私募股权：凯雷暂停奢侈品投资，因通胀和信贷成本上升 - 彭博社

伦敦一家Golden Goose商店里的珠宝镶嵌运动鞋。

摄影师：Jason Alden/Bloomberg就在去年，Carlyle Group Inc.的合伙人Marco De Benedetti，凭借对Moncler SpA的成功投资，曾表示他发现了机会，希望在欧洲奢侈品市场进行更多的成功交易。

然而，转眼到了今天，这家私募股权巨头已暂停了对欧洲消费公司的投资，知情人士透露。总部位于米兰的高档羽绒服制造商Moncler是一笔丰厚的投资，公司的资金翻了四倍多。但要重复这样的成功变得越来越困难。

与同行一样——以及整个欧洲消费品行业——Carlyle也遭受了冲击，因为消费者受到高通胀和飙升的信贷成本的影响，给其一些投资带来了压力。同时，随着新任首席执行官Harvey Schwartz努力寻找与同行在收购行业顶端的表现相匹配的方式，该公司正经历一段艰难的调整期。

由于欧洲的募资进展不如预期，当地收购团队的领导已进行重组。负责消费、媒体和零售的Massimiliano Caraffa即将离职。De Benedetti，这位在Carlyle策划了许多奢侈品交易的人，已辞去高级管理职务，现在担任意大利业务的主席。相反，科技投资受到青睐，至少在消费者仍然处于低迷状态时。

“一些私募股权基金在消费和奢侈品领域做得非常出色，但他们是在合适的时机、合适的品牌进入，并受益于行业的繁荣，”文森特·巴尔巴特说，他是咨询公司凯尔尼驻巴黎的合伙人，负责其欧洲奢侈品业务。“现在还有可能吗？我不确定。在当前情况下创建和发展一个品牌并不明显。”

一间Golden Goose店铺展示。摄影师：杰森·阿尔登/彭博社除了Moncler，凯雷投资公司在2020年出售Golden Goose时也获得了可观的回报，这是一家意大利鞋履制造商，正好赶上奢华运动鞋的热潮。

根据彭博社对公司文件的分析以及与知情人士的对话，其目前的欧洲投资表现不佳，包括几家表现不佳的公司。凯雷投资公司的发言人拒绝对此报道发表评论。

该公司对Dainese SpA寄予厚望，该公司生产高端摩托车骑行、骑自行车和滑雪的服装，但该公司的利润已经大幅下滑。多年来，他们一直试图出售Twinset SpA，这是一家女性时尚品牌。而且他们刚刚将钥匙交给了End Clothing，该公司销售Balenciaga和Carhartt等品牌商品，给债权人阿波罗全球管理公司。

即使是金鹅，卡莱尔也保持着少数股权，最近也遭遇了一些不幸。当前的所有者Permira Holdings 推迟了首次公开募股，因为担心股价会下跌。

卡莱尔并不是唯一感受到节俭消费者更广泛影响的人，尤其是曾经创造了大量财富但现在正在退却的奢侈品市场，中国销售放缓。其他收购公司也在重新考虑他们的消费品投资。

欧洲上市的时尚巨头也并非免疫，正如LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton的股价所示。“行业下滑的规模在一些大型奢侈品牌的股票表现中得到了体现，”巴尔巴特说。

过时

像LVMH这样的巨头的股价显示了奢侈品如何失宠

来源：彭博社

尽管如此，卡莱尔及其同类公司的投资暂停将对奢侈品生态系统的重要部分产生影响，最近这是欧洲一个罕见的工业成功故事。虽然像LVMH、爱马仕国际和古驰所有者开云这样的巨头在全球行业中占据主导地位，但较小的新兴企业在希望进入国际市场时能够获得私募股权的支持。

金鹅于2000年在威尼斯由夫妻档亚历山德罗·加洛和弗朗西斯卡·里纳尔多创立。2016年，其销售额超过1亿欧元（1.05亿美元），拥有强大的批发业务和不到100名员工。在接下来的三年里，在卡莱尔的所有权下，它成功进入了日本、中国和美国市场，从七家门店扩展到近100家，并迅速提升了收益。

任何在巴黎、米兰或其他地方有全球雄心的初创工作室现在都将更难找到支持。知情人士表示，凯雷投资集团也采取了类似的举措，暂停在北美的消费投资，尽管欧洲往往是私募股权交易的主要渠道，因为这里通常是最受欢迎品牌的家园。

阅读更多：哈维·施瓦茨在凯雷的第一年修复旧伤

“私募股权基金在投资时变得更加挑剔，”专注于私募股权覆盖的凯尔尼巴黎合伙人杰罗姆·苏伊德说。“由于利率上升，行业面临新投资放缓，这使得卖方和买方之间的经济关系变得更加复杂。”

一位在凯雷的高级金融家表示，他希望在讨论商业事务时保持匿名，他强调该公司正在暂停消费投资，而不是全面撤退，并且与化石燃料行业不同，奢侈品市场仍然是一个长期的战略目标。

尽管如此，今天的背景并不令人鼓舞。

上个月，咨询公司贝恩公司的一份报告发现美国有一些复苏的迹象，而欧洲在一定程度上得益于游客的消费。但它估计，2024年个人奢侈品市场 遭遇自金融危机以来的首次放缓（不包括疫情），与去年相比，按当前汇率计算下降了2%。

对可自由支配支出的削减——尤其是年轻的Z世代消费者——在两年内导致奢侈品客户数量减少了5000万，报告的作者写道。

“问题在于奢侈品可以是‘想要’而不是‘需要’，”TD Cowen的零售和奢侈品高级研究分析师奥利弗·陈说。“你有一些品牌努力追求永恒，但没有人真的需要它们。对于许多注重价值的消费者来说，游戏的规则是，‘你只需要一个。’”

安妮·海瑟薇和嘉宾在2024年2月3日的Moncler Grenoble RTW秋季秀上。摄影师：乔瓦尼·贾诺尼/WWD通过Getty Images卡莱尔最近对欧洲消费者的体验并非全是坏事。西班牙最古老的酿酒公司Codorniu Raventos报告称，截至6月30日的年度运营利润创下3900万欧元的纪录，比去年增长了15%。这家卡莱尔旗下的香槟生产商在其行业的艰难时期扩大了在西班牙和海外的市场份额。

意大利的Dainese到目前为止则是一个不太愉快的投资。尽管这家服装公司在2022年，即被卡莱尔收购的那一年实现了盈利，但根据彭博社看到的公司文件，2023年却出现了4000万欧元的亏损。在欧洲，它在疫情期间库存过多。中国的增长放缓影响了销售。美国的高利率使消费者的支出紧缩。

与此同时，借贷成本的上升——因为卡莱尔以超过2.5亿欧元的高价私人票据部分资助了收购——对Dainese的财务造成了额外压力。根据文件，卡莱尔弥补了其损失。

凯雷在欧洲的消费和零售投资

来源：凯雷的网站、欧洲数据库中的公司文件、彭博新闻报道

在豪华街头服饰零售商End Clothing的情况更糟，这是美国收购公司在 2021年的收购，随后面临一些品牌撤回、新库存系统的问题和收益下降。它通过阿波罗提供的私人单一贷款融资这笔交易，此外还有一些银行债务。文件显示，阿波罗在十月份接管了该业务。

即使奢侈品市场的潮流最终会转变，LVMH及其同行巨头的控制力仍将是想要在伦敦、巴黎、迪拜和香港的精品店中竞争的新兴企业面临的另一个挑战。

“私募股权公司需要选择他们的战斗，”TD Cowen的陈说，他还是哥伦比亚商学院的零售兼职教授。“他们在奢侈品领域面临的另一个障碍是垂直整合，这很昂贵。行业巨头拥有自己的商店、客户关系和供应链。这是他们的传统。你如何与他们竞争？”