突触仍然找不到它的钱 - 彭博社
Matt Levine
突触
当你在银行存钱时，你期望银行能把钱还给你。你可能会担心两件事，两个可能阻止银行把钱还给你的风险。一种风险，我们在这里经常讨论，并且它在银行及银行监管的历史和理论中非常重要，就是银行可能会亏损。银行通常不会只是把你的钱放在保险箱里。他们会用这些钱来发放贷款，因此存在风险：贷款可能会违约，或者当银行没有很多流动现金时，所有存款人可能会同时要求取回他们的钱。
彭博社观点沙特阿拉伯的开放像中国吗？是的，也不是清洁能源必须提供更多希望以击败化石燃料艾伦逃离特朗普将以羞辱结束差距回来了这些风险是非常明确的，有大量的文献讨论它们，它们在 美好人生中也有提及，银行资本和流动性监管以及审慎监督旨在最小化银行因投资不当而亏损你的钱的风险。如果事情真的出错，政府有一个广泛的后备系统——联邦储备作为最后贷款人，联邦存款保险公司对银行存款的担保等等——以确保存款人无论如何都能拿回他们的钱。
另一种风险，我们讨论得较少，且在智力上似乎不那么有趣，就是银行可能会失去 对钱的追踪。你可能去银行存入100美元，银行可能在它的笔记本上写下“100美元”在你的名字旁边，然后它可能会在笔记本上洒上咖啡，无法读取条目，忘记它欠你100美元。然后你可能在一周后回到银行，要求取回你的100美元，银行可能会说“你是谁？什么100美元？”而银行可能完全有偿付能力，并且已经把你的100美元投资在非常安全的东西上，但它不会把钱还给你，因为它没有你的记录。
这个风险是也受到严格监管，尽管你听到的关于它的消息较少。那种监管只是争议较少。在银行资本和流动性监管中存在实质性和可辩论的权衡：拥有大量资本的银行会更安全，但它也会有更少的能力向实体经济放贷，因此关于资本的最佳水平存在争论。而在跟踪资金方面，权衡较少。银行应该完全跟踪资金。没有人在游说“实际上银行账本应该稍微宽松一些。”失去跟踪资金的适当程度是零。
而且这个风险事后更难修复。如果一家银行丢失了你的所有资金，FDIC可以把你的钱还给你，因为FDIC是政府，可以印钞。如果银行丢失了它的名单，即谁拥有这些资金，FDIC能做什么？你可以去FDIC说“那家银行欠我100美元”，但是任何人都可以这么说，无论这是否真实。银行欠款的确切名单由银行保管。除非不是。如果银行没有保留确切的名单，那么就没有人有。
我从来没有真正理解Synapse的情况，但为我辩护的是Synapse也不理解。在上周的CNBC上，Hugh Son报道：
15年来，前德克萨斯州教师凯拉·莫里斯将她能节省的每一美元都投入到一个为她不断壮大的家庭准备的家中。
当她和丈夫去年卖掉房子时，他们将收益282,153.87美元存放在他们认为安全的地方——一个在真实银行持有的Yotta储蓄初创公司的账户中。
莫里斯和其他成千上万的客户一样，被一家名为Synapse的幕后金融科技公司崩溃所困扰，截至11月，她已经被锁定在账户外六个月。她仍然抱有希望，认为她的钱仍然安全。然后她得知Evolve Bank & Trust，原本应该保管她资金的贷款机构，准备退还给她多少。
“我们上周一被告知，Evolve只会支付我们280,000美元中的500美元，”莫里斯在上周的法庭听证会上说，声音颤抖。“这真是毁灭性的。” …
被美国监管机构抛弃，他们迄今为止拒绝采取行动，几乎没有明确的选择来追回他们的钱。
在6月，FDIC明确表示，其保险基金不涵盖像Synapse这样的非银行的失败，并且在此类公司失败的情况下，通过法院追回资金并不保证。
本质上，Synapse是一家将其他金融科技公司与银行连接的金融科技公司。如果你将钱存入像 Yotta这样的金融科技公司，Yotta会将钱存入像Evolve这样的真实银行，该银行为你保管资金，并且是FDIC保险的。但Synapse位于Yotta和银行之间，负责跟踪资金。或者没有。从 10月的报告中摘录自Troutman Pepper金融服务网站：
Synapse作为银行和金融科技公司之间的中介提供商。Synapse是被称为“银行即服务”（BaaS）的先驱。在这个角色中，Synapse代表大约100家金融科技公司（以及数百万最终用户）在四家不同的合作银行开设账户。……Synapse管理这些账户的账本，跟踪所有交易活动和账户余额。我们了解到，合作银行可以访问一个门户，提供每个最终用户应得金额的快照，但无法知道哪些合作银行持有这些资金。没有任何合作银行保留Synapse的账户账本副本。因此，合作银行和金融科技公司都依赖Synapse来确定每个客户随时应得的金额。
2024年4月22日，Synapse申请了第11章破产保护。5月11日，合作银行失去了对Synapse维护的记录的访问权限，无法确定哪些最终用户有权提取他们的资金。因此，他们在尝试确定所有权的过程中，冻结了一部分资金的访问权限，持续了较长时间。根据截至2024年9月13日的受托人第九次状态报告，Synapse的合作银行在保管“FBO”账户中持有的约2.19亿美元的总资金中，约1.65亿美元（或约75%）已分配给最终用户，剩余约5400万美元，或约25%，待分配……
Synapse基本上告诉世界，只有它知道钱在哪里。这种在多个银行之间分割和分配服务的能力意味着，让每个合作银行对其持有的整个存款基数的哪一部分一无所知并不是偶然——这是战略的一部分。
也就是说，如果你使用金融科技来存钱，那么金融科技会把你的钱放在真正的银行里，但*它并不知道是哪些银行：*Synapse 将钱路由到银行之间，移动它们，并跟踪谁的钱在哪里。唯一保持账本的是 Synapse，当它混乱地破产时，没有人知道钱在哪里。
最近的 破产受托人的报告指出，Synapse “已向所有合作银行以保密方式提供所有 Synapse 账本数据和记录，”他们已利用这些数据来对账并将大部分（不是全部）资金分配给客户。而且，“尽管许多最终用户仍未根据 Synapse 账本收到应得的存款金额，但遗产没有资金来实施独立对账，也没有剩余的运营或员工参与这些工作。”负责跟踪钱在哪里的 Synapse，现在没有人能来搞清楚这一点。
去年我 嘲笑 德意志银行集团 AG 的技术整合缓慢且混乱，写道“银行的列表管理技术并不总是处于前沿。”你可以想象一个世界，在这个世界里，科技公司在计算机上保持列表的能力比银行更好、更灵活、更准确。但在我们的世界里，银行有数百年的历史和监管，这教会了他们保持准确的资金拥有者列表是非常、非常、非常、非常、非常重要的，他们往往会做到这一点。虽然不一定是灵活或前沿的方式，但却是稳健和准确的方式。
虽然有很多科技（和加密！）初创公司受到轻微监管，由那些快速行动并打破常规的年轻人创办，他们可能对数据库架构有一定的了解，并且在构建用户友好的应用程序方面非常出色，但他们是否绝对严格确保拥有准确的资金拥有者名单？显然不是。
商誉
这里有一个小的会计假设。你经营一家公司。你的公司拥有一堆资产，这些资产都列在资产负债表上。其中一项资产在资产负债表上的价值为10亿美元。你对这项资产并不特别满意，并考虑出售它。你去找你的企业战略团队，说：“嘿，如果我们出售那项资产会是什么样子？”他们给你带来了一份列出潜在买家的材料，详细说明了过程和问题，并估计你可能会为这项资产获得大约5亿美元。“算了，没关系，”你说。
问题是：你会立即打电话给你的会计部门，说：“嘿，伙计们，顺便说一下，那项在我们账面上价值10亿美元的资产？结果它实际上值5亿美元，所以我们确保更新我们的资产负债表，并在本季度记录5亿美元的损失吗？”我觉得：
- 传统的会计答案通常是肯定的。你的资产负债表应该公正地反映你的财务状况，如果你的某项资产的价值受到损害，那么这应该在资产负债表上反映出来。1
- 你可能……忘记了？不这样做？你可能会认为世界有两种不同的估值，“我们用来经营业务的现实世界估值”和“正式的会计规则。”你和你的企业战略团队讨论企业战略，而你和你的会计团队讨论会计，这些事情是完全不同的话题，你甚至没有想到将它们联系起来。
“会计报表应该反映经济现实”是会计的一般哲学陈述，但人们感觉并不是每位高管都这样看待问题。例如，这里有一项美国证券交易委员会对联合包裹服务公司（United Parcel Service Inc.）的执法行动，我很确定，这与他们认为会计和现实世界没有任何关系有关：
根据美国证券交易委员会的命令，UPS在2019年确定，UPS Freight，一个运输小于卡车装载货物的业务单位，可能最多只会以约6.5亿美元的价格出售。公认会计原则（GAAP）要求UPS在计算是否需要减记其在资产负债表上分配给该业务单位的商誉价值时，使用其出售Freight所能获得的价格。然而，UPS自己的分析表明，它与Freight相关的近5亿美元的商誉是减值的。然而，UPS并没有使用该分析，而是依赖于外部顾问对Freight的估值，而没有向顾问提供进行公平估值所需的信息。在UPS批准的假设下，这些假设显然不是潜在Freight买家会做的，顾问估计Freight的价值约为20亿美元——是UPS确定的三倍。因此，UPS在2019年没有记录商誉减值。如果UPS正确评估Freight，其收益和其他报告项目将会大幅降低。…
“商誉余额为投资者提供了有关公司是否成功运营其拥有的业务的宝贵见解，”副主任梅丽莎·霍奇曼（Melissa Hodgman）说。“因此，公司准备可靠的公允价值估计并在需要时减记商誉至关重要。UPS未能履行这些义务，反复忽视其对Freight的合理销售价格估计，而偏向于不可靠的第三方估值。”
这里是该命令，描述了UPS的思考：
在2019年中期，UPS的企业战略小组，包括公司的并购专家，与外部财务顾问合作，对UPS是否应该出售Freight这一业务单位进行了数月的评估，该业务单位未能达到公司的预期。该分析得出的结论是，Freight的售价可能在3.5亿到6.5亿美元之间。
这个估计远低于UPS为Freight所赋予的14亿美元的账面价值。企业战略小组得出结论，按该价格出售将要求UPS在其资产负债表上确认与Freight相关的所有商誉（约5亿美元）的减值，并记录一项重大费用。
尽管UPS当时决定不出售Freight，但其对Freight售价可能性的分析应在公司根据GAAP进行的商誉减值测试中予以考虑。会计标准编纂350（无形资产 - 商誉及其他）要求实体在测试商誉时，将报告单位的账面价值与其公允价值进行比较。公允价值是在当前市场条件下，市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所能获得的价格。…
由于UPS对Freight的分析反映了远低于该业务账面价值的可能售价范围，因此反映了Freight的商誉已减值，UPS应当就Freight的商誉记录减值损失。然而，UPS当时并未记录减值，因为它在商誉减值测试中未使用其对Freight可能售价的分析，该分析是基于市场参与者可能使用的假设得出的。
这只是业务的不同部分！如果你在考虑出售你的货运业务，你就要和并购人员谈。如果你在考虑降低其会计价值，你就要和会计师谈。并购人员为该业务提出一个你 使用的价值，这驱动着你的 经济决策；会计师（及其估值顾问）为该业务提出一个你 在财务报表中记录的价值。
UPS后来确实出售了该业务，价格约为6.5亿美元，并且降低了商誉。
你可以理解为什么SEC不喜欢这样：财务报表应该反映现实，捕捉管理层在决策中使用的经济价值，而不仅仅是无关的形式主义。然而，我感觉UPS可能不是唯一一家将其商业决策与会计决策分开的公司。
会计中的其他地方
我完全不理解 这个，但显然我喜欢它：
[梅西百货公司]今天报告称，在准备截至2024年11月2日的未经审计的合并财务报表时，发现了与其应计账户中的交付费用相关的问题。因此，公司启动了独立调查。经过独立调查和法医分析，公司发现一名负责小包裹交付费用会计的员工故意做出错误的会计应计条目，以隐藏从2021年第四季度到截至2024年11月2日的累计交付费用约为1.32亿到1.54亿美元。在此期间，公司确认了约43.6亿美元的交付费用。没有迹象表明错误的会计应计条目对公司的现金管理活动或供应商付款产生了任何影响。参与此行为的个人已不再为公司工作。调查未发现其他员工的参与。
这么多问题！
- 你如何隐藏1.5亿美元的交付费用而不影响现金管理或供应商付款？可以推测，这1.5亿美元的交付费用是已支付的，但却没有在损益表上反映出来。但这是怎么做到的呢？
- 你为什么要隐藏1.5亿美元的交付费用？“故意”？如果你是“负责小包裹交付费用会计的员工”？你是根据节省了多少交付费用来获得奖金吗？你是否将大量小包裹寄到自己家并隐藏费用？我希望这能成为一个极具创意的贪污计划，但没有任何迹象表明这一点。（再说一次：对现金或供应商付款没有影响。）如果不是这样，我希望这能是……什么呢，一个奇怪的怨恨？“我的奖金太低了，我要让他们看看，我要开始隐藏小包裹交付费用”？
普通损失
以下是关于投资管理的一些理论：
- 投资经理要持续超越市场是非常困难的。
- 如果投资经理能够持续超越市场，她可能不会为你做到这一点，如果她做到，她可能会向你收取的费用大约等于她所增加的所有价值。
- 然而，税法是相对确定的，如果投资经理能够建立一个减少你税负的机器，并且该机器得到了税务律师的认可，理想情况下还得到了国税局的认可，那么可以合理地假设该机器在中期内会持续有效。
- 投资经理为减少你税负所收取的费用实质上低于她所提供的全部税收节省金额。
- 因此，“我将为你超越市场，扣除费用后”是一个相当不确定的提议，而“我将为你节省税款，扣除费用后”则是一种正常的说法。
无论如何，这是彭博社的贾斯蒂娜·李：
量化对冲基金AQR资本管理公司正在悄然推销一种可以做一些非凡且可能具有争议的产品：帮助减少其投资者需要支付的所得税。
虽然华尔街大多数税收优化策略旨在减少资本收益的应纳税额，但AQR TA Delphi Plus Fund LLC能够产生可以抵消收入（包括工资和投资收入）的损失。
该工具复杂，仅对一小部分精英客户开放。但在合适的情况下，它可以消除投资者应纳税收入的相当大一部分——使其成为富裕个人寻求减少税负的强大工具……
Delphi Plus是两种长期存在的AQR策略的结合，利用能够创造所谓普通损失的交易，这些损失可以抵扣收入。彭博新闻获得的一份AQR演示文稿显示，该基金在2023年能够产生相当于投资资本31%的普通损失，以及4%的短期资本损失。它在税前基础上回报12.2%。
根据一位不愿透露姓名的知情人士的说法，这些交易包括所谓的名义本金合同（NPC）。NPC是一种掉期合同，双方就与资产波动相关的一系列支付达成一致。这些支付是普通性质的，这意味着每当投资者因亏损的赌注向对方支付时，就会产生普通损失。但当一个头寸提前终止时，它可以被记录为资本收益或损失。
这听起来在税务方面相当敏感，但这里的重点是“我们产生了大量的税收阿尔法”似乎比“我们只购买上涨的股票”更具可重复性和确定性。
泰达币
泰达币的业务价值多少？粗略的计算是：
- 泰达币为其客户持有超过 $1300亿 的现金。现金为泰达币赚取利息——主要是短期美国国债——但泰达币不向客户支付利息。在约4.5%的国债利率下，这每年为泰达币产生约60亿美元的净利息。
- 据我所知，泰达币的开支相当低：没有分支机构，客户服务也不多，等等。去年 它赚取了 约60亿美元的利润，这很合理；你可以将泰达币的年利润视为一年期国债利率乘以泰达币持有的资金量。
- 你愿意为每年60亿美元的现金流支付多少？
显然，这其中存在一些风险。利率可能下降，这将减少泰达币的利息收入。人们可能会从泰达币中取出资金，这将减少泰达币赚取该收入的资金量。此外，还有各种生存风险——美国当局似乎总是在 调查 泰达币在犯罪中的使用，等等——这可能会结束这列“摇钱树”，尽管在特朗普政府时期，这些风险似乎不那么迫在眉睫。
无论如何，《华尔街日报》有一篇关于 Tether与Cantor Fitzgerald LP之间关系的报道，这家交易公司由霍华德·卢特尼克经营，他是唐纳德·特朗普提名的美国商务部长。大多数情况下，Cantor为Tether持有国债，而Tether的老板贾恩卡罗·德瓦西尼“在今年早些时候私下表示，卢特尼克将利用他的政治影响力来试图化解Tether面临的威胁，”但还有：
当这家交易公司与加密巨头达成投资协议时，Cantor与Tether的关系加深，卢特尼克和德瓦西尼都告诉商业伙伴。根据去年达成的协议，Cantor有望获得大约5%的Tether所有权。这一利益在之前并未被报道，Cantor根据一些商业伙伴的说法，将其估值高达6亿美元。
我想这句话是模棱两可的，但我认为它表示Cantor与Tether的交易将其估值为120亿美元，或约为其年收入的两倍。看起来很便宜！
与此同时，彭博新闻报道：
据知情人士透露，Cantor Fitzgerald LP正在讨论获得Tether的支持，以便为其计划中的数十亿美元项目向以比特币作为抵押的客户提供美元贷款，这些知情人士要求匿名，因为他们没有被授权公开发言。
该项目的资金将从20亿美元开始，预计最终将达到数百亿美元，另一位知情人士告诉彭博社。
在某种意义上，Tether 是借贷比特币的完美美元来源：Tether 拥有大量美元，友好于加密货币，并且似乎有 一些借贷比特币抵押品的历史。在另一个意义上，这太疯狂了：Tether 可以通过将所有资金停放在绝对安全的短期国债中来产生数十亿美元的利润，并且没有必要通过对波动的数字货币进行保证金贷款来承担市场风险。
然而。“Tether 是加密生态系统的好公民，支持其交易对手，”这是我曾经描述这种 借贷方式的方式。Tether 的业务不仅仅是 小心翼翼地坐在一堆现金上。Tether 的业务还涉及试图让这堆现金增长，并且当然要防止它缩小。作为一项业务，Tether 似乎与 加密业务普遍相关，尤其是比特币的价格。为想要购买比特币（或不想出售比特币）的人提供融资对 Tether 来说是一个好生意，这并不是因为它像持有国债那样安全，而是因为融资购买比特币从长远来看对 Tether 是有利的。
谁控制大卫·吉尔摩的房子？
如果你是一位富有的名人，想要购买一栋房子，你可能会成立一个公司或有限责任公司作为购买者，以便保护隐私或出于某些税务或遗产规划的原因。如果你这样做，通常有非常非常低的风险，例如，有人会对你的房屋拥有公司进行敌意收购并将你驱逐出房子。不过 风险并非为零：
平克·弗洛伊德的吉他手大卫·吉尔摩由于行政错误无法出售他价值1000万英镑的海滨豪宅，这意味着他实际上并不是房主。
这位歌手兼词曲创作人和他的妻子波莉·萨姆森于2011年购买了位于霍夫的前19世纪女士浴室。废弃的梅迪纳大厦被拆除，豪华别墅在该地点建成。
由于该物业属于王室，出售该物业的计划已被搁置。
78岁的吉尔摩通过他以前的公司Hoveco Ltd购买了这栋房子，该公司专门从事自有房地产的买卖，吉尔摩是唯一的董事。该公司于2014年解散，但由于一个无意的行政错误，所有权并未转移给吉尔摩，MailOnline报道。…
根据法律，当公司解散时，公司的财产会自动转移给王室，成为 无主财产，除非董事确保在此之前转移财产。
你看，如果你的公司把房子交给你然后解散，你就没事，但如果公司解散后再把房子交给你，那现在它属于国王了。
事情发生了
巴克莱因 卡塔尔融资 披露被罚4000万英镑。黑石与能源集团 EQT 达成35亿美元融资协议。意大利竞争对手 Banco BPM 的UniCredit提出100亿欧元的收购要约。美国人表示你需要530万美元才能被视为 成功。比特币百万富翁在美国隐藏 200万美元的宝藏 — 然后留下神秘线索告诉人们如何找到它们。“我认为比特币可能会达到40万美元，我认为MicroStrategy可能在明年年底之前增长10倍，所以 这就是我的计划。”
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