德国股票在创下纪录后，预计在2025年将进一步上涨 - 彭博社

德国最大的股票在今年超越了欧洲同行，因为它们摆脱了疲软的国内经济的束缚。人们对该国的热潮在2025年能够持续感到乐观，预计政府支出将增加，并且中国需求将复苏。

在软件巨头 SAP SE 的推动下，以出口为主的DAX指数今年上涨了22%，本月首次突破了20,000点大关。尽管它落后于标准普尔500指数的28%的涨幅，但远远超过了包括英国富时100指数的7.4%的涨幅和法国CAC 40的1.6%的下跌在内的欧洲同行。

对全球经济强劲复苏和中国需求复苏的预期推动了从 阿迪达斯公司 到水泥公司 海德堡材料公司 的股票上涨。这些因素在2025年可能仍将发挥作用，预计在2月份的选举后，政府支出将有所增加。

“我们对明年的德国股票持乐观态度，因为欧元区经济可能会有所改善，”Panmure Liberum的策略师Susana Cruz表示。她认为下半年借贷成本降低将带来一些缓解，同时指出地缘政治风险将继续对工业部门造成压力。

DAX今年强劲的关键在于其最大公司的全球盈利潜力。法兰克福上市的40只最大股票中，超过80%的销售额来自海外，使它们对全球需求的依赖程度高于国内因素。

德意志银行私人银行的团队在其2025年展望中表示：“德国经济正在停滞，德国股市却在蓬勃发展。”

在海外，美国经济继续强劲，北京已表示将在2025年采取“适度宽松”的货币政策，已经为与中国相关的行业提供了提振。习近平主席的决策政治局誓言实施经济改革以支持增长，并提升了促进消费的重要性，使其成为首要目标。

在国内，德国总理奥拉夫·肖尔茨启动了 进程，这应该会导致2月份的提前选举。下一任总理需要确保资金，以覆盖德国转型为更具技术先进性和气候友好型经济所需的大量投资——并支付能够捍卫国家的军事费用。增加支出和财政刺激可能会进一步推动该国的股票。

科技驱动的反弹

根据彭博社的计算，SAP单独贡献了2024年DAX指数反弹的三分之一以上。作为欧洲最大的软体公司，SAP今年股价飙升超过70%，因为全球对云计算和人工智能产品的需求激增。

法兰克福证券交易所前的牛熊雕像。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社如果没有德国自己迷你版华尔街“七大科技巨头”的推动，DAX指数将上涨约12%，更符合该地区的其他市场。该基准指数的估值也已超过更广泛的欧洲市场，后者曾以折扣价交易，基于未来收益预期。

今年的其他主要赢家包括可再生能源公司西门子能源公司，由于其电网技术的需求，该公司股价上涨超过300%。莱茵金属公司在地缘政治紧张局势推动防御类股票上涨的情况下，股价翻了一番以上，而德意志银行和商业银行等贷款机构的股价也上涨了约40%。

汽车行业是一个例外，今年在欧洲表现最差，德国巨头如宝马和大众汽车均在亏损中领先，各自下跌超过22%。

“考虑到向电动车转型带来的持续干扰和关税威胁，我们对汽车行业保持谨慎，”CCLA投资管理公司的投资主管夏洛特·瑞兰德表示。

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根据CMC Markets的首席市场分析师约亨·斯坦茨尔的说法，政治动荡带来的风险是法国股票今年表现不佳的一个关键因素，虽然不太可能，但也不应被忽视。“投资者最好密切关注，”尤其是德国自己的选举即将来临，斯坦茨尔说。

二月份的投票在很大程度上被视为对股票市场潜在的积极信号。上个月，花旗集团的策略师比阿塔·曼特海表示，企业税从30%削减至25%可能会使DAX成分股的每股收益提高约2%，而中型股MDAX指数的成分股则提高3%。

并不是每个人都持乐观态度，尤其是考虑到美国可能重新征收进口关税的前景。

“盈利环境相当具有挑战性，”州街全球市场的高级多资产策略师玛丽亚·维特曼说。“我实际上会利用DAX相对强劲的表现作为卖出机会。”

在Pictet资产管理公司，策略师们看到远离法兰克福蓝筹股的机会。

“潜力更多在于小型和中型公司，”Pictet的首席策略师卢卡·保利尼说。他表示，如果出现情绪驱动的复苏，MDAX将受益更多。