阿波罗（APO）、城堡旗帜揭示被动基金主导的隐性成本 - 彭博社

交易员在纽约证券交易所的交易大厅工作。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社阿波罗全球管理公司和城堡投资公司，这两个活跃投资领域的巨头，都指出了随着被动基金日益重要而存在的风险。

在阿波罗看来，被动投资巨头的隐性成本包括更高的波动性和更低的流动性。与此同时，肯·格里芬的城堡投资公司表示，监管机构低估了活跃管理者的作用，并限制了他们的增长。美国交易所交易基金——被动投资的堡垒——今年的 创纪录净流入 达到9130亿美元，得益于蓬勃发展的美国股市，合并资产超过10万亿美元。

阿波罗管理者费利茨·冯·莫尔特克和托尔斯滕·斯洛克的一份 报告 重点关注“更高的资产价格波动性、降低的流动性，以及可能导致市场集中度加剧的贡献。”

特别是对于大型公司股票，被动投资的增长——总是偏向于长期——“使得做空变得更不吸引人和更具风险，这又意味着大型股票价格的上行动能更强，”冯·莫尔特克和斯洛克写道。“当活跃投资者变得被动时，大型股票将不成比例地受益。”

被动投资者占全球共同基金和交易所交易基金资产的一半以上，他们说。

Citadel的全球政府和监管政策负责人Stephen Berger，在周四由克利夫兰联邦储备银行和金融研究办公室组织的会议上发表了讲话。他表示，被动投资虽然为许多投资者提供了“非常积极”的低成本市场准入，但也带来了金融稳定风险。

他说，被动管理的成功“依赖于有活跃的管理者继续进行基础研究，以识别哪些被低估，哪些被高估，然后以维持准确定价、维持有效定价的方式在市场上表达这些论点，从而确保资本在经济和相对资产中的最佳配置。”

他表示，监管机构如果限制活跃管理的增长，“我认为我们最终会面临更大的系统性挑战，涉及估值和资本配置，这同样可能带来实质性的金融稳定风险。”