特朗普贸易进入欧洲，给廉价的匈牙利市场带来冲击 - 彭博社

维克托·欧尔班

摄影师：阿科斯·斯蒂勒/彭博社可以说，在整个欧洲，没有哪个领导人与唐纳德·特朗普的关系更亲密，或在意识形态上更一致，除了匈牙利的维克托·欧尔班。

这在很大程度上解释了为什么在欧洲金融市场情绪明显低迷的时刻，布达佩斯却有一种乐观的感觉。在这里，投资者并不像法兰克福或华沙那样担心特朗普新关税或北约资金争端的前景，而是考虑特朗普贸易可能对疲软的匈牙利经济及其股市产生的所有影响。

当总理上周飞往马阿拉歌，与特朗普进行即兴会晤时，这种猜测被推向了高潮。当天出席的还有匈牙利电信公司4iG Nyrt的董事长盖尔特·雅扎伊。当消息传出雅扎伊成功地与特朗普的亲密朋友亿万富翁埃隆·马斯克进行了会谈，讨论可能的商业交易时，股票飙升。

上周股价上涨了13%，是两年多以来的最大涨幅，证明特朗普-欧尔班联盟足够强大，甚至可以提升匈牙利市场上的小公司。分析师和资金经理表示，如果特朗普能够迅速促成俄罗斯-乌克兰战争的结束，正如他所承诺的那样，对于更大的股票来说，收益将更为可观。

战争加剧了地缘政治风险，并导致整个东欧的股票估值下降。与绝大多数欧洲同行不同，匈牙利市场上最大的公司——如OTP银行Nyrt、制药公司Richter Gedeon Nyrt和石油集团Mol Nyrt——并没有与莫斯科断绝关系，这可能帮助他们从任何关系缓和和俄罗斯经济复苏中受益。

阿穆迪（Amundi SA）匈牙利分部的投资组合管理负责人彼得·基斯（Peter Kiss）表示，特朗普效应“可能会对匈牙利股市产生明显的推动作用”。

并不是所有布达佩斯的人都对特朗普2.0持乐观态度，尤其是它是否真的能产生足够的实际投资来帮助匈牙利疲软的经济。另一个障碍是布达佩斯股市相对较小，市值约为410亿美元——低于罗马尼亚、哥伦比亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦和埃及的证券交易所。只有五家上市公司的市值至少为10亿美元。

受到特朗普和马斯克支持的匈牙利电信公司体现了欧尔班的商业模式。4iG由总理的盟友经营，通过政府支持的收购、国家合同和补贴债务实现增长。尽管如此，彭博社的数据表明，外国投资者持有的股份不到1%，这引发了对透明度的担忧。相比之下，OTP的非居民持股接近20%，Richter为40%，Mol为60%。

即使有特朗普可能带来的顺风，匈牙利的股市仍面临欧尔班施加政策多年的后果，包括与欧盟的资金争夺战以及宽松的财政政策，这些都损害了福林的稳定，东资本（East Capital）投资组合经理埃格莱·弗雷德里克森（Eglé Fredriksson）表示。此外，“很难期待乌克兰冲突能迅速解决，”她说。

绝缘股票

阿穆迪的基斯表示，即使特朗普施加的关税动摇了欧洲并削弱了该大陆的货币，匈牙利最大的股票仍然相对绝缘，因为它们的大部分收入来自东欧和南欧的邻国。

基斯说：“这些蓝筹股甚至可以从福林贬值中获利，因为它们对外国市场的高曝光率。”

这样的条件可能会延续布达佩斯的BUX股票指数的上涨，该指数在今年击败了超过85%的全球同行，因当地利率下降而出现了国内储蓄的转移。然而，即使在2024年上涨30%之后，与同行相比，估值仍然具有吸引力。该指数的交易价格是其成分股预期收益的六倍，仅为MSCI新兴市场基准的一半。

在特朗普第一次任期结束于2021年1月期间，BUX以美元计上涨了33%，而MSCI基准指数在此期间上涨了57%。

位于伦敦的施罗德公司新兴市场基金经理罗洛·罗斯科夫表示，这在很大程度上取决于实现何种类型的和平。如果包括对乌克兰的安全保障，且被认为足够强大以防止战争的回归，那么这将是短期和长期的积极因素。另一方面，弱势协议可能对区域风险构成“长期负面影响，”他说。

罗斯科夫表示：“考虑到里希特和OTP对乌克兰和俄罗斯的暴露，两者都将受益于战争的持久解决，并进一步推动估值。”他说：“这两只股票相对于其优质基本面而言都很便宜。”

在某种程度上，特朗普与欧尔班之间的亲密关系可能不需要对匈牙利经济产生重大影响就能影响BUX。“布达佩斯是一个小市场，对于大型股票有独特的驱动因素，这些因素不一定与匈牙利的宏观经济有关，”罗斯科夫说。