美元主导是美国债务和赤字的关键 - 彭博社

远不止是一种货币。

摄影师：保罗·杨/彭博社 这是彭博社观点专栏的一部分，探讨与美国迅速扩张的债务和预算赤字相关的风险。其他贡献可以在 这里*、*这里 和 这里 阅读。

美元的衰退，以及美国借贷能力的下降，这种能力足以使任何其他国家陷入困境，早已被预测。至少半个世纪以来，怀疑论者一直在期待某种东西——或某个人——出现，将美国资产从其高位击落。还不必计划安魂曲。

彭博社观点TikTok的结束可能解决我们的创造力危机为什么货运市场停滞不前向RedNote的伟大飞跃将会失败如何阻止对美国金融系统的网络攻击美元已经抵御了重大挑战：1970年代向浮动汇率的转变、欧元的诞生、日本和中国的崛起，以及可观的预算和贸易赤字。预算赤字通常是预测支出不可避免地变得不可持续的关键，一些崩溃将使债券市场崩溃，拖累美元。然而，这从未发生。巴拉克·奥巴马召集的一个高层小组建议采取措施遏制赤字，获得了一些好评，但没有任何进展。委员会一位领导人警告称，美国将遭遇类似于 希腊 的债务危机，但并未实现。原因很充分：虽然希腊确实经历了艰难时期，但其问题的主要部分在于雅典无法印制自己的货币——它是欧元区的一部分。（顺便说一下，希腊如今是投资者的宠儿。该国正朝着 提前偿还贷款 的方向发展。）

或许审判的时刻终于来临，得益于当选总统唐纳德·特朗普，他既贬低美元，也为其辩护，并推动一种毫不掩饰的扩张性财政政策？美国10年期国债的利率在选举后确实上升。然而，收益率仍然显著低于1990年代大部分时间的水平，那是所谓的大温和时期，即冷战后以温和通胀、商业周期的适度波动以及共识认为国家在经济生活中应减少而非增加参与的时期。

因此，美元不会很快崩溃。它的主导地位超越了对强势美元、弱势美元或介于两者之间的官方愿望。这种货币的关键角色紧密地编织在现代经济的结构中。它占据了全球储备的大部分，并且是约90%外汇交易的一方。大部分跨境贷款以美元计价，发票中也有不成比例的金额。尽管中国在过去四十年取得了令人瞩目的进展，但没有任何货币能够接近。根据金融信息服务公司Swift的数据，人民币在国际支付中的小份额今年略有下降。尽管存在周期性的投资组合调整，外国人仍持有数万亿的美元美国债务，其中大部分是国债。亚洲经济体可能在未来几年占据全球经济增长的很大一部分，但它们在本土寻找足够多的安全和流动资产方面面临困难。

漫长的路要走

美元是国际支付中的重要角色

来源：全球银行间金融通信协会（Swift）

这一令人印象深刻的属性清单强调了一个强有力的观点。与许多地方的牛、青铜或银相比，美国政府证券处于当今金融体系的顶端。根据密西西比大学教授约书亚·亨德里克森的一篇论文，当代时代的特征是“财政标准”。这一体系是二战后出现的布雷顿森林体系的继承者。这不仅仅是一个良好的融资工具；它是一个战略资产。它使华盛顿能够大规模筹集资金用于新项目、国防，或者最近的公共卫生紧急情况。

这是一种过高的特权，批评者认为，这使美国能够超出其能力生活。常常未被提及，甚至在某些圈子中被期望的是，这种局面在某个时刻将结束，美国人将面临与其他国家相同的艰难选择。在欧元首次亮相的几十年前，查尔斯·德·高尔就对美元的强大表示不满。共同货币的到来受到热烈欢迎——并充满雄心。欧洲希望有一种能够锁定经济一体化的货币，同时也能让这个大陆对抗霸权。欧元有一个不错的开端，尽管它的承诺已被一系列内部危机所玷污。

这突显了美元吸引力的重要部分：与其他任何选择相比，美国证券的吸引力。目前，没有其他货币提供如此深厚和安全的流动资产池。中国常被认为是最有可能挑战美国主导地位的国家，但对市场缺乏信任。人民币受到各种干预，从中央银行设定的每日交易参数到对投资者进出境的限制，以及进出境的便利程度。

这并不是说一个可信的美元竞争者不会出现。也并不意味着特朗普的财政部长提名人斯科特·贝森特可以随心所欲地花钱，而不顾任何后果。“美元的主要好处在于实际上没有太多替代品，这使得危机的可能性降低，”亨德里克森告诉我。“你开始思考接下来会发生什么，那是一个无限可能和思想实验的世界，但这些实验的现实性并不明确。潜台词是我们只是有点磕磕绊绊地前行。”

那么，凭借这些优势，椭圆形办公室的占有者是否明确支持强势美元，这在克林顿时代到特朗普于2016年首次当选期间是一个广泛的口号，是否重要呢？虽然这些是意图的声明，但它们通常有一个潜在的目标或反映资本流动的趋势。罗伯特·鲁宾，制定“强势美元”政策的财政部长，几乎没有偏离他的立场——而且得益于一个繁荣的经济。还要记住，鲁宾和他的继任者拉里·萨默斯并不排斥偶尔出售美元。务实主义发挥了重要作用。特朗普关于美元过强的言论可能只是反映了他希望支持制造业的愿望，即使他的措辞让人感到刺耳。美元崩溃对他没有好处。

崛起的国家也不适合发生那种必然伴随货币世界政权更迭的崩溃。如果美元不再被认真对待，潜在的王位争夺者也会遭受损失。他们拥有大量的美元储备，并以美元借款。此外，尽管亚洲的大部分地区已经繁荣发展，中国和印度的经济也已膨胀为重要参与者，但他们的市场相对较小。各国政府和公司使用美元是因为这符合他们的利益，而不是为了向自由世界的领导人施恩。这就是为什么特朗普威胁金砖国家是如此不必要。它们可能共享的货币还需要数年时间，如果真的会发生的话。不管喜欢与否，他们生活在一个美元宇宙中。（中国刚在沙特阿拉伯出售了价值20亿美元的美元债券。）

也许，唯一能让美元失去王位的地方就是美国本身，而每个人都会失去很多。除非出现巨大的自我伤害，比如过度制裁，以至于寻找一个真正的替代品获得真正的动力，否则美元将继续混乱下去。世界将继续希望情况有所不同——直到它考虑替代方案。

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