花旗集团首席执行官简·弗雷泽的银行战略面临投资者审查 - 彭博社

简·弗雷泽表示，她需要五年的时间来实现华尔街最难以捉摸的转变。

在过了一半的时间后，花旗集团的首席执行官已经放弃了历史悠久的业务，引入了新领导，并在从墨西哥城到新加坡的庞大运营中进行了改革。尽管取得了一些进展，但新的挑战却消耗了动力——七月份的监管罚款，本月的$4500万的区块交易损失，以及与华尔街怀疑的分析师之间的反复公开斗争。

当弗雷泽开始她简化美国第三大银行的下一阶段努力时，她表示不会走捷径。“我们在大胆，我们有雄心，我们对实现结果非常负责，”57岁的弗雷泽在伦敦的彭博社女性、金钱与权力会议前接受索纳莉·巴萨克的采访时说道。“我说，看看证据。”

弗雷泽强调了更精简的国际业务，重新关注财富管理，以及几乎影响到业务每个角落的广泛重组。她指出，五分之一的花旗员工与五月时的经理不同。“我们还没有完成，”她说。“所以我还不能给自己打分。”

从任何指标来看，这都是一项巨大的任务。花旗集团是在一个对全球化的无限热情的过去时代拼凑而成的。员工在近100个国家工作，并在大约60个国家运营。每天有超过4万亿美元的支付通过花旗的管道流动。与此同时，它与监管机构发生了冲突，并在其本土市场——世界最大经济体中落后于同行。

投资者、分析师和花旗集团的董事会并不等待来评判弗雷泽的进展。该股票继续落后于同行，分析师现在预测她将未能实现2026年的回报目标。对于去年与银行努力解决数据、技术和监管问题相关的年度奖金，董事们仅授予了目标的80%。

对于弗雷泽来说，风险比任何特别奖金池都要高，威尔斯法戈公司的银行分析师迈克·梅奥表示。他刚刚将该银行列为2025年的首选股票，这是他连续第二年这样做。“我在这里加倍、三倍押注于花旗集团，”他说。“如果我错了，在接下来的18个月里，简·弗雷泽将不再是首席执行官。”

观看：花旗的弗雷泽尚未对银行的转型计划进行评分

自弗雷泽接任以来，该银行的股价涨幅在华尔街巨头中排名最后。即使是今年40%的涨幅也只是中等水平，受到强劲经济数据和对唐纳德·特朗普下届商业友好政府的预期的推动，而不是银行的任何具体因素。它仍然是KBW银行指数中唯一一只交易价格低于其有形账面价值的公司，这意味着投资者至少在理论上认为它的价值低于其各部分的总和。

即使花旗集团取得了渐进的进展，其季度财报也遵循着痛苦的模式。4月份在收入好于预期后，股价下跌，三个月后在盈利大幅上升时再次下跌。最近的10月份文件显示每个核心业务的收入都在上升，费用在下降，每股收益超出预期——并引发了新的抛售。

“我希望看到股票反应得更加积极，”首席财务官 马克·梅森 在那天与分析师的电话中说道，他的沮丧显而易见。“这对我们来说真的是一个强劲的季度。”

到最后，股价下跌超过5%。

今天的花旗价值低于五年前

美国最大银行的指数股价

来源：彭博社

弗雷泽在20年前加入该银行，此前在麦肯锡公司工作，是 第一位女性 领导美国顶级银行之一，也是第三位 负责 使花旗集团更易于管理的首席执行官。

传奇交易员 桑迪·韦尔 通过迄今为止最大的银行合并建立了现代花旗集团，创建了一个如此庞大的金融超市，以至于需要事后国会行动以避免法律挑战。然后，在继任者查尔斯·王子任内，金融危机来临：花旗集团受到的打击比同行更严重，通过救助存活下来，并不得不出售有价值的业务。

虽然竞争对手在接下来的几年中恢复，但该银行在其庞大的规模和广度下挣扎。首先是维克拉姆·潘迪特，然后是迈克尔·科尔巴特试图削减臃肿。潘迪特在不到五年后被迫离职。科尔巴特持续时间更长，直到2021年离开时，银行仍落后于其同业。

在大约100家仍在运营的美国银行中，25年前上市的银行中，只有花旗集团现在的价值低于当时。曾经是世界上最有价值的金融公司，它已经跌出了前20名。

现在轮到弗雷泽了。她的北极星是有形普通股权益回报率，这是一个关键的盈利指标。分析师预测今年花旗集团的回报率将为7%。对于摩根士丹利，他们预计将超过17%，而富国银行则预计超过13%。

分析师预测花旗将错过弗雷泽的关键目标

首席执行官的目标是到2026年达到盈利的关键门槛

来源：彭博社

弗雷泽表示，到2026年，她的银行至少会达到11%。共识分析师的估计认为它将低于这一水平，更可能在9%左右。

弗雷泽已经广泛而深入地削减成本。花旗集团迅速采取行动，剥离在包括中国、印度和韩国在内的13个国家的零售业务。位于墨西哥的Banamex部门正准备进行首次公开募股。她还将银行重组为五个核心业务，现在由公司老将和高调外部招聘的混合团队领导。他们都直接向弗雷泽汇报。

墨西哥城的一家Citibanamex分行。摄影师：杰弗里·吉耶马尔/彭博社她还明确表示要减少员工人数。今年1月，银行宣布计划到2026年底裁减20,000个职位——约占花旗集团员工总数的8%。到目前为止，已经裁减了11,000个。员工们对尚未裁减的9,000个职位感到紧张。

“最大的挑战是简正在驾驶一艘超级油轮，这需要时间来转变方向，”投资银行Centerview Partners的联合创始人兼弗雷泽的宝贵顾问布莱尔·埃夫朗说。“这需要文化的转变。现在还没有完全到位，但已经好很多了，承诺的乐土就在眼前。”

根据今年对员工的内部调查，“许多同事表示他们尚未感受到我们简化工作所带来的全部好处，”首席执行官在上周给员工的备忘录中承认。她赞扬了他们的勇气、奉献和巨大努力，并预测“在这段旅程中会有更多的起伏。”

上周，银行 晋升了344位董事总经理，这是至少六年来最大的一批。它还向其财富业务线的数十名员工支付了 特别留任奖金，这是弗雷泽转型计划的关键。

“当我接任首席执行官时，我很清楚我们需要增加我们的费用收入和费用业务，”她说。“这里的目标是投资收入。”

弗雷泽正在试图在技术发展急剧变化和地缘政治紧张局势上升的背景下转型花旗集团。还有日益增长的保护主义的宏观经济问题，以及这对银行意味着什么。“从全球的角度来看，我们已经看到许多领域的变化，”她说。

然后是与日益增长的冲突相关的操作挑战。作为在黎巴嫩有重要存在的唯一主要美国贷款机构，银行 将部分员工调动到土耳其，因为该地区的暴力事件增加。

技术投资也是弗雷泽心中的重中之重。该银行在今年前九个月花费了近68亿美元用于技术和通信——几乎占薪酬和福利预算的三分之一。更好的技术对于解除花旗集团的合规命令至关重要，这些命令指责该机构未能迅速解决其数据问题。这也是一个通过更小的员工队伍提高生产力的机会。本月，该银行在八个国家推出了员工的人工智能工具，这是弗雷泽的新技术负责人蒂姆·瑞安倡导的举措。

弗雷泽还表示，这也是一种威胁。“当我们考虑到欺诈、人工智能和网络安全，以及这些能力的融合，以及现在活动可以进行的速度时，这让我最难以入睡，”弗雷泽说。“这就是更大的威胁。”

她的计划大部分正在发挥作用。该银行最近从其曾经声名显赫的市政债券和困境交易部门裁员超过100人。即使没有他们，该市场业务的收入也在上升。在财富业务中，回报超过了整个银行。

在九月份，该银行宣布了一项为期五年的250亿美元的私人信贷合作，与阿波罗全球管理公司达成，给它在市场上最热门的领域之一提供了立足点。上周，它取代巴克莱银行成为美国航空公司流行信用卡的唯一发行者。

在弗雷泽的领导下，花旗集团还简化了其技术基础设施，淘汰了大约1,250个遗留应用程序，并解决了与货币市场操纵和该银行的反洗钱控制相关的长期联邦储备委员会同意令。

简·弗雷泽在2023年12月6日华盛顿的参议院银行、住房和城市事务委员会听证会上。摄影师：丁申/彭博社投资者不断权衡这些进展的标志与持续的头痛和新的失误。2020年，花旗集团被置于新的同意令之下，迫使其在数据和风险控制方面进行昂贵的投资。今年7月，两家监管机构对该银行处以1.36亿美元的罚款，理由是数据质量管理进展不足。特朗普政府可能会更加宽容——但他第一任期内的银行监管表明，这并不是理所当然的。

核心业务是稳健的，87岁的格林海文协会创始人埃德加·瓦赫恩海姆三世表示，该协会拥有超过10亿美元的股票。他在一封电子邮件中表示，高昂的费用和数据的监管问题是暂时的，基本上是表面的，“大多数投资者似乎过于关注这个小问题。”

一些投资者已经与该银行达成了共识，只要它显示出即使是微小的改善迹象。按账面价值计算，该股票是美国主要银行中最便宜的。至少，他们表示，情况不太可能变得更糟。

“简单来说，这就是算术，”投资者Pzena投资管理公司的投资组合经理丹尼尔·巴布克斯说道。“即使他们没有实现目标，这只股票也很便宜。”

其他人则渴望看到花旗集团将如何利用看似宽松的资本缓冲，特别是如果下届政府放宽要求银行持有更多现金的提案。到目前为止，管理层已拒绝股东对更激进回购的呼吁。

“投资者非常期待，”瑞银集团分析师埃里卡·纳贾里安说道。她补充说，许多人不愿意相信弗雷泽的故事，“这很大程度上是基于过去十年或十五年持有该股票的创伤后应激障碍。”

花旗集团总部位于纽约。摄影师：胡安·克里斯托巴尔·科博/彭博社2024年美国总统选举已经提升了转折点的希望。像其他银行家一样，弗雷泽预计交易将反弹。富人可能会有更多资金可供投资，放松监管可能会对银行整体有利。

这些应该有助于产生市场明年将关注的关键改善迹象：提高效率、收入增长超过支出增长，以及稳步朝向弗雷泽的关键目标迈进。

在希望花旗集团能够实现这些壮举的人中，有该银行自己的董事会成员。他们本周和明年一月将召开会议。很快，他们将不得不决定如何评估过去一年在转型方面的进展。特别奖金的第三和最后一部分将在二月到期。