中国最富有城市显示出1万亿美元债务置换计划的局限性 - 彭博社

即使是中国富裕地区也受到国家经济放缓的影响。

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亚历克斯·张小心翼翼地将他的建筑材料公司的命运与中国沿海一些最富裕的城市联系在一起。来自政府支持的承包商的付款在杭州、苏州和南京看起来是有保障的——这些工业巨头坐落在八个省份的集群中，贡献了近一半的国家国内生产总值。

四年后，张被拖欠了1000万元人民币（140万美元），因为即使是中国的富裕地区也受到国家经济放缓的影响。绝望驱使他在两个神秘中介身上花费了10万元，后者声称在北京有强大的关系可以帮助他收款和寻找新工作——张表示这是一项最后的努力，但似乎不太可能让他拿回钱。

“我还没有看到一个成功的案例，”38岁的张说，谈到那些对账单不断增加的人进行掠夺的中介。“地方政府的现金快用完了。收款需要几年时间。我们被压得很紧——我只想退出。”

张京高长江大桥的施工现场，摄于七月。来源：CFOTO/未来出版/盖蒂图片社张并不孤单。自疫情以来，困扰中国贫困地区的财政紧缩现在正在蔓延到那些长期看似不受经济放缓影响的省份，威胁到共产党推动其18万亿美元经济的能力。特朗普的选举胜利使得保护这种盈利能力变得更加紧迫，他承诺要切断对中国关键出口的支持。

北京努力遏制衰退的一个中心举措是为地方政府提供10万亿人民币的救助资金，以将其“隐性”负债重新融资到公共资产负债表上。虽然该计划仅占国际货币基金组织所称省份隐性债务的60万亿人民币的一小部分，但目标是为当局释放资金，以缓解潜在的信贷危机，支付工资，清偿企业欠款，并投资新项目——这些步骤对重新启动经济资金流动以恢复增长至关重要。

困扰中国财富带的问题突显了前所未有的房地产下滑所留下的伤痕，并在一定程度上解释了政府最近对刺激政策的接受。确定债务置换计划是否能成功拯救富裕省份可能需要几个月，甚至几年。

对中国财政困境新兴热点地区的众多人士进行的访谈显示出对该项目的怀疑，担心腐败或地方官员的不作为会削弱其实施，认为影响的滞后时间较长，以及担心这仍然留下大量需要偿还的债务。几位居民要求匿名以讨论政治敏感问题。

北京以前也经历过类似情况。2015年，当中央官员发放12万亿人民币的三年期债务置换时，他们实际上宣誓这是地方政府的“最后的晚餐”，香港Gavekal Dragonomics的中国研究副主任克里斯托弗·贝德多尔表示。中央官员承诺，从那时起，地方当局将不再对除债券以外的任何地方借款负责。

中国依赖仅八个地区的财政收入贡献

其他23个大陆省份由中央政府补贴

来源：彭博社根据中国财政部、国家税务总局的数据进行的计算

备注：最新的官方数据为2022年。数字涵盖各地区对中央层面贡献或从中央层面获得的税收收入和其他收入的净额。

“中央官员之所以会改变方向，唯一的原因是他们评估地方财政压力严重、普遍，并威胁到整个经济，”他补充道。“我认为这可以帮助许多省份在财政上恢复正常，但不可能回到旧模式。新的协议似乎是中央政府将承担更多的财政重担。”

仅仅一年前，像浙江这样的富裕省份，张在这里进行大量工作，正为中国的经济救助而努力，被赋予在全国范围内支持增长的“关键角色”的角色。但到九月份，随着刺激计划开始成形，习近平主席不得不面对来自至少一个主要沿海省份官员的警告，称其将难以实现中国的经济增长目标，彭博社新闻已报道。

中国房地产崩溃削减政府收入

土地销售收入在过去三年中大幅下降

来源：财政部，彭博社计算

注：一月和二月的数据合并。

随着影响的扩散，地区在经济等级中的地位几乎变得无关紧要。令人担忧的是，广东这个南方经济强省在今年前九个月的增长速度创下疫情以来的最低水平。房地产崩盘使得开发商不愿意购买土地，切断了一个重要的收入来源，正当地方政府从挣扎中的公司收取的税收也在减少。债务积压也使得利息支付成为日益沉重的负担。

广东的一位县官抱怨说，他的收入今年减少了三分之一，因为他的奖金被削减。他说，一位亲属的雇主，一家政府资助的非营利组织，将工资发放时间从每月初推迟到每月底。尽管他认为债务置换计划将缓解政府资金的偿还压力，并对中国的增长前景保持信心，但这位官员表示，经济要稳定下来还需要很长时间。

如今，节俭的气氛弥漫在苏州，这座位于江苏省的城市距离上海不到两个小时的车程。纸面上，它的地方经济规模超过智利，人均收入接近全国平均水平的两倍，超过$10,200。这座城市——常被称为东方威尼斯——是一个重要的旅游胜地，以保留古代退休官员建造的优雅花园而闻名。

但一次早冬的访问也揭示了潜藏在表面下的焦虑。

苏州市是一个重要的旅游胜地，以保存古代退休官员建造的优雅园林而闻名。来源：Costfoto/NurPhoto/Getty Images在平江路上，石桥跨越清澈的河流，两旁是小巷，一位摊主以15%的折扣出售冰箱磁铁。附近，一位面包师试图说服两位中年顾客以8元的价格购买他的梅子米糕，甚至在没有被要求降价的情况下提供买一送一的优惠。

一位街道清洁工感叹她在两年前退休后选择了这份工作——全因为她的养老金每月仅有1000多元，几乎无法维持生计。即使有了额外的收入，她表示仍然无法在日常必需品之外的任何东西上花费。

35岁的伊万·姜在一家为制造商提供测试服务的机构工作，他很幸运，工资稳定且按时发放。但由于在股票投资中遭受“重大损失”以及对地缘政治风险的担忧，他比以前更不愿意消费。中国的刺激政策使今年的国家增长目标重新可及，但随着苏州的出口机器面临新当选总统可能提高美国关税的担忧，明年的前景似乎不确定。

在离他工作地点不远的星巴克喝了一口咖啡，姜表示他担心另一场贸易战可能迫使外国公司将生产迁出苏州，从而给他的组织和家庭带来损失。他的妻子在一家外资石化公司工作。

苏州港面临着由于当选总统可能提高美国关税的威胁而带来的压力，因为明年的前景似乎不确定。来源：CFOTO/未来出版/盖蒂图片社苏州的外贸 占中国总量的6%，几乎占江苏整体交易量的一半。大约有18,000家外资企业在这里运营，投资总额超过1600亿美元——这是 中国第三大外资投资地。“苏州的许多家庭将受到影响，因为通常夫妻双方都在外资企业工作，”江说。“他们从城市撤出意味着这里的裁员。”

对于即使是富裕城市如苏州来说，这一时刻尤其危险，因为地方政府的财政状况紧张。

当局已缩减员工的薪资和福利支付，并减少投资。在经历了疫情封锁后的两年后，苏州市政府在会议、服务外包、政府车辆运营和维护方面的预算仍至少比疫情前水平低10%。

土地销售下降正在压低苏州的投资。根据彭博社基于其 预算的计算，基础设施的主要预算支出预计今年将下降17%，而2023年下降了10%。

土地销售下降正在拖累苏州的投资。来源：彭博社在苏州历史核心区外的吴中区，原定于2021年9月开始的工程终于开始了，这是一条长达1.3公里的道路，通往一座桥。政府官员将延误归咎于项目重新设计，但一名在项目现场指挥交通的保安表示，流传在不满工人之间的谣言是吴中缺乏资金，搬迁补偿成本过高。

这是一个在全国范围内上演的问题。对所谓地方政府融资工具的打击——这些工具用于代表省市借款以资助基础设施投资——进一步限制了支出。中国中央政府明年将承担更多重任，计划将预算赤字提高1个百分点的GDP，以扩大支出。

虽然资金减少正在阻碍新的投资，但这绝不是官员们追求增长的唯一问题。政府的反腐败运动使一些地方当局倾向于减少行动，以避免犯错。

根据一位专注于基础设施融资并代表寻求延迟政府付款的建筑商的北京律师事务所高级合伙人的说法，审计和无休止的对涉嫌腐败的调查正在侵蚀官员在地方层面创新的愿望。

尽管10万亿人民币的债务置换计划激发了部分停滞支付的希望，但律师警告说，到目前为止，这仍然是空想，他对那些“躺平”的地方官员能否最大化该计划的收益表示怀疑。

确定债务置换计划是否能成功拯救富裕省份可能需要几个月，甚至几年。来源：彭博社地方领导人的频繁更换并没有帮助。在习近平第二任期开始时，富裕地区的省级党委书记通常在职五年或更长时间，但在某些地方这一时间显著缩短。山东的前党委书记在2017年3月之前担任该职务近九年。自那时以来，该省经历了三位党领导人，而浙江在同一时间段内有四位。

较短的任期可能会阻止干部形成小团体，但也使地方首长更难全面了解他们面临的问题，更不用说有时间去解决这些问题。

张仍在努力应对他失败的建筑材料业务的后果。

由于缺乏投资新项目的现金，他现在经营一家通过直播销售食品和饮料的电子商务公司。虽然对政府减少地方隐性债务和解决企业欠款的具体计划并不知情，但他担心来自上层的任何刺激措施可能会陷入腐败和裙带关系之中。

“我的感觉是，政府提供的许多好政策未能惠及普通人或小企业主，”他说。-- John Liu, Fran Wang, Yujing Liu, James Mayger, Jing Li, Qizi Sun, Shuiyu Jing, Chongjing Li