华尔街关注2025年因特朗普关税和地缘政治引发的波动性飙升 - 彭博社

投资者预计2025年将是另一个平静的年份，但应警惕更多类似于8月份的冲击，因为关于唐纳德·特朗普的税收和关税政策的不确定性可能会扰乱市场。

美国银行、摩根大通和西班牙比尔巴鄂银行的策略师预计，持续的期权卖出流动将普遍抑制波动性，摩根大通预计Cboe波动率指数将平均在16左右，而2024年约为15.5。但比尔巴鄂银行指出，许多因素——包括美国关税政策的不确定性上升、地缘政治紧张局势、过度集中和估值、融资市场的压力迹象以及就业市场的疲软——可能会引发更多波动。

“持续的增长加上波动性卖出策略的日益流行，应该会支持欧洲和美国的结构性低波动环境，”比尔巴鄂银行策略师米哈利斯·奥尼西福鲁在给客户的报告中写道。然而，“几个因素表明，2025年整体波动水平较高，并且会更频繁地出现波动。”

美国银行认为，市场的特点是长时间的平静，随后是“肥尾”，即大幅突然的极端波动。它预计标准普尔500指数的脆弱冲击频率将比过去80年增加五倍，并表示另一个全指数的重大冲击事件可能已经到期。

来源：彭博社到期日为零的期权、银行推销的量化投资策略以及出售期权以提高回报的ETF将为市场增加供应，使交易商保持长Gamma。这往往会抑制市场波动，因为交易商在市场下跌时需要购买更多的期货或股票，并在反弹时卖出，以保持平衡的头寸。

摩根大通还指出，尽管技术因素抑制了波动，但宏观指标表明波动性应该更高，数据显示平均合理的VIX水平约为19。虽然美国和欧洲的投资者应该会继续出售波动性，但在亚洲，尤其是在中国和香港，由于经济压力与刺激措施的对抗以及美国关税的不确定性，波动性的需求将更高。

“当前的低波动性状态可能是暂时的：投资者已经将即将出台的特朗普政策的所有好消息计入，但却忽视了其可能的负面影响，”Dominice & Co.资产管理公司的合伙人兼投资主管皮埃尔·德·萨布说。“我预计到2025年，市场的上行空间将较弱，因特朗普的非常规方法而导致严重干扰的风险将大于2024年或2017年。”

瑞银集团的策略师指出，关税与减税之间的政策抵消可能会引发更多波动。“我们可能会在明年上半年直接进入一个相对较高的股票波动性环境，”该银行美国股票衍生品研究负责人马克斯·格里纳科夫说。

瑞银表示，潜在的关税升级将带来更温和的美联储和更明确的政策，从而降低债券波动性。该公司建议购买6月标准普尔500指数的跨式期权，通过出售iShares 20年以上国债交易所交易基金的跨式期权来融资。

法国兴业银行的策略师同样认为，波动性降低的窗口正在缩小。“我们的模型预测波动性将在2025年和2026年上升，”该公司的衍生品策略师Jitesh Kumar表示。“我们建议在波动性下跌时买入。”

来源：彭博社根据美国银行和摩根大通的说法，降低低持有成本的重大抛售风险的一种方法是购买VIX看涨期权并出售标准普尔500指数看跌期权。波动率指数通常对市场动荡反应迅速，持有多头头寸可以充当缓冲，同时交易者还可以通过收取标准普尔500指数看跌期权的溢价从股票的上涨中获利。

摩根大通和美国银行都在推动定制的篮子分散交易。美国银行指出，股票脆弱性创下历史新高——即相对于历史波动的超大突然变动——是业绩的驱动因素。“2024年，最大的标准普尔500股票的脆弱性冲击幅度达到了30多年的极端水平，如果人工智能热潮持续，几乎没有消退的迹象，”包括Benjamin Bowler在内的美国银行策略师写道。

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跨资产交易在2025年仍然受欢迎，因为2024年的兴趣激增。摩根大通强调了一种欧元区斯托克50指数下跌、美国10年期利率上涨的双重二元期权，“以应对市场开始定价即将到来的特朗普政府在驱逐非法移民、关税和近岸外包方面更激进的竞选承诺执行的情景。”

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“我们对更高利率和新关税的潜在影响持谨慎态度，”新加坡一家35亿美元的家族办公室Lighthouse Canton的顾问负责人Antoine Bracq说。“虽然风险资产可能会比预期更长时间保持活跃，但我们现在看到一个机会，可以利用低廉的波动率水平来保护你的股票。”