债券资金流入激起对匈牙利低估股票的兴趣 - 彭博社

相对于新兴市场同行，匈牙利的股票估值创历史新低，公司盈利增长，预计国内储蓄向股票市场转移的趋势诱使投资者重新考虑对匈牙利股票的投资方式。

当地的BUX指数相对于MSCI新兴市场基准的收益比例接近历史低点，与华沙WIG20指数相比折价约35%。与此同时，一些匈牙利主要股票的盈利大幅增长，远远超过波兰同行。

与此同时，未来10个月内到期的70亿美元零售债券中的一部分可能会流入当地股票市场，因为随着匈牙利通胀下降，新债券收益率也在下降，这是布达佩斯券商Concorde Securities Zrt计算得出的结论。

“我们预计这笔资金中大约有10%-15%可能会流入匈牙利股票市场，”Concorde分析师Gabor Bukta表示。“这对BUX来说是相当积极的，因为负面因素已经被定价进去了。”

BUX指数的深度折价根源于监管和政治风险，匈牙利总理维克多·奥尔班的政府一再调整规则以从公司中提取更多收入。随着公共财政状况紧张，与布鲁塞尔就法治问题发生冲突，欧盟资金获取受限，这些担忧不太可能消失。

“部门和特别税仍然非常高，有一个潜在风险，即一些税收将继续存在，因为预算需要调整，”VIG Asset Management Hungary的投资组合经理兼股票主管Gyorgy Palfi表示。由“宏观经济失衡”引发的汇率风险也是外国投资者的障碍。

奥尔班政权相对较少支持匈牙利资本市场，过去五年只有两次首次公开发行。与其专注于吸引更多机构资金，往往是总理的家人和朋友成为主要的交易商和投资者。

在今年以美元计算涨幅高达9%后，BUX已经交易接近创纪录的高位，与WIG20表现相似，超过新兴市场基准。估值和资金的新流入可能会刺激进一步的涨势。

收益下降

在过去的几年里，匈牙利储户纷纷购买通胀联动的零售票据，以寻求保护免受猛烈的物价上涨影响。但随着通胀从去年的25.7%的峰值下降到约4%，对于家庭债券持有者来说，回报已不再那么诱人。

与此同时，布达佩斯四大股票公司盈利，除了炼油商Mol Nyrt.外，其他公司均显示出第一季度净利润增长。成长为东欧最大贷款机构之一的OTP Bank Nyrt.与去年同期相比，利润增长了23%。制药公司Richter Gedeon Nyrt.，曾主要以仿制药闻名，由于其畅销药物卡利普拉辛的销售激增，并在妇女保健领域取得进展，净利润增长了74%。

“与许多其他市场相比，BUX的折价‘可能高于合理水平’，为投资者提供了一个良好的入市机会，” Patria Finance分析师Norbert Cinkotai表示。他的同事Szabolcs Grebel预计，BUX将在2024年底前上涨15%。VIG的Palfi也表示，上市公司目前高盈利能力“可持续，我们认为市场尚未充分反映这一点。”

然而，监管风险仍然是一个问题。五月份，政府表示，如果由Mol领导的零售商不降低油价，他们将重新实施燃油价格上限。内阁还表示正在考虑是否取消对制药公司（如Richter）征收的额外利润税，上周Orban表示他可能通过新的征税，针对他认为是乌克兰战争资助者的公司。

“另一项税收或新的限制措施随时可能出台，”康科德的Bukta说。这让投资者更难以买入匈牙利股票，并且“否则良好的盈利前景也受到影响。”

在今年上半年的大部分时间里，国债投资者一直在适应美联储暗示的长期高利率。现在，当他们权衡下半年的转变时，他们还必须应对来自激烈竞争的总统竞选可能带来的潜在不确定风险。

由于连续两个月的收益，美国债券市场已经接近保本，这使得标准国债指数在2024年7月即将到来时仅下跌了0.15%。随着交易员关注每一个数据点，延续当前的走势 —— 自2021年以来，国债一直无法连续两个月实现收益 —— 需要持续证据表明经济放缓和通胀回落，这将增加在9月尽快降息的可能性。