阿达尼绿色能源未提及贿赂 - 彭博社

Matt Levine

阿达尼

实际上 这是一起绿色洗白的案例：

美国检察官指控高塔姆·阿达尼帮助推动一项2.5亿美元的贿赂计划，这对印度最有权势的商人以及总理纳伦德拉·莫迪的亲密盟友来说是一次惊人的打击。

联邦检察官周三指控阿达尼，作为世界上最富有的人之一，以及其他被告承诺向印度政府官员支付超过2.5亿美元的贿赂，以赢得太阳能合同，并在寻求从美国投资者筹集资金时隐瞒该计划。美国法律允许联邦检察官追究涉及与美国投资者或市场有某些联系的外国腐败指控。

以下是来自 美国司法部 和 证券交易委员会 的新闻稿，指控阿达尼和几名被指控的共谋者违反《外国腐败行为法》（反贿赂法），并且还犯有证券欺诈。

这有点奇怪，不是吗？一家在印度上市的印度公司的印度高管， allegedly 向印度政府官员支付贿赂以赢得印度政府合同，却在 美国被指控犯罪。向政府官员支付贿赂似乎一定是犯罪，但为什么在 美国 支付这些贿赂 在印度 是犯罪呢？

彭博社观点普京的核威胁是一种魔术把戏，但却是危险的目标正在成为自我反击的高手迈克·泰森和杰克·保罗的比赛本应是非法的美国国税局展示了政府效率的真实面貌指控的要点（来自 美国证券交易委员会的投诉）是，阿达尼绿色能源有限公司是一家印度上市公司，属于阿达尼集团，1从事在印度开发太阳能和风能项目的业务。它赢得了一份来自印度联邦政府的重大合同，显然是合法的，合同内容是建设太阳能电站并出售电力，合同价值“数十亿美元的收入和超过十亿美元的利润。”但实际上，这项奖励并没有使政府承诺从阿达尼绿色购买电力。首先，政府需要与印度的 州政府电力公司签订电力购买合同，而州政府拒绝支付联邦政府同意的价格。（“[联邦政府机构]在授予函中初步同意支付的能源容量价格结果过高，”部分原因是“印度可再生能源市场的某些方面发生了变化，导致太阳能价格下行压力。”）所以，美国证券交易委员会说：

阿达尼绿色能源和其合作伙伴阿祖尔全球电力有限公司的高管，包括高塔姆·阿达尼的侄子萨加尔·阿达尼，开始施压并提议直接向印度州政府官员支付“激励”（即贿赂），以说服他们促使印度州政府或国有电力分配公司（DISCOMs）同意与中央电力公司（SECI）签订对阿达尼和阿祖尔有利的电力供应协议。

我必须说，我们时不时在这里讨论描述贿赂的好坏方式，而这就是好的方式。（我的意思是，描述所谓的贿赂。）如果你告诉我“我们与一个中介赢得了以固定价格供应电力的合同，但最终买家因为该价格高于市场而犹豫不决，所以我们给那些买家现金激励以让他们同意合同，”我会觉得“这有点奇怪，但我相信你想以合同价格出售的原因，所以支付激励让最终买家在经济上无所谓可能是可以的。”然后如果你说“好吧，技术上来说，州政府支付的是合同价格，而现金激励是支付给州政府官员个人账户的，”我会说“啊，你让我抓到你了，你这个家伙，那就是贿赂！”

但是在预算中有一项“激励”的条目让我觉得比有一项“贿赂”或“暗示”甚至“咨询费”要好得多。证券交易委员会的投诉和刑事起诉并没有提出压倒性的证据表明“激励”是支付给政府官员个人的，但：

高塔姆·阿达尼在萨加尔·阿达尼的协助下，最终向印度多个州的政府官员支付或承诺了价值数亿美元的贿赂，以促使这些州政府及其官员与SECI签订电力供应协议。阿达尼绿色能源的内部记录记录了这些支付或承诺。

再次强调，拥有内部记录记录激励措施是好的！让它们看起来像激励，而不是在桌子底下交付的现金袋。或者 刑事起诉书 列出了一些涉嫌有罪的通信，所有这些都可能是合法的：

在2020年11月24日左右，[Azure首席执行官兰吉特]古普塔与被告萨加尔·R·阿达尼就说服各州根据制造业关联项目购买电力的努力进行了电子信息交流，古普塔写道：“我们拥有的优势是，电力公司正在受到激励。”

“州电力公司正在受到激励”是好的！你不想要的是“州电力公司 高管 正在受到激励，”但他并没有这样说！这显然不是法律建议，也没有奏效，但仍然。

同样来自刑事起诉书：

在讨论贿赂计划时，[各种被指控的共谋者]经常用代号提到被告高塔姆·S·阿达尼和[阿达尼绿色首席执行官]维尼特·S·贾因。具体而言，[他们]将高塔姆·S·阿达尼称为“SAG”、“A先生”、“头号”和“大人物”，将贾因称为“V”、“蛇”和“头号减一”。

好的，那些不是代号，最多只是 昵称。（“A先生”、“SAG”和“V”甚至都不是昵称，它们只是首字母，拜托。）我保证，在过去一小时内，数百名来自数十家公司的员工发送了完全合法且常规的商业电子邮件，提到他们的老板时不是用名字而是称为“大人物”，而且可能也有一些完全合法的“蛇”。2 不过“头号减去一”非常有趣。

无论如何！为什么这是一项美国犯罪？部分原因是Azure在2023年之前在美国上市。但另一个重要原因是，Adani Green在2021年出售了7.5亿美元的美元计价债券，其中约1.75亿美元流向了美国投资者。而这些投资者，SEC表示，被误导了：

在其债券的发行和销售过程中，以及在出售任何债券之前，Adani Green向潜在投资者提供了发行说明书。 …

发行说明书还反复向投资者披露，Adani Green的“哲学”的一个“核心”部分是其“环境、社会、治理（‘ESG’）政策”，并且Adani Green是根据“ESG框架”运作的。 …

发行说明书向潜在投资者强调，作为Adani Green对ESG原则承诺的一部分，它是“联合国全球契约的参与者，承诺[Adani Green]支持联合国全球契约在人权、劳动、环境和反腐败方面的十项原则。”联合国全球契约的第10条原则，由Adani Green签署，并在与发行和债券相关的内容中强调，指出“企业应在所有形式的腐败中，包括敲诈和贿赂，进行反腐败工作。”

发行说明书随后向潜在投资者披露，Adani集团（Adani Green是其一部分）成功的“核心”部分是其“善良增长”的理念及其对ESG原则的承诺。 …

发行说明书随后传达，Adani Green在环境、社会责任和良好公司治理原则方面的努力——包括Adani Green在反贿赂和反腐败方面的所谓努力——对投资者的投资决策应该是有意义的。 …

发行说明书中多次向潜在投资者表示，Adani Green及其董事会的一个核心信条是防止贿赂和腐败，这让任何合理的投资者都感到安心，认为Adani Green的高管或董事当时没有参与任何腐败贿赂计划。这是误导性的。事实上，几个月和几周前，Adani Green的领导人Gautam Adani和Sagar Adani已经亲自参与了这样的腐败贿赂计划，而这一事实在发行说明书中并未披露。

这些债券在 今年早些时候已全额偿还，因此购买这些债券的美国投资者没有损失任何资金。可以说，他们仍然受到欺诈，因为他们购买的债券比预期的 财务风险更高：标准论点是“贿赂使阿达尼的商业风险更高，如果市场知道这些，债券的收益率将会更高。”（实际上，当指控被宣布时，阿达尼集团的 债券价格下跌。）3）但这有点令人不满意：阿达尼绿色将债券出售给投资者，然后如承诺那样偿还他们，因此虽然他们在预期上可以说是受到欺诈，但实际上并没有损失任何资金。

但这并不是美国证券交易委员会的论点。相反，论点是投资者受到欺诈，因为他们 认为这些债券是ESG，但这些债券实际上并不是ESG。或者说，这些债券确实是为了资助太阳能项目而发行的，但它们的社会和治理资质是可疑的，因为有贿赂问题：

在其年度报告、新闻发布和其他自我发布的文件中，阿达尼绿色将自己定位为在环境意识、社会责任和良好公司治理原则方面的领导者，通常被称为环境、社会和治理或“ESG”原则。通过这种方式，阿达尼绿色试图将自己与同行和其他可能受到腐败和贿赂问题影响的发展中国家的潜在投资或发行者区分开来，并特别吸引那些优先考虑ESG原则或ESG相关投资的投资者。

在2021年，这是一件真实的事情。投资者想要关注ESG：他们希望将资金投入那些在环境、社会和治理表现良好的公司。一家大型、稳定、能够产生收入的公司，在国际资本市场筹集了大量资金，并在发展中国家建设太阳能发电厂，对某类国际ESG投资者来说是极具吸引力的，但如果它披露“我们还支付了大量贿赂”，那么它的吸引力将大大降低。假装非常关注ESG，而实际上（据称）是一家支付贿赂的太阳能公司，确实是一种欺诈投资者的方式。但这种欺诈并不是“你拿了他们的钱却没有还”，而是“你拿了他们的钱却没有给他们真正想要的东西，那就是良好的ESG表现。”这就是这里的罪行。

不过，也许不会太久。我上周写道“加里·根斯勒的SEC还有几个月的时间来提起最后的绿色洗涤案件”，但特朗普政府可能会反对ESG，并会起诉公司进行ESG相关的事情，而不是虚假假装进行ESG相关的事情。此外……我的意思是……贿赂……你知道的……算了。“起诉这个案件将需要几个月，甚至几年，这意味着将由即将上任的特朗普政府的司法部来决定如何进行，”彭博新闻指出。但目前，在美国，印度公司在印度支付贿赂是非法的。

评级的债券

银行和保险公司有基于风险的资本要求。你需要对风险资产拥有比对安全资产更多的资本。从图示上看，可能是这样的：

  1. 你需要对AAA评级的债券有2%的资本。
  2. 你需要对BB评级的债券有6%的资本。
  3. 你需要对未评级的债券有8%的资本。
  4. 你需要对股权风险有30%的资本。

大致是这样的，尽管这些并不是实际数字。因此，如果你购买100美元的未评级债券，你需要8美元的资本，因为这些债券是有风险的。

真的是这样吗？一个 金融的基本见解 是它们是 部分 有风险的。100美元的未评级债券可能无法偿还全部100美元，但它们可能至少会偿还60美元，即使事情真的很糟糕。所以你所做的是把债券放在一个盒子里，并将现金流切割成新的债券：

  1. 前60美元的支付给Tranche A债券，这些债券获得AAA评级。
  2. 接下来的30美元支付给Tranche B债券，这些债券获得BB评级。
  3. 最后10美元的支付给股权部分，这部分没有评级。

然后你购买 所有 的部分。现在你需要1.20美元的资本（60的2%）用于Tranche A债券，1.80美元的资本（30的6%）用于Tranche B债券，以及3美元的资本（10的30%）用于股权部分。总共需要6美元的资本，这比你对未切割债券所需的8美元要少。再次强调，这些数字并不真实，只是为了让你了解可能性。

关键在于这里有两件事情。其一是真实的事情：如果你将一笔现金流切分为次级和优先索赔，优先索赔确实 更安全 于未切分的现金池，因此它们 应该 获得更好的评级，较低的资本要求等。

但另一件事是纯粹的监管套利：如果你将一笔现金流切分为次级和优先索赔，然后购买所有这些，所有索赔的总和不可能比未切分的现金池更安全。但资本要求总是有点任意，也许你可以找到一种切分方式，使结果比不切分更好。

我们之前 谈论过这个，但这里有一篇关于评级饲料的好 彭博新闻故事：

这些被称为评级饲料的工具将私人债务基金的股份打包成债券，使保险公司购买它们的成本更低，因为它们有效地减少了需要为这些投资保留的资本量。 …

评级饲料是私人信贷公司更广泛推动的一部分，旨在说服控制数万亿长期资本的美国保险行业将资金投入这一资产类别。事实上，对于许多私人贷款的主要参与者来说，保险公司对他们的增长努力变得如此关键，以至于他们建立或购买了自己的大型保险单位。

评级饲料允许这些单位和其他保险公司以资本高效的方式将现金注入私人信贷——这通常为高度杠杆的公司提供融资，并相对于传统债券和贷款提供更丰厚的收益——支持者们辩称。 …

一家寻求筹集资本的私人信贷公司将创建一个独立的投资工具来容纳其基金的股份。保险投资者通常会以高等级和垃圾评级债券以及次级股权分层的形式购买证券化的垂直切片，以换取从基金资产中获得的利息和本金支付的份额。

购买这些工具使保险公司能够大幅减少他们必须预留的资金，以支持他们对私人信贷基金的风险敞口，因为美国保险行业的规则对基金股份的持有适用30%或更高的资本费用，而对大多数债务则为低到中个位数。

“基金股份”在分类上是有风险的，因此它们需要30%的资本充足率。“投资级债券”在分类上是安全的，因此它们只需2%的资本充足率。大多数基金股份可以重新包装成投资级债券。所以它们就是。

全部在这里

如果你经营一家私人人工智能初创公司，你可以对投资者撒多少谎？答案肯定不是“没有”。这不是法律建议。从法律上讲，私人初创公司的规则大致与公开股票发行的规则相同：你不能对投资者撒谎以获取资金。但实际上，风险投资投资者正在寻找有远见的创始人，并愿意接受一定程度的欺诈。如果你把一些一次性收入称为“年度经常性收入”以使你的数字看起来更好，你的风险投资者可能不会发现你，如果他们发现了，他们可能不会抱怨，如果他们抱怨，他们可能会私下向你抱怨，而不是通过报警让自己尴尬。

我倾向于认为——这绝对不是法律建议——要因初创公司欺诈被逮捕，通常需要（1）对数字进行一定程度的篡改加上（2）做一些极其尴尬的额外把戏。我们已经谈论过几次关于Carlos Watson，Ozy Media的创始人，他因欺诈其初创公司的投资者而被刑事起诉并定罪。Watson的辩护是，当然，他对公司的业务做了夸大的陈述，但每个初创公司创始人都是这样做的，这不是犯罪。这个辩护在法律上不可行，并且在陪审团面前不起作用，但你可以理解为什么这会有点同情。问题是“Watson教他的联合创始人在尽职调查电话中冒充YouTube高管，以获得高盛银行家对媒体初创公司的支持，”而这是疯狂的。如果你这样做，投资者会报警。

无论如何这并不完全是那样，但很接近：

一家专注于教育的人工智能初创公司的创始人被逮捕，并被控欺诈投资者，谎报公司的利润，并虚假声称包括纽约市在内的一些最大的学区是她的客户。

创始人乔安娜·史密斯-格里芬于2016年创办了AllHere教育公司，目标是利用人工智能提高学生和家长的参与度，并减少缺勤率。

根据起诉书，在接下来的几年里，33岁的史密斯-格里芬虚报了AllHere的收入和客户基础，欺诈性地筹集了近1000万美元的资金。一旦公司的估值上升，她便出售了部分股份，并在新房的首付款和她的婚礼上花费了数十万美元。

这是司法部的 公告 和 起诉书，其中一些内容是常见的事情。（检察官抱怨，在她的A轮投资者演示文稿中，有一页关于客户的内容，其中包含了几个实际上并不是AllHere客户的学区的 标志，尽管没有明确声称它们是。）

但是欺诈的崩溃有点过分：在2024年5月，史密斯-格里芬迟迟未向她的投资者发送财务报表，因此一位风险投资投资者直接联系了AllHere的外部会计事务所，而会计事务所“向投资者-1发送了AllHere真实的2024年第一季度财务报表”，这些财务报表远比史密斯-格里芬所声称发送的虚假报表要糟糕得多。投资者开始感到怀疑，董事会开始提出问题，并且“作为那次对账的一部分，在2024年6月10日左右，Consultant-1，一位AllHere的外部财务顾问，参与了与董事-1和董事-2的在线视频电话会议，”这两位外部董事代表AllHere的风险投资投资者。

在那次通话中，史密斯-格里芬 allegedly 从一个假邮箱账户以顾问的名义给董事们发送了电子邮件。在通话期间！你认为发生了什么？

董事-1在视频通话中告诉Consultant-1，她收到了Consultant-1的电子邮件。Consultant-1回应说，Consultant-1没有AllHere的电子邮件账户，没有发送那封电子邮件，并且自2024年4月以来，已经与被告乔安娜·史密斯·格里芬没有联系，距今已有一个多月。

董事会几乎立即解雇了她，并且可以推测，他们去找了警方。你不能在与投资者的通话中冒充他人！为什么这件事不断出现？

加密冬天结束了

比特币正在 接近100,000美元，但这可能是 我在两年内看到的最看涨的加密新闻：

“喜剧演员”，由意大利艺术家毛里齐奥·卡特兰创作，周三晚上在拍卖会上以620万美元售出。

这件作品由一个普通的黄色香蕉和一条斜贴在白墙上的银色胶带组成。自从卡特兰五年前在迈阿密海滩的巴塞尔艺术展上首次展示这件作品以来，被称为香蕉的作品已经变成了一种病毒式的现象。它吸引了人群、模仿者，甚至还有自己的加密货币。 …

最终，它被中国收藏家贾斯廷·孙购得，他是加密货币平台Tron的创始人。他打算用加密货币支付这件作品。售出后，孙表示他认为这件作品具有历史意义，但他也说他对香蕉有自己的计划：“在接下来的几天里，我将亲自吃掉这根香蕉，作为这一独特艺术体验的一部分，以此来尊重它在艺术史和流行文化中的地位。”

一年前，买下并吃掉香蕉的家伙 会是 肯·格里芬。现在是极具加密货币特征的贾斯廷·孙。加密货币的繁荣与当代艺术收藏之间显然存在一种亲和力，因为：

  • 加密货币的繁荣使很多人迅速变得富有且几乎不费力气，因此他们有钱可花；
  • 这感觉像个笑话，因此他们可能倾向于把钱花在笑话上，而当代艺术市场生产了很多昂贵的笑话。

因此，在最后一次加密热潮中，许多艺术作品，特别是这种艺术，被加密企业家购买。现在我们又回来了。为了记录：

  1. “喜剧演员”显然很好且有趣。
  2. 我不想承认孙的成就，但“我会亲自吃掉香蕉”显然也很好且有趣。
  3. 关于一个受“喜剧演员”启发的模因币 $BAN 的一些加密戏剧，显然是由一名苏富比的员工在“Pump.Fun平台”上推出的；我个人无法对此感兴趣，但也许你不同意。

转向人工智能

不过，反驳：

巴里·西尔伯特，饱受困扰的加密集团数字货币集团的创始人，周三公布了推出一个名为 Yuma 的去中心化人工智能公司的计划。

该公司将为企业家提供资金，以在 Bittensor 网络上构建应用程序，这是一种仍然在加密圈外基本不为人知的初创区块链。 …

“有很多炒作，因为有很多潜力，”加密宏观策略师诺埃尔·阿切森说。“我持怀疑态度，因为我只是认为人工智能用户不会太在乎”网络是否去中心化。

“问题总是：你能在没有区块链的情况下做到这一点吗？”她说。

一些加密公司和企业家转向人工智能的智力工作涉及到说“实际上，从某种意义上说，加密确实是人工智能，所以我们一直是对的。”因此，人工智能，但在区块链上。

事情发生了

Thrive Capital：这家风险投资公司在几个大赌注上押注数十亿。埃隆·马斯克的xAI初创公司在新一轮融资中估值为500亿美元。美国银行针对地区银行扩展风险转移市场。森林保护信用获得行业监管机构的认可。英国家庭将在高峰时段获得不使用电力的补偿。对冲基金Two Sigma在战略审查后裁员200人。美国稳定币初创公司推动非洲30亿美元的繁荣。比尔·黄在阿基戈斯案件中被判18年监禁。为绝望的奢侈物业所有者提供救助——代价不菲。‘邪恶’粉丝在电影院唱歌一点也不受欢迎。原油浴缸。

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