巧克力公司因可可价格飙升而受损，仍需重建对冲 - 彭博社

一名员工正在准备可可豆进行烘焙。

摄影师：Cyril Marcilhacy/Bloomberg在经历了有史以来最严重的短缺后，本季早些时候可可供应似乎有所改善，这让那些为豆子支付高价的巧克力制造商有了等待更低价格的动力。然而，这种喘息的机会证明是短暂的。

在价格短暂回落后，可可价格迅速恢复上涨，自最近的十月低点以来上涨超过40%。那些耗尽可可库存的公司现在面临在高价水平上重建库存的昂贵任务，而那些希望通过放松对冲来获得更便宜交易的公司则发现自己在风险时刻缺乏保护。通常，巧克力制造商的对冲期限为八到九个月；而根据Marex Group的数据，今天行业的对冲期限大约为五个半月。

“许多人并不真正想在这些价格水平上进行对冲，”金融服务公司StoneX Group Inc.的交易助理Vladimir Zientek说。“显然，现在所有的对冲都是勉强维持的。”

这并不是豆子买家预期的情况。在四月份可可价格触及历史最高点后，实物市场开始降温。自十月份开始的季节，前大生产国科特迪瓦的豆子交付量比去年同期增加了约30%，而原产地差价——买家根据豆子生长地点支付的溢价——在一些国家有所缓解，但仍然“远未达到我所描述的平均水平，”Marex的农业销售负责人Jonathan Parkman说。

可可价格在2024/25年作物乐观情绪减退时恢复上涨

最活跃的纽约可可合约结算价格

来源：ICE期货美国

当巧克力制造商期待价格下跌时，他们消耗了大量库存。美国交易所仓库中的库存是自2005年以来的最低水平。现在，人们越来越担心西非的暴雨，这导致了农民撤离和本季早期的霉豆，将在新年到来时影响供应。

彭博情报的高级合伙人伊格纳西奥·卡纳尔斯·波洛表示，本季可可过剩的前景“非常不稳定”。他补充说，公司必须在一定程度上保持覆盖，不能过于依赖灵活的定价策略。“如果你是巧克力制造商，你知道现场发生了什么。但我不知道你是否愿意承担这个风险。”

本季生产的下一个重大更新将取决于4月开始的西非中期作物收获。在此之前，公司正在努力在等待成本降低和保持覆盖之间找到微妙的平衡。

“我预计在下个月或几个月内对可可价格有更清晰的了解，”奥利奥和托布勒龙制造商蒙德利兹国际公司的首席财务官卢卡·扎拉梅拉在10月底的财报电话会议上表示。“我们还没有锁定可可价格。我们希望利用可可成本可能下降的机会，但我们也希望在成本上限方面得到保护。”蒙德利兹没有回复评论请求。

目前，华尔街正在等待更高的价格。根据商品期货交易委员会最新的数据，在截至11月19日的一周内，资金经理的净多头头寸是近九个月以来最乐观的。

周一，花旗研究将其近期可可价格目标上调至每吨10,000美元，指出“有可能重新测试四月的高点。”目前价格在每吨9,000美元左右波动，春季时曾超过每吨11,000美元。