债券交易员为美国国债市场延续反弹做准备 - 彭博社

债券交易员正在为美国国债市场延续近期的上涨做准备，显示出对收益率将继续从唐纳德·特朗普当选后达到的高峰回落的信心。

摩根大通的 周度调查在周二显示，其客户已将对美国政府债务的多头头寸提升至一年以来的最高水平，放弃了对这些证券的中性立场。这一变化是在过去两周的反弹之后，强劲的需求推动了国债票据拍卖。

摩根大通国债全客户定位调查

多头头寸跃升至一年以来的最高水平

来源：摩根大通，彭博社

数据涵盖截至12月2日的一周

情绪的转变在期货市场上也有所体现，交易员们进入了与担保隔夜融资利率和联邦基金利率相关的新头寸，如果利率继续下降，这些头寸将会获利。周一，联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒表示，他倾向于在12月18日的会议上投票支持再次降息，这使得交易量激增。掉期市场预计中央银行在此次会议上将降息25个基点的可能性约为三分之二。

这一交易活动表明，市场对债券市场正在从因特朗普的减税和关税计划可能重新点燃通胀并减缓美联储降息而引发的抛售中稳定下来充满信心。直到上周，交易员们仍在 押注市场可能会再次下行，一些人对10年期国债收益率可能回升至4.75%的风险进行了对冲，这大约比周二的水平高出半个百分点。

本周的风险事件仍可能使这些赌注进入盈利状态，联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔将在周三发言，焦点转向周五的月度就业报告。

以下是利率市场最新头寸指标的概述：

摩根大通国债客户调查

截至12月2日的一周，摩根大通客户将直接多头头寸增加了6个百分点，脱离中立，空头在本周保持不变。所有客户的直接多头头寸跃升至自12月11日以来的最高水平，净多头头寸达到自11月4日以来的最高水平。

### 国债期权溢价回归中立

在过去一周中，针对债券市场波动的对冲成本变得更加平衡。针对10年期国债收益率上升的下行保护需求在过去一周有所减弱，此前在11月底对看跌赌注的需求激增。

查看更多：期权交易员押注国债市场将在几周内大幅抛售

### 最活跃的SOFR期权

在过去一周中，最活跃的行权价是95.625，针对12月24日的上涨需求持续出现。最近的资金流动包括购买SOFR 12月24日95.625/95.6875 看涨价差。最近还有买家购买SOFR 12月24日95.5625/95.625/95.6875看涨飞轮和SOFR 12月24日95.625/95.6875看涨价差。

最活跃的SOFR期权行权价

SOFR期权行权价的前5名与后5名每周净变化

来源：彭博社，CME

数据涵盖过去一周各行权价的未平仓合约变化

SOFR期权热图

在到2025年6月的SOFR期权中，95.50的行权价仍然是最活跃的。最近围绕该行权价的交易包括一个SFRZ4 95.50/95.625的看涨价差买入者和SFRZ4 95.5625/95.50/95.4375/95.375的看跌康多尔。96.00的行权价也保持活跃——在周一看到的购买后，Mar25 96.00的行权价的未平仓合约增加了。其他围绕该行权价的近期交易包括购买的SFRH5 96.00/96.25/96.375的破碎看涨价差。

SOFR期权未平仓合约

2024年12月、2025年3月和2025年6月到期的前20个未平仓SOFR期权头寸

来源：彭博社，CME

CFTC期货持仓

对冲基金在截至11月26日的一周内积极平仓了国债期货的空头头寸，数量约为417,000个10年期国债期货合约，相较于8月27日以来的净空头平仓量最大。资产管理公司在同一时期内平仓了约265,000个10年期国债期货合约的多头头寸，这是自8月27日以来的最大多头平仓量。