UniCredit首席执行官安德烈亚·奥尔切尔的德意志商业银行股份交易为欧洲并购打开了大门 - 彭博社

德国法兰克福的一家商业银行分行。

摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社今年夏天，德国政府似乎准备最终减少其在商业银行股份有限公司的股份。这是安德烈亚·奥尔切尔，意大利联合信贷银行首席执行官，也一直在期待的时刻。

周三，联合信贷银行透露，它现在拥有商业银行9%的股份，将本周柏林提供的所有股份加入到它在最近几周市场上悄然建立的头寸中，当时对可能出售的猜测不断增加。德国的许多人对此举感到措手不及。

奥尔切尔长期以来一直将商业银行视为在合适条件下的潜在目标。他花了三年时间寻找能够改变意大利联合信贷银行的交易，他曾在该银行担任顾问，现在负责该银行的运营。虽然本周的少数股权只是第一步，但奥尔切尔的最终目标是完全收购商业银行，即使这可能需要时间。联合信贷银行已经向股东征询是否有谈判的空间。

奥尔切尔的接触细节以及迄今为止的回应，基于与七位熟悉该过程的人士的采访，他们要求匿名以保护敏感信息。联合信贷银行的发言人拒绝发表评论。

目前，UniCredit的股份使其在与其他潜在的Commerzbank买家竞争中处于一个舒适的位置。如果他能够进一步推进，Orcel将监督德国收入最高的银行，并为期待已久的欧洲银行系统国际整合打开大门，这一系统是监管机构和立法者的一个挫折来源，他们希望重新点燃该地区的经济。

“如果我们希望这个经济集团在与美国或中国的竞争中保持优势，欧洲需要市值超过1000亿美元的银行，”Orcel在去年11月对彭博电视台表示。

安德烈亚·奥尔切尔摄影师：卡洛塔·卡尔达纳/彭博社截至周三市场收盘，UniCredit的市值约为590亿欧元（650亿美元），而Commerzbank的市值达到了174亿欧元（192亿美元）。

德国的立足点

Orcel对他在UniCredit的交易雄心持开放态度。在他任期初，他退出了收购意大利政府在蒙特帕斯基银行的股份的协议，但去年收购了希腊在阿尔法银行的股份。这一次，德国国家处置Commerzbank股份创造了一个不容错过的机会。

柏林因救助而持有德意志商业银行16.5%的股份，上周向潜在买家透露了 出售计划。早期市场营销显示，股价在12.48欧元到12.60欧元之间的兴趣平平。

然后，意大利联合信贷银行对可用的4.5%股份下达了“填满或取消”的订单。负责该过程的德国政府部门向财政部寻求指导。由于意大利贷款机构出价高于其他所有人，德国别无选择，只能将整个股份出售给它，并为公共财政确保每股13.20欧元。

Orcel在周三给德意志商业银行打了个礼貌电话，没有提及潜在收购等战略问题，彭博社报道。德意志商业银行首席执行官Manfred Knof计划在明年年底合同到期时离职，这为任何战略规划增添了进一步的复杂性。

意大利联合信贷银行在本周提出收购整个账簿之前，已通知政府顾问其所积累的股份。欧洲中央银行也在夏季时就已被告知。欧洲中央银行拒绝发表评论。

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斯图加特霍亨海姆大学银行与金融系主任Hans-Peter Burghof并不期待德意志商业银行的新股东会遭遇太多抵抗。

“他们支付的价格高于市场价，这笔钱是必要的，他们有战略意图。政府会很高兴得到这笔钱，”他通过电话说。“艰难的辩论在于他们何时以及是否决定扩大这一立足点。”

如果德意志银行和意大利联合信贷的本地单位，即HypoVereinsbank，能够联手，这将引发关于就业和德国中型企业可用服务的问题，正好赶上明年的联邦选举。一个工会已经 提出了担忧。

顺便提一下，Orcel在2005年时担任意大利联合信贷的顾问，当时它 收购了HVB。两年后，他帮助苏格兰皇家银行收购了ABN Amro，这笔不幸的收购在随后的金融危机中几乎扼杀了所有紧急交易。

德国仍然有一系列较小的零售银行，这可能会减轻对任何交易的竞争担忧。“根据你的切分方式，储蓄银行和合作银行在这里大约占据了一半的市场，”Barkow Consulting的创始人Peter Barkow在电话采访中说。这意味着两家大银行合并的影响将是“更加有限的，”他说。

合并的好处

在欧洲层面，政策制定者长期以来一直支持能够推动该地区经济并增强欧元区在全球舞台上地位的银行合并。

合并“可以是解决某些市场细分或司法管辖区问题的手段，例如低盈利能力和产能过剩，”欧洲中央银行监督委员会成员Kerstin af Jochnick在 六月的一次会议上说。“但最终，这需要市场来做出决定。我们认为银行整合是一个市场主导的过程。”

欧洲监管机构在跨境交易的障碍上几乎没有 进展 ，例如在国家之间转移资金的困难。根据其年度报告，UniCredit在与HVB的合作中对此有经验，HVB通过去年的股息向其母公司发送了17亿欧元。

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今年，交易市场在经历了Covid-19疫情的暂停后出现了回暖的迹象。一些欧洲银行如UniCredit的交易价格高于其账面价值，使得股票回购的吸引力降低，而并购对股东来说则是更好的前景。

BBVA正在 收购 西班牙竞争对手Banco Sabadell——尽管这是一次敌意收购，与UniCredit更为谨慎的做法形成对比。虽然BBVA在交易中纠缠了数月，但UniCredit可以相对较小的下行风险持有其商业银行股份。

BNP Paribas SA是欧元区最有价值的银行，凭借80亿美元的现金储备成为潜在的交易者，选择了通过同意在八月收购Axa SA的一部分来押注资产管理。

奥尔切尔需要考虑的一项合并数学是，当银行变得更大和更复杂时，它们的资本要求往往会增加。这可能限制用于新贷款或股东分红的资金量。

欧洲央行在2022年在这方面提供了一些缓解，当时它说服了国际监管机构认为欧洲银行联盟内的跨境风险敞口可以视为国内风险敞口，这被认为风险较低。

奥尔切尔是否能够将他的雄心勃勃的收购转变为全面的收购仍然是一个悬而未决的问题：德意志商业银行的执行董事会正在审查其防御策略。但这一举动已经开始见效。德意志商业银行的股价在周三上涨了约17%，为联合信贷的股份增加了数亿的价值。