安德烈亚·奥尔切尔：联合信贷首席执行官的Banco BPM举动是少数人敢于冒的风险 - 彭博社
Sonia Sirletti
安德烈亚·奥尔切尔
摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社首先，柏林感到恼火。接着，罗马感到烦恼。在寻求扩张的过程中，安德烈亚·奥尔切尔正在冒险，其他人很少会这样做。这位UniCredit SpA首席执行官在九月份揭示他在Commerzbank AG的股份时，引发了德国政府的愤怒反应，这些股份是他在之前几周秘密积累的。不到三个月后，他对Banco BPM SpA的突袭收购让罗马的意大利官员感到困惑，他们原本希望这家银行能成为他们创建新国家银行冠军计划的基石。
虽然奥尔切尔声称他总是寻求与同行进行建设性对话，但在这些情况下，这一信息并没有传达出去。周二，Banco BPM拒绝了他的收购提议，称该提议未事先达成一致，价格过低，并且可能会损害意大利的就业和竞争。
这两笔交易中的意外元素是奥尔切尔的典型特征，自他接管以来的三年半时间里，他将这家银行从一个庞大而复杂的企业转变为欧洲大陆上最有效率的大型银行之一。他以慷慨的分红政策令投资者惊叹，同时仍在建立一个100亿欧元的资金池来融资并购。这些支持者现在正在为他的合并举措欢呼。
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米兰的一家Banco BPM SpA银行分行。摄影师：Francesca Volpi/Bloomberg收购Banco BPM将使Orcel能够创建意大利最大的银行，就像收购Commerzbank将提升UniCredit作为少数几家在跨国界提供全面服务的欧洲贷方之一的地位。
这两笔潜在交易也可能对UniCredit之外产生连锁反应，促使该地区金融行业的董事会重新审议并购。然而，来自两国政府的反对意见也提高了这位终身交易者可能过度扩张的前景。
一项交易将使UniCredit成为意大利最大的银行
截至2024年第三季度末的总资产
来源：公司文件，彭博社汇编的数据
无论61岁的Orcel是否能够完成其中一笔交易——或两笔都无法完成——都将定义他辉煌职业生涯的最后几年。在此过程中，他展示了他愿意并能够尝试其他人不愿尝试的事情。因此，他参与了过去几十年该地区许多变革性的收购。
在美林证券期间，他帮助安排了1998年UniCredito与Credito Italiano的合并，创建了他现在领导的机构。次年，他担任了超过100亿欧元的Banco Bilbao Vizcaya与Argentaria合并的顾问，创建了BBVA。他还在桑坦德收购Abbey National的过程中发挥了作用，并帮助苏格兰皇家银行收购ABN Amro。
与在欧洲银行业工作了三十多年、从美林证券到瑞银集团和意大利联合信贷的奥尔塞尔合作过的高管的访谈显示出一种一致的模式。他们形容他自信且直觉敏锐——但并不冲动。根据几位要求匿名谈论个人事务的前同事的说法，他会在做出决定之前仔细而全面地分析情况。
意大利米兰的意大利联合信贷公司总部，中央。摄影师：弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博社一旦奥尔塞尔对行动方案下定决心，他几乎没有向他人期望妥协的迹象——即使这意味着惹恼政府、银行监管机构，甚至是长期盟友。
在最明显的例子之一中，五年前奥尔塞尔起诉桑坦德银行，指控其违背承诺从瑞银集团雇佣他。作为交易者，他与已故桑坦德董事长埃米利奥·博廷有着悠久的合作历史，曾担任他的知己和高尔夫球友。现在，他在法庭上与接替父亲的安娜·博廷对峙，她曾试图将奥尔塞尔引入桑坦德。
最终，西班牙法院裁定桑坦德必须赔偿奥尔塞尔因违反有效雇佣合同而造成的损失，使他有可能获得数千万欧元的赔偿。
Orcel 也参与了意大利政府在蒙特帕斯基银行的股份收购谈判，但随后退出了谈判。知情人士表示，双方未能就蒙特帕斯基在出售前需要多少新资本以及要转让的资产达成一致。
与其收购蒙特帕斯基，UniCredit 很快推出了欧洲最雄心勃勃的分红计划之一。Orcel 在 2021 年 12 月发誓将在未来几年内返还约 160 亿欧元。
该计划的实施使 UniCredit 的股票上涨。得益于更高的利率和 Orcel 的扭转战略，其股价已超过三倍。
在 Orcel 的领导下，UniCredit 的股票飙升
来源：彭博社整理的数据
他的决心也使 Orcel 再次尝试收购商业银行，这将标志着他作为银行首席执行官的首次变革性交易。他之前的尝试是在 2022 年初与当时的对手 Manfred Knof 安排谈判，但因乌克兰战争的爆发而搁浅。
Orcel 没有放弃，今年再次回到商业银行。然而，他让对手感到意外的倾向几乎立即显现出来，在 9 月，他通过披露自己已收购了大额股份，令政府和管理层措手不及。
德国政府通过宣布计划减少持股来提醒潜在买家，但柏林希望将股票分配给多种投资者。
德国法兰克福的德国商业银行总部。摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg柏林的官员们谴责了UniCredit建立其股份的方式，称对该国最重要的银行之一的举动应该更加透明地标示出来。他们还表示，在为时已晚之前并没有迹象表明UniCredit想要购买柏林拍卖的全部4.5%，而Orcel 对此表示否认。
尽管在金融界赢得了赞誉，Orcel的举动却让总理奥拉夫·肖尔茨感到不满，他谴责这一举动为“不友好。”德国商业银行的工会代表表示，他们在反对这一交易上“愤怒而坚定”。
Orcel后来表示，他没有预料到德国政府会如此强烈地反应，称这种反弹减少了德国商业银行收购的可能性。
这位首席执行官，他的前同事们表示，展现出投资银行家在一切最终确定之前保持细节不变的准备，故意制造不确定性，然后利用这一点来获取优势。他还私下赢得了内部人士的赞誉，认为他的举动颇具胆略，甚至连竞争对手也如此。
周一他对Banco BPM的出价公告也没有不同。UniCredit以几乎没有溢价的全股权报价，接近周五的收盘价。BPM的股票上涨，而UniCredit的股票下跌，市场猜测Orcel将不得不提高他的报价。至少UniCredit的首席执行官在周末期间通知了相关方他对Banco BPM的出价意图。根据知情人士的说法，在周一清晨发起出价之前，Orcel已通知意大利政府。他还在周六与意大利银行行长法比奥·帕内塔进行了电话交谈，《晚邮报》报道。然后，在交易宣布前几个小时，他还致电了Banco BPM董事长马西莫·托诺尼，彭博社报道。
奥尔塞尔表示，他的举动是受到意大利银行业交易活动加剧的推动，例如Banco BPM收购Monte Paschi的股份。这表明在奥尔塞尔的家乡市场可能会出现一家新的大型贷款机构。
“我们不能在意大利的整合中缺席，”奥尔塞尔在周一的电话会议上说道。
但他的举动也让首相乔治亚·梅洛尼的政府 苦苦挣扎，不知其计划是否仍然有效，即利用Banco BPM作为建立意大利第三大银行集团的基础。意大利曾 支持奥尔塞尔对Commerzbank的举动。现在，几位接受彭博社采访的官员表示困惑，并质疑他改变方向的动机是什么。
安德烈亚·奥尔塞尔，2023年在罗马意大利银行的演示会上居中。摄影师：阿莱西娅·皮尔多梅尼科/彭博社在与分析师的通话中，奥尔塞尔表示，他的银行对Banco BPM的兴趣“应该不让人感到惊讶。”换句话说，那些感到震惊的人显然没有足够关注，因为他早已标明了他所关注的目标。
然而，无论他多么希望进行交易，他的前同事们也表示，奥尔塞尔确保在原始方案未能奏效时有退出策略。
在与意大利政府关于蒙特帕斯基的争执中，奥尔切尔指责罗马低估了贷款机构对资本的需求。他表示，联合信贷曾向投资者承诺，仅在特定条件下考虑交易，并强调他一直是在为银行的利益行事。
关于商业银行，他反复强调，目前的投资仅仅是“财务上的”，如果收购未能实现，他有选择出售股份的选项。他还采取了大量衍生品来对冲联合信贷的底线，以应对商业银行股份价值的大幅变化。
周一，奥尔切尔表示，商业银行交易的可能性已经下降，时间表在任何情况下都比他最初想的要长。他提到，潜在的商业银行收购 “将需要时间，”并引用了“对德国及其选举的尊重。”
根据投资公司Smead Capital Management的首席执行官兼投资组合经理科尔·斯米德的说法，联合信贷在奥尔切尔的领导下所做的一切“完全合理，符合逻辑”。“奥尔切尔再次证明，他在追求利益相关者的目标时毫无畏惧，敢于挑战预期结果。”