即使是黑石也在逃离公共市场 - 彭博社

随着公共市场失宠，资产管理公司正在为未来做好准备。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社收购是黑石集团的基因。多年来，它通过具有前瞻性的重大收购实现了增长并保持相关性。全球最大的资产管理公司起初是一家固定收益公司，随后进入了股票市场，紧接着在美国股市和被动投资概念兴起时涉足交易所交易基金。因此，当该公司再次忙于开出数十亿美元的支票时，人们不得不问，资金管理领域是否正在发生另一次重大变革。

这一次，董事长拉里·芬克将目光投向了私人投资。黑石集团已同意以大约120亿美元收购私人信贷专家HPS投资伙伴公司，距离同意以125亿美元收购另类资产管理公司全球基础设施合作伙伴不到一年，以及以32亿美元收购私人市场数据提供商Preqin。

在另类世界中

HPS交易可以提升黑石的私人信贷产品

来源：Evercore ISI研究

HPS并不便宜。它正寻求上市，并且有几个追求者在围绕。像HPS这样的精品另类管理公司也要求更高的估值。例如，Ares管理公司目前的交易价格约为前瞻性收益的35倍，而黑石的交易价格为22倍。

彭博社观点埃隆仍然无法获得他的资金特朗普是一个黄金机会。中国将浪费它韩国的戒严法唤起了可怕的过去中国的矿产出口禁令对美国有利这笔交易或许是黑石集团迄今为止对公共市场失去光彩的最明确承认。仅仅在股票和债券上的主导地位已无法保证其作为投资者和财务顾问的一站式商店的成功。替代资产，尤其是私人信贷，将继续存在。

所谓的 模型投资组合，是将现成的ETF和其他基金打包后出售给家族办公室和财务顾问的组合，已成为iShares品牌的福音，黑石集团 从巴克莱银行收购，作为2009年135亿美元交易的一部分。随着ETF数量的激增，使得任何人都难以筛选数千只基金，较小的财富管理公司已将投资组合构建外包给黑石和先锋等投资平台。

截至2022年，绝大多数iShares品牌ETF的资金流入 来自这些管理模型。但越来越多的 迷你百万富翁——广义上指年收入在15万美元到25万美元之间并稳步积累财富的人——希望在他们的投资组合中拥有私人资产，这不可避免地限制了iShares的有机增长。

你不能责怪富人。在许多方面，公共市场变得无聊。在美国，上市公司的数量从1996年的高峰减少了一半，降至约4000家，而独角兽公司，即估值至少为10亿美元的初创公司，激增至760家。

公司选择更长时间保持私有，不想处理繁琐的报告规则，但也因为从风险投资到直接贷款的替代融资渠道很容易获得。因此，尽管iShares正在推出数百只ETF，但它们感觉并没有太大不同，尤其是因为一只股票——英伟达公司——占据了标准普尔500指数今年28%涨幅的约五分之一。

在固定收益方面，唐纳德·特朗普的连任和美国财政赤字、通货膨胀以及美联储利率路径的不确定性可能会抑制对iShares债券ETF的流入。同时，私人信贷的爆炸性增长削弱了企业债券的吸引力。高收益利差平均仅约为2.6%，是全球金融危机以来的最低水平。相比之下，你仍然可以期待中型市场直接贷款的利率比基准利率高出5个百分点。

接下来会怎样？

贝莱德的股价今年上涨了25%

来源：彭博情报

对于贝莱德来说，时间不等人。替代管理者已经在争相推出针对零售投资者及其财务顾问的产品。阿波罗全球管理公司和州街公司正在联手推出一种新型的私人信贷ETF，因此小心翼翼地进入贝莱德的核心业务。KKR & Co.和资本集团也将在明年初推出两只基金，投资于公共和私人信贷，满足小型百万富翁的需求。

如果HPS交易成功，黑石集团可以期待管理近6000亿美元的另类资产，这对于11.5万亿美元的资产管理公司来说是小数目。但这是一个好的开始。

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