中国地方政府融资平台在国内限制影响下创纪录地发行人民币债券 - 彭博社

中国地方政府融资平台正在出售前所未有的离岸人民币债券，规避了北京减少其债务销售的尝试。

今年，地方政府融资平台通过所谓的点心债券筹集了1636亿元人民币（225亿美元），这是自1993年彭博社开始编制相关数据以来的最高水平。平均票息已上升至四年来的最高点5.82%，是他们在中国大陆出售的债券的两倍多。

不断膨胀的海外债务销售，通常用于再融资，显示出监管漏洞正在削弱北京控制地方政府融资平台风险的努力。尽管它优先考虑借款限制并提供境内债务置换，但其限制主要针对投资风险。

地方政府融资平台在2024年发行创纪录的点心债券

来源：彭博社

注：2024年的数据截至12月18日；其他年份为全年数据

“主要原因是地方政府融资平台离岸债券发行的监管相对不那么严格，”景顺有限公司亚太区固定收益负责人Freddy Wong表示。“国内对地方政府融资平台发行者增量债务的监管仍然很严格。”

自2024年开始，地方政府融资平台在境内出售了价值5.4万亿元人民币的本币债券，同比下降约13%，彭博社编制的数据表明。今年早些时候，发行成本降至创纪录的低点，因为政府提供了针对性的救助。

境内融资对较弱的地方政府融资平台（LGFV）来说更加具有挑战性。根据标普全球评级分析师常丽的说法，国内信用评级为AA+或以下的融资净额已经变得“非常小”甚至是负数。

尽管政策制定者加大了化解风险的努力，包括上个月宣布的10万亿人民币计划，用于地方政府置换隐性债务，这些债务主要由其融资平台所欠。

尽管点心债券的票息已经是境内人民币债券的两倍，但它们仍然比美元债务的成本便宜。

这促使一些地方政府融资平台在今年上半年通过离岸人民币债券的收益偿还或再融资美元债券，穆迪评级分析师包括Ivan Chung在本月早些时候的一份报告中写道。

当然，除了支付压力外，一些地方政府融资平台还必须定期在全球市场上展现存在感，以维持额外的融资渠道。

“这更多是关于投资者基础以及他们如何看待信用，这最终导致了你所看到的不同定价动态，”富达国际亚洲固定收益投资主管Vanessa Chan说道。