马蒂·弗里德森认为私人信贷和美联储保护措施正在压缩垃圾债券利差 - 彭博社
James Crombie
马丁·弗里德森
摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社根据垃圾债券专家马丁·弗里德森的说法，私人债务繁荣、中央银行支持、高国债收益率和投资者基础变化使得信用利差保持在人为的紧缩状态。
但在企业债务中亏损的可能性并没有减少，弗里德森在周四的一份报告中写道，他的债务分析已被华尔街研究了数十年。这使得市场在经济衰退时面临重大重新定价的脆弱性。
“高收益投资者面临的风险，包括违约概率、违约损失、流动性不足和波动性，并没有经历任何革命性的变化，无法证明比过去观察到的平均利差更窄，”弗里德森愿景高收益策略的首席执行官写道。
根据弗里德森的说法，高收益债券在过去12个月里一直非常昂贵。垃圾债券的利差应该是453个基点——而周四收盘时为258个基点——以考虑当前的信用可用性、经济指标、违约率、国债收益率和量化宽松，他的分析显示。
垃圾债券几个月来一直非常昂贵
利差因私人债务、美联储保护、高收益而受到挤压
来源：弗里德森愿景高收益策略
债务定价因供应不足而受到挤压，因为风险公司借贷转向私人市场，收益需求激增。弗里德森指出，尽管可投资财富增长，未偿还的高收益债券从2021年的1.55万亿美元峰值下降至1.37万亿美元。
“仅仅反映稀缺价值的紧缩利差并不能表明违约风险已经降低，”他写道。
此外，利差受到一种信念的扭曲，即如果出现压力，美联储将会介入，就像2020年全球疫情导致经济停摆时那样。“也就是说，任何时候企业破产激增即将出现时，信贷市场都有或多或少的保证后盾，”弗里德森说。
弗里德森还指出，高收益投资者基础的感知变化，更多的长期买家和更少的对冲基金。此外，较高的利率使得人们将焦点转向历史上较高的全额收益。
尽管如此，弗里德森表示他不会改变他的高收益估值模型。他补充说，只要经济在增长且供应不足，垃圾债券利差可以保持在300个基点以下——但当衰退最终来临时，它们可能会再次飙升至1,000个基点。