对冲基金全有或全无交易在期权市场获得关注 - 彭博社

从选举到中央银行利率变动，再到威胁市场动荡的战争，投资者越来越希望在正确下注时获得预定的回报。

虽然许多交易者——从小型投资者到系统化对冲基金——正在使用零天到到期的上市期权，但大型投资者越来越多地转向场外二元合约，以对冲多个资产的尾部风险。

这是一种全有或全无的交易：作为交换，交易要么返回100%，要么什么都没有。虽然批评者认为这更像是在体育赛事上下注，而不是传统的期权交易，但现实是，这种二元回报对专注于在严格风险限制内实现目标回报的投资者极为有用。

“跨资产双重二元期权交易在事件风险周围有所增加，”法国外贸银行（Societe Generale SA）流动策略与解决方案负责人赫尔维·居永（Herve Guyon）表示。

由于所有交易都是场外交易且涉及多个对手方，因此判断市场规模非常困难，预计2024年在此类结构上花费的溢价从数亿到十亿美元不等。

关系变化

在美国选举日，罗素2000指数与澳元之间的相关性下降，因为该指数上涨而货币贬值。

来源：彭博社

今年充满了事件风险：从美国、欧洲和印度的选举，到“实时”的联邦储备会议，几十年来首次活跃的日本银行，中国大规模刺激的前景，乌克兰战争的升级，以及伊朗与以色列之间的紧张局势，这些都可能爆发。

其中一个最大的关键事件是美国总统投票。国家的股票在此之后上涨，受到对唐纳德·特朗普政策将提升股价的乐观情绪的推动。但在欧洲和中国，特朗普的当选带来了关税威胁和更具争议的贸易政策，这可能会拖累这些市场公司的利润。

“在选举不确定性消退并进入年末后，追逐上涨的趋势在美国指数中反映为较高的看涨偏差，”彭博情报的首席衍生品策略师坦维尔·桑杜表示。“另一方面，欧洲面临关税风险，混合期权（例如股票下跌，欧元/美元下跌）通常会增加杠杆并降低成本。”

关键事件使跨资产交易变得吸引人。所谓的双数字（或二元）期权需要满足多个条件，合同买方才能获得支付——例如，如果“X”在股票中发生，而“Y”在货币中发生。收益限于特定的支付，与香草期权形成对比，后者如果市场进一步超出其行权价，则可以获得更多收益。

瑞银集团的策略师上周宣传了一种交易，以利用选后押注：一种三个月的双数字期权，结合标准普尔500指数跌破其当前水平的96.15%和现货黄金回撤其近期的部分下跌。最近这两个条件都已满足，策略师们认为该交易在股价走弱时充当“凸性”对冲，保护尾部风险。

在美国投票之前，巴克莱银行的策略师强调了一个“特朗普的胜利 = 贸易关税 = 欧盟资产的麻烦”情景，即现任当选总统的胜利可能会打击欧洲股票和欧元。在一份报告中，他们推广了一种12月的双数字期权，条件是欧元斯托克50指数低于当时水平的97.5%，并且欧元对美元低于98%。

根据Guyon的说法，在选举之前获得关注的另一个交易是特朗普交易的一种变体。它涉及到罗素2000指数因国内条件改善而上涨，这种改善有利于美国小型股，同时任何与中国相关的代理——例如澳大利亚元——则走弱。

BNP Paribas SA的战术解决方案销售负责人Uriel Kutnowski表示：“双重二元混合期权的市场今年确实增长了。”客户主要交易股票/利率或股票/外汇产品，每笔交易平均花费75万美元，如果他们的观点正确，可以赚取1000万美元。