诺和诺德的暴跌：奥泽匹克制造商的下滑反映出诺基亚的风险 - 彭博社

摄影师：彭博社/彭博社丹麦诺和诺德公司从一个百年历史的胰岛素生产商迅速崛起为欧洲最有价值公司的故事，成为了一个在这个创新稀缺的地区令人振奋的故事。其糖尿病和肥胖药物Ozempic和Wegovy已成为全球现象：它们开启了一个潜在价值1000亿美元的市场，并改变了丹麦经济（以及好莱坞）。这让人想起芬兰在手机先锋诺基亚公司辉煌时期的繁荣——直到苹果公司的iPhone破坏了这个派对。

彭博社观点抖音的结束可能解决我们的创造力危机为什么货运市场停滞不前向RedNote的伟大飞跃将会失败如何阻止对美国金融系统的网络攻击然而，诺基亚式的恶化转变现在可能正在展开。诺和诺德的股价在周五暴跌了21%，降至自2023年8月以来的最低水平，此前下一代实验性肥胖药CagriSema的研究结果未能达到预测的25%体重减轻。68周的实际结果为20.4%至22.7%的体重减轻，显然既不是失败也不是干扰，正如我的同事丽莎·贾维斯所指出的，这与竞争对手礼来公司的现有Zepbound药物的表现相符。但这确实反映了在面对强大的美国竞争对手时，欧洲首创者竞争优势的削弱：礼来的股价上涨，现在被视为可能成为首个万亿美元制药公司的杰出市场参与者。

竞争压力

艾利 Lilly 和诺和诺德之间的市值差距正在扩大

来源：彭博社

有迹象表明，诺和诺德可能会发现自己处于一个比其溢价估值所暗示的更不舒适的位置。尽管实际上是晚到了聚会，Lilly 的 Zepbound 在不到一年的时间里在美国——这个减肥的“埃尔多拉多”——建立了大约 40% 的市场份额。即使供应限制在一个需求充足的市场中是更大的故事，Zepbound 和诺和诺德的 Wegovy 之间的对比试验结果——Lilly 表示 Zepbound 略占优势——也增加了市场平衡逐渐倾斜于这家丹麦公司的感觉。上面的图表显示了诺和诺德的市场价值在过去一年中一直落后于 Lilly。

未来可能会有更多的跨大西洋压力。Lilly 正在研究一种名为 retatrutide 的实验性化合物是否能改变游戏规则，因为它在去年的一项小型研究中实现了 24% 的体重减轻。其他制药公司，如安进公司和辉瑞公司，也在关注他们自己对市场的尝试，而 Wegovy 在2030年代初的专利到期也在眼前。彭博情报的约翰·墨菲指出，这些发展可能会挑战市场对 Wegovy 在2030年推动诺和诺德近20%销售额的共识预期。

从制药的角度来看，这对消费者来说都是好消息；然而，对于欧洲及其巨头 “GRANOLAS” ——这是高盛集团设计的一个首字母缩略词，涵盖了包括芯片设备供应商 ASML Holding NV、LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE 和诺和诺德在内的具有竞争优势的顶级公司——来说，这是一个相当谦卑的发展。诺和诺德的繁荣带来的经济溢出效应是巨大的：在丹麦雇佣了 32,000 人的招聘热潮、新制造基地的开设以及在法国等国的投资，以及推动欧洲国内生产总值的出口增长。其中一些面临风险，诺和诺德周五的抛售被认为对丹麦货币造成压力。尽管如此，正如诺尔德银行的赫尔格·彼得森所指出的，丹麦经济仍然是多元化的——想象芬兰在诺基亚衰退时经历的那种经济下滑是错误的。

欧洲的企业巨头在进入2025年时面临许多挑战，从奢侈品放缓和特朗普关税到国内市场如此疲软，以至于有“消失”的危险，正如对冲基金老板肯·格里芬最近所说的那样。虽然诺沃仍然是一个成功的故事——并且仍然是欧洲最有价值的公司——但美国的本土市场优势和其公司的竞争压力是投资者必须再次牢记的模式。欧洲必须希望这次会有不同的结局。

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