唐纳德·特朗普的美国选举胜利几小时后，给欧洲最大经济体带来了关税威胁的又一打击。“德国的增长动态一直很疲软，造成这一情况的很大一部分是自我造成的，因为德国在经济需要支持的时候坚持了债务刹车，”苏黎世保险集团首席市场策略师盖伊·米勒说。

“联盟的崩溃是建设性的，我们希望在2025年的预算中能有更多的财政空间。”

这张柱状图显示了2019年第一季度到2024年第三季度德国的季度GDP（季节性和日历调整），并附有一些关于相关全球情况的注释。

债务刹车困境

经济学家们长期以来一直指责2009年采用的债务刹车抑制了德国经济，预计今年经济将会收缩。ING全球宏观负责人卡斯滕·布雷斯基估计，政府支出每年增加1%到2%的产出，持续10年，可能将潜在增长从目前的约0.5%提升至至少1%。

布雷斯基说：“德国并没有任何公共财政问题，”因为债务仅占产出的63%，它的支出空间比法国和意大利等同行更大。

他补充道：“如果你能将改革与更宽松的财政政策结合起来，请这样做。”

国际货币基金组织也表示德国应该考虑放松其债务刹车，任何迹象表明支出增加都可能提振欧洲股市。泛欧STOXX 600(.STOXX) 今年上涨仅6%，不到美国标准普尔500指数26%涨幅的四分之一 (.SPX)。巴克莱认为，期待的促进增长政策“将对德国股票估值的重新评估非常必要。”

花旗预计，领先民调的保守派反对党基督教民主联盟提出的减税将支持股票市场。

欧元在周二跌至自四月以来的最低点约1.06美元，关于降至 平价 的讨论重新浮现，因关税担忧加重，也可能受益。法兴银行首席外汇策略师基特·贾克斯指出，德国今年超越日本，成为拥有最多外国资产的国家，这意味着它有大量资本可以用于投资自身经济。

贾克斯表示，这些资金“可以用来购买高收益的德国政府债券，以推动经济发展”，并补充说，如果政府发出政策方向发生实质性变化的信号，这可能最终对欧元产生“重大影响”。

希望德国政策的转变也能为更多的欧洲联合支出打开大门。特朗普的当选可能要求这个已经面临大规模投资以提升 竞争力 的集团增加国防支出。AXA投资管理公司欧洲股票策略负责人吉尔斯·吉布特表示：“德国高层的语气变化对于推动更大的欧洲一体化至关重要。”

他称财政部长克里斯蒂安·林德纳的被解雇是“欧洲的好消息”，但补充说这是否足够还有待观察。

图表显示，欧洲股市今年相对于美国同行的表现进一步恶化

等一下!

毫无疑问，政治不确定性意味着短期内会有更多痛苦行业，并可能伤害市场情绪。被认为将领导下届政府的保守派可能会限制支出的增长。他们的领导人弗里德里希·梅茨希望坚持债务刹车。为了讨论改革，他希望看到投资于促进增长项目的正确条件，但也要控制福利支出。他还反对进一步的共同欧盟债务。经济学家们正在辩论债务刹车本身是否会看到改革，或者德国是否会启动新的预算外支出，这些都是需要在议会中获得大多数支持的艰难要求。高盛预计保守派只会支持对债务刹车进行修改，以进行适度的额外支出，约占产出的0.5%，预计财政政策将继续对增长造成“拖累”。

麦格理策略师蒂埃里·维兹曼建议在没有改革政府保证的情况下做空欧元。

对其他人来说，变化是时间的问题。

咨询公司TS Lombard的达维德·奥内利亚预计，快闪选举将使德国的增长模式和欧盟安全风险的辩论“迫在眉睫”。

他说：“我们观点的主要风险在于，他们未能意识到需要进行范式转变，而是回归旧的、现在不可行的经济方程式。” “那么，德国和欧盟经济将面临更加严峻的清算。”

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