南方水务16亿英镑的掉期负债威胁评级 - 彭博社

水务公司的衍生负债正受到越来越多的关注，因为该行业面临经济挑战。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社惠誉评级认为，南方水务有限公司的庞大掉期组合对债权人构成了日益增加的风险，这些负债的优先级甚至超过了高级债券持有人的索赔。

评级机构将英国公用事业公司的评级下调至垃圾级以上一步，并在周二给出了负面展望，理由是“融资条件严峻”和如果未能维持两个投资级评级则面临违约风险。

它还表示，截至3月，南方水务的长期衍生品组合产生了16亿英镑（20亿美元）的超级高级负债，这对其信用worthiness构成了日益增加的拖累。

衍生品通常被那些收入与通货膨胀挂钩的公司用作对冲。英国水务行业的一项典型交易涉及与银行签订协议，实际上是将其债券的固定利率票息与通货膨胀挂钩的票息进行交换，将价格波动的风险从公司转移给贷方。

然而，惠誉认为，南方水务的所有掉期并不都类似于其他水务提供商所追求的典型对冲。相反，评级机构表示，该公司实际上将其作为通过衍生品市场借款的工具。南方水务的掉期负债远高于行业平均水平，约占其监管资本价值的23%。

“我们看到超级高级掉期带来的风险不断增加，这些掉期在A类债务之前，”包括埃利奥特·瑞安在内的惠誉分析师写道。南方水务“可能不再从其高级担保债务的行业恢复中受益。”

受到审查

随着该行业面临经济挑战，水务公司的衍生负债正受到越来越多的审查。泰晤士水务的掉期对手方聘请了 顾问，与泰晤士水务单独进行谈判，而不是与其他债权人一起。

在南方水务的案例中，惠誉表示它 进行了 所谓的掉期重组交易，在2018-19年间，这导致其某些通胀掉期在随后的几年中产生了额外的现金流入。这改善了公司在其利息覆盖契约下的余地。

然而，这些好处部分是通过对亏损掉期的期限延长实现的——这些合同是水务公司在通胀和利率变动后欠银行的钱。这为南方水务创造了长期负债，评级机构因此将额外的1.87亿英镑计入该公司的净债务，称这种做法为“通过掉期借款。”

惠誉预计南方水务在未来12个月内将保持充足的流动性，重点关注3.5亿英镑的债务到期和约5亿英镑的掉期增值支付，预计在2026年3月到期。该公用事业公司上周被 穆迪评级 降级为垃圾级。