巴西雷亚尔贬值打击美元债务人 - 彭博社

Giovanna Bellotti Azevedo, Rachel Gamarski, Barbara Nascimento

2024-12-19

房地产、工业和运输行业的高杠杆企业最容易受到汇率波动的影响，依据FTI Consulting的一项研究。来源：彭博社正在削弱巴西雷亚尔的危机显露出该国一些最大企业的明显脆弱性。

货币贬值21%，这一趋势在本周加剧，并开始影响当地市场的其他行业，显著提高了企业的债务服务和成本覆盖。当地利率的上升——中央银行刚刚承诺在三月份将借贷成本提高到14.25%——加剧了压力。

在一项样本中，约一半的巴西企业有以美元计价的债务——总共33家——其平均杠杆水平超过五倍的总债务与Ebitda的比率，依据FTI Consulting为彭博新闻的研究。它们中有12家超过一半的债务是以美元计价的，依据FTI。

高杠杆企业，如Gol Linhas Aereas Inteligentes SA和Azul SA，在以雷亚尔为主的收入中支付大量美元费用。房地产、运输、消费和零售行业的高杠杆企业最容易受到汇率波动的影响。研究的标准包括房地产资产中的购物中心，依据FTI。

“对债务更敏感的公司是我们希望保持距离的公司，”巴西斯科舍银行经纪部门负责人米歇尔·法兰克福特说。“它们受到双重影响，”他补充道，受汇率和利率的影响。

对于像阿祖尔和高尔这样的公司来说，雷亚尔贬值会增加开支，包括与美元相关的燃料成本和以美元计价的租赁支付。而且，货币的前景在最好的情况下也是不确定的：投资者将其推至历史最低点，因担心政府是否能够削减开支，他们还必须应对唐纳德·特朗普重返白宫，这可能会加强美元。

FTI Consulting的高级董事总经理卢西亚诺·林德曼表示，如果雷亚尔在这个水平上维持较长时间——或者销售进一步加剧——重组的可能性将增加。

根据摩根士丹利的策略师伊奥娜·赞菲尔的说法，雷亚尔可能会从当前约6.15的水平跌至6.70到7雷亚尔兑美元，后者指出了政府支出计划带来的风险。

投资者对巴西政府控制财政危机的能力失去了信心。克雷顿·哈里森提供更多信息（视频为英语）。

在6.50雷亚尔兑美元的情况下，敏感行业的平均杠杆率可能达到息税折旧摊销前利润的13倍，FTI表示。其分析仅考虑货币贬值的影响，并未考虑任何自然对冲美元收益的情况，这可能会减轻货币贬值的影响。

市场观察者表示，中央银行的非常措施在过去一周加大了干预力度，以遏制货币贬值，这是一种临时解决方案。

企业也面临着利率上升的问题。巴西中央银行上周将利率提高至12.25%，并承诺在三月份进一步加息，此时全球其他货币当局正在放松政策。巴西经济学家预计，通货膨胀和借贷成本将持续上升至2027年，交易员预计利率将达到接近16.25%的峰值，这将进一步影响企业的财务状况。

巴西一些最大的企业是出口商，它们可能会受益于更强势的美元。根据桑坦德巴西的一项研究，苏扎诺公司、淡水河谷公司和米内瓦公司等都以美元负债，因其美元收入多于支出，将从更弱的雷亚尔中受益。

高尔航空、苏扎诺、米内瓦、维瓦拉和淡水河谷拒绝发表评论，而阿祖尔航空、M. Dias Branco SA和乌西米纳斯未回应评论请求。