KKR和贝恩的争夺富士软银的价值显示日本私募股权的繁荣 - 彭博社

Lisa Du

2024-11-22

当 KKR & Co. 在八月份为一家日本IT咨询公司提供近40亿美元时，这一提议在该国蓬勃发展的收购市场中引发了热议。

接下来发生的事情是前所未有的。贝恩资本对富士软件公司提出了一个高出7%的公开竞争报价，这一举动被一位交易商比喻为棒球比赛中的最后时刻加时赛。这引发了私募股权巨头之间罕见的公开争斗，令投资者感到震惊。

“我在日本见过很多私募股权活动。我不记得有两家大型公司为如此性质的资产进行竞标战，”Indus Capital Partners的投资组合经理霍华德·史密斯说。

在日本，即使是激进的全球私募股权经理也倾向于采取低调的交易方式，考虑到需要管理在多年被当地视为秃鹫后逐渐建立起来的良好声誉。

富士软件的情况则有所不同。KKR和贝恩都开展了大胆的宣传活动，以支持他们的出价。KKR宣传了富士软件董事会和对冲基金股东的支持，而贝恩的更高报价——以及来自横滨公司创始人的支持——则显得尤为重要。最终，KKR上周提高了其价格，超过贝恩每股报价1日元，此后董事会建议反对后者的提案，基本上锁定了交易。

这场传奇展示了日本私募股权领域变化的速度，今年已宣布超过120亿美元的此类交易，2023年达到了创纪录的水平，数据由彭博社汇编。分析师和投资者表示，富士软的争夺将鼓励渴望交易的投资者在追求收购目标时采取更大胆的策略。

“将会有更多这样的交易发生在现有参与者之间，”日本私募股权公司日本产业推进机构有限公司的首席执行官津坂俊说，该公司专注于中型交易。“这一切都表明，我们曾认为在日本存在的行为准则——即不能以西方的方式行事——这种传统智慧现在已经被抛弃。”

日本最近在私募股权领域之外也出现了一阵活跃。七&I控股公司正在寻求进行一项可能创纪录的 9万亿日元（580亿美元）管理层收购，以抵御来自加拿大Alimentation Couche-Tard Inc.的兴趣。同时，索尼集团公司正在探索收购总部位于东京的出版商角川公司，本周知情人士表示。

外国私募股权公司长期以来一直将日本企业视为颠覆的良机，认为这里有大量高质量的企业，估值便宜且做法过时。最近，随着公司治理改革的实施，这一机会开始显现成果，公司变得更加乐于接受变革——无论是通过私有化还是出售非核心业务。

“这表明企业控制市场变得更加活跃，以及日本的管理层对这种私有化变得更加接受，”Indus Capital的史密斯说。

疲软的日元和低借贷成本增加了吸引力，像KKR和黑石集团这样的公司最近也发表了关于在日本大举投资的声明。

“如果你看看我们在全球每个国家的私募股权回报，我们在日本的回报是最好的，”KKR的联合首席执行官Joseph Bae本周在香港的一个论坛上说。“我们对这个地区仍然非常看好，未来还有很多增长空间。”

KKR和贝恩对富士软的公开竞争也表明，外国投资者在这个标志性交易仍然难以实现的国家面临着持续的挑战。去年日本一些最大的私募股权相关交易——例如2万亿日元的私有化东芝公司和9040亿日元的芯片材料关键企业JSR公司的出售——都归于国内基金。

这反过来使得私募股权公司，许多公司从最近的融资轮中获得了新资本，更加渴望追逐市场上稀有的大交易。知情人士表示，在富士软的出售过程中，黑石集团和MBK合伙人等公司是最终的竞争者之一。

津坂表示，收购公司可能需要与越来越多希望在日本收购的国内外公司竞争。

富士软的价值还在于其丰富的人力资本和房地产。该公司在东京周围拥有大量办公物业，房地产价格的上涨提供了通过释放价值的潜力。富士软的人力资本——在一个为客户提供IT解决方案的业务部门中拥有超过9000名员工——在面临人口挑战和技术及工程领域熟练劳动力短缺的国家中也颇具吸引力，投资者表示。

该交易还因激进投资者的存在而引人注目。新加坡的3D投资伙伴曾施压富士软私有化以实现价值。

津坂表示：“很多事情都是由对冲基金引发的，他们说这家公司更有价值，管理层需要采取行动，这导致了实际交易的发生。五到十年前，这种情况是绝对不会发生的。”