香港房地产王朝面临永续债务困境 - 彭博社
Shuli Ren
对新世界发展的信仰考验。
摄影师：梁文辉/彭博社由于持续的房地产下滑，香港一些负债最重的房地产开发商资金紧张。银行家们感到紧张，而抛售有价值资产从来不是一个好的选择。现在的问题是，这些城市的富豪家族将如何管理他们的财务利益，以及他们是否会以某些债权人的利益为代价采取行动。
11月8日，香港上市的路劲基础设施有限公司表示，它将 不分配其票息 在一只7.75%的永续债券上，再次引发对这一金融工具性质的讨论。特别是，焦点回到了郑家，他们的帝国涵盖了房地产旗舰新世界发展有限公司和零售珠宝商周大福珠宝集团有限公司。新世界大约有45亿美元的永续债未偿还。
无尽的烦恼
新世界的永续票据再次被抛售
来源：彭博社
永续债是债务还是股权的问题长期以来一直是交易员们争论的焦点。这些票据通常具有回购选择权，允许发行人在几年内偿还全额。如果借款人选择不这样做，则必须重设票息并支付更多。新世界有三只此类票据未偿还，最近的截止日期是明年六月。
大借款人
新世界目前有大约45亿美元的永续债务未偿还
来源：彭博社
当经济形势良好时，人们普遍预计公司会在首次重置日期赎回，而永续债券类似于普通的直债。但如果商业环境不佳，发行人可以选择不赎回，甚至推迟所有的利息支付，使得永续债券更像是股权。因此，审计师往往将这些工具视为股权，而非债务。公司反过来可以以低廉的成本借入数十亿美元，而不会在财务报表中显现出来。
彭博社观点动漫展远不止是角色扮演特朗普想要希特勒的将军？那是习的 问题芯片城市在日本的梦想田野中崛起洋葱报尚未能收购信息战争不幸的是，香港经济前景并不乐观，投资者感到紧张。为了减少债务，新世界计划在6月之前出售价值130亿港元（17亿美元）的非核心资产。到目前为止，在其财年的前五个月中，它仅实现了42亿港元，只有目标的32%。
在熊市中出售资产可能很困难。新世界一直在与中国资源谈判出售其位于九龙的K11艺术购物中心。但最近，这家国有企业据报道希望以低于最初的90亿港元报价的价格进行购买。毕竟，这是一个买方市场。在11月底，一所地方大学以26亿港元购买了一栋办公大楼，价格比中国富豪陈鸿天在2016年花费的价格低了惊人的42%。
在两个月内发生两次首席执行官更换，继第三代继承人Adrian Cheng于九月底辞职后，另一个令人不快的惊喜。新任首席执行官Echo Huang是来自Cheng家族之外的第二位领导者，这对传统的家族企业来说是一个震惊。“家族责任分配没有重大变化，”摩根大通在客户报告中表示。换句话说，Adrian的弟妹们，如Sonia或Brian，并没有站出来解决新世界的运营困难。
与此同时，Cheng家族的财务支持似乎正在减少。去年11月底，新世界表示将出售其在香港最大体育基础设施项目中的股份给母公司周大福企业，交易金额为4.17亿港元。相比之下，去年该公司从母公司筹集了178亿港元现金，通过出售其在NWS Holdings Ltd.的股份。即便是那笔交易也只能覆盖新世界两到三年的利息支出，根据彭博情报的说法。
在最近的一次投资者电话会议上，该公司的管理层并没有对明年赎回6.15%的永续债券做出明确承诺，表示他们将在靠近票息重置日期时做出这个决定。如果公司决定不在明年六月进行赎回，如果当前的国债基准利率保持不变，将不得不支付超过10%的利息，而现在的利率为6.15%。
到目前为止，一些投资者仍然表现出信心，认为如果新世界跳过对其永久债券持有人的利息支付，它也将无法向股东分配股息。但是，如果资金流动的方向相反，母公司反而救助了开发商，定期的股息支付还有意义吗？
新世界的永久债券是对信心的考验。它们是在利率接近零时发行的，而这个富豪家族的声誉是毋庸置疑的。现在，交给郑氏家族来兑现这个隐含的承诺。
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