星际EM股票挑选者通过抛弃基准获得类似美国的回报 - 彭博社

罗布·马歇尔-李来源：Cusana Capital LLP罗布·马歇尔-李是少数几位通过投资新兴市场公司获得类似美国股市回报的资金经理之一。他通过避免大多数公司来实现这一目标。

作为Cusana Capital LLP的创始合伙人和首席投资官，马歇尔-李在过去12个月中为他的EM股票基金提供了37%的收益，超过了标准普尔500指数和97%的同行，根据截至9月30日的最新可用数据。他在基准MSCI新兴市场指数中仅持有一家在前20名中权重最大的公司，并将此归功于超额收益。

这位资金经理表示，原因在于大多数新兴市场公司摧毁了由一小部分蓬勃发展的股票所产生的回报。他表示，拥有一个集中持股的投资组合更好，他的选择以美国七大科技公司为模型。

“在新兴市场，前5%的股票产生了83%的净财富创造，而95%的股票则整体上摧毁了价值，”总部位于伦敦的马歇尔-李在一次采访中表示。“你需要避免那95%，并将所有精力集中在寻找那5%上。在其中，我们努力识别出前25或30家具有最佳风险回报的公司。”

他说，像芯片制造商台积电、印度消费品公司Titan Co.和总部位于圣保罗的NuBank等公司往往具有良好的治理、强大的市场份额增长潜力和高资本回报等一致特征。

“每个决策都是以五年的视角来做的，这给我们带来了相对于市场其他部分的巨大优势，他们试图猜测下个季度会发生什么，”他说。

虽然许多投资者通过多元化来降低风险并依赖于跟踪基准指数，Marshall-Lee表示这种方法实际上增加了风险。例如，他的基金在2022年乌克兰入侵前退出了俄罗斯的投资，因为他专注于“避免资本的永久性损失”，并且该精品公司的估计——从那时起——认为在莫斯科股票中损失所有资金的可能性为30%。

少数选择

从全球范围来看，他避免投资于超过4,000家上市的新兴市场公司，而是从可投资的300只股票中购买约30只股票。“大多数新兴市场股票投资组合看起来是多么相似，尤其是新兴市场基金中的前10只股票——每个人都拥有三星和大型基准股票。”

Marshall-Lee管理着3.3亿美元的两只基金，采用相同的新兴市场策略，这是一项他在2011年至2020年期间在Newton资产管理公司管理的35亿美元策略的延续，当时他离开了该公司。他在2022年与前Odey资产管理公司的经理Jos Trusted共同创立了精品公司Cusana Capital。该基金得到了挪威最大的独立投资公司之一Sector资产管理的支持。

这位资金经理反对普遍共识，即唐纳德·特朗普的当选意味着投资者应该减少对新兴市场股票的敞口。他表示，当前的市场逻辑可能会非常错误，就像2016年底特朗普首次当选时一样。

目前，美元走强，美国国债收益率上升以及中国的抛售使得新兴市场资产 处于退潮状态，基准指数在11月份下跌了2.2%，尽管标准普尔500指数上涨了3.7%。这使得资产类别之间的表现差距达到了历史最高水平。

与一些通过将其新兴市场股票基金中充满全球活跃的美国公司来提升回报的竞争对手不同，Marshall-Lee的指导方针要求其投资组合中的100%股票必须以新兴市场为主导，这意味着这些股票要么在新兴市场上市，要么注册在新兴市场，或者其利润、资产或收入的50%以上来自新兴市场。

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Nvidia在过去满足了50%的新兴市场标准，因此Marshall-Lee在2023年初购买了该股票。他在2024年6月以370%的利润卖出，当时公司的分部披露显示其不再符合这一标准。他表示，注册在发达市场的股票贡献了今年约20%的回报。

从地理上看，Marshall-Lee最大的投资集中在亚洲，他喜欢“印度和东盟市场中快速增长的本土企业”。在过去的13年中，他的投资组合中有30%或更多的资金投入印度，重点关注以消费者为中心的企业，如Titan。

“我们在那只股票上可能赚了大约14倍的资金。相对低风险但回报非常高，”他说。

消费焦点

另外10%分配给越南，约10%分配给印度尼西亚。马歇尔-李表示，中国的大多数公司仍然“相当不吸引人”。他希望看到政府的刺激措施更加集中于“向消费的再平衡”。

例外的是电动车电池公司，这些公司往往由创始人领导并自我融资，是中国指数中的特例。他还拥有一些本地化妆品公司，这些公司正在从国际品牌那里夺取市场份额。

这位投资组合经理拒绝透露他最喜欢的股票，但表示在过去12个月里，他的基金持有包括瓦伦饮料、印度中央存管服务有限公司和SEA有限公司在内的公司的股份。

在亚洲以外，他表示土耳其在改善经济管理下提供潜在机会，虽然他对拉丁美洲的投资相对较小，但他对阿根廷充满兴趣。

“当你走出恶性通货膨胀时，存在相当二元的风险，但当你拥有一个几乎没有信用渗透的经济时，潜力是非常巨大的，”他说。“我们目前没有投资那里，但这无疑是一个值得关注的市场。”