好时收购：为什么蒙德利兹的报价被阻止？谁拒绝了这笔交易？ - 彭博社

好时公司巧克力吻糖果复制雕塑坐落在美国宾夕法尼亚州好时公司的前制造设施外，时间是2017年11月28日，星期二。好时在周五全国推出了22年来的首个新品牌“好时金”。摄影师：卢克·沙雷特/彭博社好时信托公司在美国企业中是一个罕见的存在。它几乎拥有好时公司所有的B类股票，赋予其大约80%的投票权。这种影响力在本周显而易见，当时它拒绝了蒙德利兹国际公司的收购尝试，这将是今年最大的并购协议。多年来，该信托已阻止了几次对这家巧克力制造商的潜在收购，包括2016年蒙德利兹的一次收购。

好时信托是什么？

根据信托网站的信息，该信托由好时的创始人米尔顿·好时于1905年设立。它支持其他服务于少数几个事业的实体，包括米尔顿和他的妻子创办的一个为低收入儿童提供的私立寄宿学校，以及一个运营包括植物园和剧院在内的机构的非营利组织。

该信托由宾夕法尼亚州银行和证券部监管。多年来，它一直受到争议和丑闻的困扰。在2016年，它同意与宾夕法尼亚州检察长达成一项协议，包括各种治理变更，包括任期限制和对董事会成员薪酬的上限。三年前，它与州检察长办公室达成了一项协议，涉及对其购买高尔夫球场的调查。

为什么会成立？

该信托成立是为了作为宾夕法尼亚州米尔顿家乡的社区银行，后来被称为赫尔希，提供抵押贷款、储蓄账户和贷款。它还管理赫尔希公司的员工工资。

今天它的主要目的是管理学校信托，截至2023年，根据ProPublica非营利组织探索者，它的资产为$240亿。

与Mondelez的谈判发生了什么？

信托拒绝了Mondelez的初步收购要约，认为报价过低，知情人士告诉彭博新闻。自2023年达到峰值以来，赫尔希的股票已下跌约三分之一。根据CNBC的报道，Mondelez在赫尔希公布第三季度收益未达到分析师预期后不久，看到开始谈判的机会。

Mondelez在12月11日宣布了一项新的90亿美元股票回购，并向投资者暗示赫尔希交易不会发生。该公司表示其资本配置优先事项包括对品牌的再投资和“专注于附加资产的收购策略”，这是一个用来描述相对较小交易而非变革性交易的术语。根据彭博社汇编的数据，赫尔希将是一个规模庞大的收购，市场价值超过400亿美元，包括债务。此次合并将把Mondelez的国际零食组合的优势与赫尔希的北美糖果业务结合在一起。

蒙德利兹国际公司品牌万圣节糖果。摄影师：丹尼尔·阿克/Bloomberg### 信托还进行了哪些交易？

多年来，信托已阻止了几次收购尝试。其网站指出，早在1980年代，信托和巧克力制造商就担心“企业掠夺或敌意收购。”

雀巢公司和威姆·瑞格利公司在2002年都曾提出收购好时公司的报价，但遭到拒绝。在2016年，蒙德利兹愿意提高报价，但仍被拒绝，这一结果重申了好时公司作为一家无法被收购的公司的声誉。

好时公司的下一步是什么？

根据CFRA分析师阿伦·桑达拉姆的说法，尽管蒙德利兹的交易失去动力，信托可能会对其他报价持开放态度。“我们仍然可能会看到其他方感兴趣，”桑达拉姆说，他列出了百事可乐和雀巢作为可能的买家。

TD Cowen分析师罗伯特·莫斯科表示，考虑到信托领导层的变化、其在好时股票中的高资产集中度以及对巧克力制造商的外部威胁，信托愿意放弃对公司的控制权的“明显可能性”是存在的。

在2023年1月，来自医疗行业的高管莱斯利·伦佐成为信托的首席执行官，接替了长期的首席。4月，《机构投资者》 报道她和她的团队已审查了信托的持股，并开始探索多元化计划。信托在过去几年中还增加了新的董事会成员。

阅读更多：巧克力制造商因可可价格飙升仍需重建对冲

好时的主要竞争对手之一，私营公司玛氏公司，今年早些时候同意以360亿美元（包括债务）收购普林格斯制造商Kellanova。合并后的公司将成为一个具有显著市场份额的强大竞争者。

飙升的可可成本对好时造成了伤害，并迫使其提高价格，令一些受到通货膨胀影响的消费者望而却步。与此同时，消费者正向更健康的食品转移，这一趋势随着减肥注射的流行而加速。

此外，预计即将上任的特朗普政府将为美国联邦贸易委员会带来一个更宽松的时代，这可能会允许更多重大合并通过反垄断审查。