英国的私营部门紧缩预算正在产生影响 - 彭博社

John Stepek

瑞秋·里夫斯，英国财政大臣：她的预算开始产生影响。

摄影师：西蒙·沃尔法特/彭博社欢迎订阅获奖的《精炼资金》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这些对您的资金意味着什么。

紧缩预算开始产生影响

我在今年开始时对英国经济的前景感到相当乐观。这在当时是一个不寻常的立场。

例如，国际货币基金组织（IMF）认为英国的GDP增长仅为0.6%，比除了德国以外的所有G7经济体都要弱。这在经济学家的标准下算是相当乐观，许多人预期经济停滞。

然而，看起来英国今年的GDP增长将达到约1%。即使是国际货币基金组织最终也上调了其预测。

随着2025年的临近，我不得不承认我变得不那么乐观，这让我感到惊讶。英国一直在经历从低谷的周期性回升，我原本预计这种情况会持续下去。

在保守党执政期间，情况在好转（与他们无关，只是数学问题），经济也有了动力。我曾希望政府更替甚至能给经济带来额外的推动，因为在疲惫的里希·苏纳克政府下，厌恶和悲观的情绪如此高涨。

相反，赢得了一场广泛但肤浅的压倒性胜利后，新任工党政府在基尔·斯塔默的领导下，立即改变了语气，从温和的乐观和对1990年代新工党时代的怀旧，转向警告公共财政中存在灾难性的“黑洞”，并攻击选民的特定部分。

我在彭博社观点栏目中的同事，阿德里安·伍尔德里奇对此非常擅长。正如他在最近的一篇专栏中所指出的，“一个明智的政府会对这种波将金式的胜利做出反应，亲近强大的中部英格兰，争取潜在的批评者。斯塔默的政府则做了相反的事情。”

为私营部门制定的紧缩预算

许多人继续抱有希望，并给予新政权一些怀疑的好处。但随后，新任财政大臣瑞秋·里夫斯提出了只能被描述为“私营部门的紧缩预算”。

其核心是增加雇主国民保险缴款——实际上，提高了私营部门员工的成本（公共部门的大部分通过更高的预算得到补偿，因为最终，政府是雇主），特别是在行业的低收入端。

正如我们之前讨论过的，立即支付税款的实体，以及实际的税负（最终谁承担税款的成本）意味着，如果你提高雇主的雇佣成本，这很可能不会落在利润上，而是落在员工（以较低的工资或更少的工作岗位的形式）和消费者（以更高的价格的形式）身上。

已经有迹象表明这一点正在发生。今天的制造业和服务业的PMI调查显示，正如S&P全球市场情报公司的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森指出的那样，“公司正在对NI贡献的增加和新的员工法规做出反应，明显减少招聘。”

确实，正如调查本身强调的那样，“私营部门经济的裁员速度是近四年来最快的。”

你当然可以争辩说，提高人力成本是让私营部门更具生产力的一种方式，以鼓励其更多投资于自动化。我怀疑，这不会是任何政府公开承认的事情。

然而，另一个问题是，私营部门并不是英国生产力问题的主要所在。为此，我们必须转向公共部门。而提高公共部门的生产力历来是一个挑战。

这里还有另一个问题。英国是一个消费驱动型经济，如果你让足够多的消费者失业（或者他们感受到裁员的威胁），那么经济将开始萎缩。这意味着你将无法提高所需的税收来资助额外的公共部门支出。因此，劳动市场是一个需要密切关注的领域。（方便的是，下一组数据明天发布）。

在乐观的一方，我再次转向潘穆尔·戈登的西蒙·法rench，他的工作我在这些页面上经常引用。在上周的一篇论文中，法rench指出，包括1997年在内的几次政府更迭，经济指标都出现了类似的软化——因为经济适应“新情况”——而不一定总是伴随衰退。

法国人警告说，他对将私营部门资源转移到公共部门感到“不安”，考虑到各自部门的生产率数据。然而，鉴于整体变化在财政影响方面相对较小，他并不预计英国的复苏会受到干扰。

希望他是对的。一方面，很明显，政府开始（虽然迟到了）认识到预算的影响。最新的养老金充足性审查（可能会建议雇主提高养老金缴款）似乎目前已被搁置，这表明将更多成本加到公司身上在政治上并不明智。

另一方面，我担心政府可能会发现某些税收措施并没有带来他们所希望的收入，然后他们可能决定再来一次，进一步动摇商业信心。但我们只能拭目以待。

这对市场意味着什么

至于这对市场和英国股票的具体意义，老实说，英国经济并不是我最关心的方面。毕竟，如果经济出现问题，通常会比预期更多地降息，这通常会受到市场的欢迎。起步便宜仍然有很大帮助。

更大的担忧是，考虑到美国那边的每个人都如此兴奋，我们可能会在美国出现大幅修正。关于市场的痛苦现实是，美国是重要的。

因此，即使它比任何其他主要市场都要昂贵，可能也需要一次健康的修正，但连锁反应几乎不可避免地会将其他全球市场在绝对值上拉低，即使它们最终在相对值上“表现优于”其他市场。（换句话说，它们可能仍会下跌，但幅度不会那么大）。

话虽如此，从长远来看，历史表明，低价购买资产将胜过高价购买资产。因此，担心短期的修正甚至熊市完全属于“市场时机”的范畴。我们都知道，这是一场愚蠢的游戏。

在熊市中选择“全现金”的人往往是那些在短暂的时间内感到自鸣得意的人，然后在下一个牛市的顶峰时才重新投入，因为不参与市场的痛苦变得太大。不要这样做。

应对任何市场时机诱惑的更好方法是保持投资，但确保你至少有一些现金可用，以及一份最新的资产观察名单，如果这些资产变得更便宜，你非常希望能额外投资。

这样，如果发生修正，你会非常感激这个机会，如果没有发生，你也可以轻松应对。

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我今天早上读的内容

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  • 如果今天的电子邮件还不够可怕，金融作家和历史学家拉塞尔·纳皮尔开始担心 通货紧缩可能会在今年暂时但痛苦地卷土重来 。 最新的梅林谈钱播客是必听的。​​​​​​
  • 如果拉塞尔是对的，你应该如何投资？ 梅林在她最新的通讯中有 一些想法。

通货紧缩可能会让这些看起来是不错的投资（至少，目前是这样）。摄影师：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg### 午间市场

看一下更广泛的市场——富时100指数下跌0.3%，约为8,280。富时250指数下跌0.4%，为20,800。10年期国债收益率为4.38%，当天有所下降，法国、美国和德国的同类收益率也略有下降。

黄金上涨0.5%，每盎司2,660美元，油价（以布伦特原油计）下跌约0.7%，至每桶73.90美元。比特币上涨0.7%，每枚103,520美元，而以太坊上涨1.0%，至3,890美元。英镑对美元上涨0.3%，至1.265美元，对欧元下跌0.3%，至1.205欧元。

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“我被倾听了。也许现在说我们是否被听到还为时尚早，但我们被倾听了。”

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勒庞，这位关键的法国议会操盘手，在与新任 法国总理弗朗索瓦·巴伊鲁会晤后，表达了谨慎的乐观。### 关于… 工作满意度的数字

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