当美国打喷嚏时，德国银行停止向马来西亚放贷 - 彭博社

马来西亚吉隆坡的双子塔在黄昏时分。

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这是Tracy正在思考的内容

当美国打喷嚏时，世界就会感冒。在经济学的背景下，这通常意味着当美国做某事时，其他国家会感受到不成比例的影响。当然，随着美元因唐纳德·特朗普的选举胜利而上涨，以及关于潜在关税的 讨论四起，关于美国政策变化对其他国家的具体影响有很多问题。

引入一篇 来自美联储的新论文，研究外部货币政策（来自美国、日本和其他主要货币出口国）与国内财政状况（如高或低的债务与GDP比率）之间的相互作用，具体通过跨境贷款来衡量。

有些令人惊讶的是，这一问题并没有被研究得那么深入，尽管关于货币政策单独对跨境贷款的影响已经做了很多研究（例如，这项工作是我们最喜欢的 Odd Lots 嘉宾之一， Hyun Song Shin）。作者 Swapan-Kumar Pradhan、Előd Takáts 和 Judit Temesvary 使用了来自国际清算银行的贷款数据库来进行研究。

他们发现，在贷款方面，货币政策与财政状况之间存在显著关系，财政状况往往会放大货币政策变化的影响。因此，例如，如果美国收紧货币政策 而 德国也在减少其债务与GDP的比率，那么德国银行将倾向于比其他情况下减少其跨境贷款。

作者选择的这一动态的例子是德国银行向马来西亚贷款。从表面上看，美元与杜塞尔多夫的一家银行向吉隆坡的一家企业贷款的金额似乎没有太大关系，但实际上却是…

“我们表明，本国的财政整顿放大了货币发行国货币政策对贷款的影响。例如，德国债务与GDP比率的降低放大了美国货币政策收紧对德国银行以美元计价的跨境银行贷款流出的负面影响。我们记录到通过美国货币政策的传导效应显著增强，并发现对非银行贷款的传导特别广泛和稳健。我们的结果对政策制定者具有重要意义。首先，识别出的相互作用帮助借款国的政策制定者更好地理解主要银行贷款系统的溢出效应。在我们之前的例子中，马来西亚的政策制定者可以预见到美国货币政策的变化，加上德国政府债务与GDP比率的变化，可能会如何影响德国银行向其经济体提供的跨境美元贷款供应。这样的早期识别可以帮助调整及时的国内政策响应。”

为什么会发生这种情况？

一种理论是，当政府扩大财政赤字时，它们往往会发行更多的债券。更多的债券意味着银行有更大的流动性缓冲，因此有更多的贷款空间。

所以，尽管很多关注点都集中在特朗普的关税上，但考虑其他可能影响全球经济互联网络的因素也是很好的。

在播客中

你一定要查看 周四的播客，与 Nouriel Roubini，Roubini Macro Associates 的董事长兼首席执行官，以及 Atlas America Fund 的首席经济学家和投资组合经理，该基金刚刚推出了其首个 ETF。

与 Nouriel 的对话总是信息丰富且娱乐性强，但这个特别的新基金是我感兴趣的（并且我 之前写过关于它的文章），因为它包含了一些大局宏观主题，例如：通货膨胀、去美元化、气候变化，以及对下一个安全资产的永无止境的追寻。

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