东京燃气面临对97亿美元房地产投资组合的审查 - 彭博社

一份来自 股东的年度报告，预计将在本周发布，可能是日本最大的天然气公司东京燃气首次机会，向外界传达其对一个庞大的、价值数十亿的房地产投资组合的计划，该投资组合的估值可能高达1.5万亿日元（约合97亿美元），根据激进投资者 艾略特投资管理公司 的估算。

东京燃气在日本公用事业公司中并不罕见，因为所有这些公司都拥有大量城市房地产，因为它们曾经需要在消费者附近拥有基础设施。像 大阪燃气公司 和 关西电力公司 的同行们也拥有类似庞大的投资组合。

但它是该行业的巨头，拥有位于东京主要区域及周边的物业，使其成为任何提高资本效率努力中的主要目标。例如，它曾在丰洲拥有一座工厂，现在是东京主要鱼市场的所在地，并且该地区现在正在 开发成一个零碳城镇。它还拥有一些引人注目的物业，如 新宿公园大厦，其中设有位于2003年电影《迷失东京》中出现的东京柏悦酒店——并建在一个曾经的天然气储存设施上。

如果它决定采取行动回应艾略特的要求，东京燃气可能会削减交叉持股和用于投资目的的房地产，然后将这些收益返还给股东，东京市场专家和在SmartKarma平台上发布的特殊情况分析师特拉维斯·伦迪表示。

“东京燃气实际上是在运营一个长/短基金——做空自己的股票以融资在房地产、证券持有上的多头头寸——价值在6000亿到1万亿日元之间，”伦迪说。“这是一种低效的资本使用。”

东京燃气拥有行业中最有价值的物业组合

未实现的收益总计超过其当前市值的四分之一

来源：高盛，2024年9月

上周报告持有东京燃气5%股份的艾略特，希望公司出售其与核心能源业务几乎没有重叠的数十亿美元的投资组合。该基金专注于物业的账面价值与如果在公开市场上出售时的潜在价格之间的差距。

高盛在9月份发布的一份报告估计，东京燃气的未实现房地产收益为4470亿日元——在同行中最高，约占其当前市值的四分之一。

在艾略特披露后，该集团的股票大幅上涨，并保持了大部分涨幅，周二收于4389日元——这表明投资者预计会看到至少一些变化。尽管公司的估值倍数大致与行业一致，但其股本回报率，即公司盈利效率的衡量标准，目前在调整后的季度基础上略低于4%——低于包括大阪燃气在内的同行，后者超过7%。

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该公司可能需要时间来制定全面的回应，大和证券公司分析师西川修作在本周早些时候的报告中写道，尽管其作为稳定天然气业务的信用worthiness帮助其为房地产部门获得廉价融资。

来自其他业务的未实现收益，包括与章鱼能源的合作，西川表示，考虑到该公司 将其估值 定在90亿美元，早在5月份。

东京燃气的发言人拒绝对艾略特的股份发表评论，但表示，城市业务部门去年的利润约占公司利润的十分之一，稳步改善并有助于稳定能源业务。东京燃气一直在尝试新的能源来源，因为它努力减少碳足迹，投资合成甲烷燃料并扩大氢气的生产和使用，这需要巨额投资才能实现商业可行性。

房地产业务被置于其 当前 中期管理计划的增长部门部分。

东京燃气 追溯 其历史可以追溯到19世纪末，当时成立以接管城市的天然气分配。自那时起，它已发展到覆盖日本市场的30%。该公司还拥有一系列海外能源项目，包括 投资 于一家总部位于英国的海上风电基金， 收购 一家美国公司以扩大页岩气业务，并 建设 东南亚的燃气发电厂。